卢布暴跌引发全球汇市波动，人民币汇率走势备受关注

卢布暴跌引发全球汇市波动，人民币汇率走势备受关注

近日，美元兑俄罗斯卢布汇率大幅下跌，盘中跌幅达1.49%，现报95.976。这一波动不仅引起全球汇市的关注，还可能对人民币汇率造成影响。由于中国经济面临诸多挑战，包括需求减弱和外部环境变化，人民币兑美元的汇率短期内可能受到多重因素干扰。此外，美元的贬值现象与美国经济政策和国际形势密切相关，进一步加剧了全球金融市场的不确定性。在这种复杂的经济环境中，投资者和决策者需要密切跟踪市场动态，以便及时作出相应调整。

当地时间11月27日，俄罗斯卢布对美元汇率大跌超8.5%，跌破1美元兑换110卢布，创一年来新低。卢布对欧元汇率跌破1欧元对120卢布，跌幅超过9%。卢布对人民币汇率也达到32个月来的最低水平，1元人民币可兑换15.35卢布。

“1美元兑换100卢布”的汇率一度被认为是俄罗斯人的心理红线。卢布大幅贬值直至突破关口，背后到底发生了什么？

复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯接受中新社国是直通车采访时指出，乌克兰危机持续延宕，美国放开乌长程导弹限制，尤其是最新的金融制裁以及俄罗斯新预算公布和国内经济形势，是此次卢布大幅贬值的主要原因。

其一，乌克兰危机持续延宕和西方持续制裁加剧了俄罗斯的经济负担。乌克兰危机以来，来自西方国家的制裁影响了俄罗斯能源和大宗商品贸易，国家经济受到冲击。

其二，美国对俄罗斯金融业的最新制裁加剧了卢布跌势。制裁扰乱了对外贸易支付，尤其是石油和天然气的支付，导致俄罗斯市场出现外汇短缺，市场上外汇供不应求的状况严峻。当地时间11月21日，美国财政部宣布对俄罗斯天然气工业银行、50多家俄罗斯中小银行、40多家俄罗斯证券机构和15名俄罗斯金融官员实施制裁。俄罗斯天然气工业银行一直以来在俄罗斯能源出口中扮演重要角色，此前曾是俄罗斯最后一家未受制裁的主要金融机构，如今也在美国的制裁名单中。

其三，民众对经济前景的信心不足和预期偏弱，影响了卢布价值。黑龙江大学俄罗斯研究院特聘研究员徐晓天对国是直通车表示，此次美国对俄罗斯金融业的精准打击直接导致了卢布的大跌。同时，卢布的长期超发也是造成贬值的重要原因。

2024年，人民币汇率在美元指数大幅走强（涨超7%）的背景下仍保持韧性，年内在岸、离岸人民币兑美元汇率分别贬约2.8%、3.0%，报收7.2988、7.3379。全年走势大致可分为温和走贬、快速反弹以及再度下行三个阶段。

首先在1月至7月下旬，美国经济表现整体高于预期，市场对美联储降息预期压降，各经济体央行与美联储之间的货币政策差异显现，推动美元指数整体走强；期间我国经济虽总体平稳但也面临压力，叠加6月后季节性港股分红购汇又给人民币汇率带来压力，在岸人民币兑美元汇率由年初的7.10累贬约2.4%至7.26。不过期间人民币走势仍然稳健，如在日、韩、越南等亚洲多国货币急跌并动用大量真金白银保卫汇率之际，人民币兑美元汇率振荡幅度不足2.5%，相较之下日元、韩元、越南盾振幅约15%、7.7%、8.6%，人民币亚洲货币“稳定锚”角色突显。

其次在7月下旬至9月，外汇市场明显转变，由于美国CPI数据不及预期及非农就业数据表现疲软，叠加日本当局的外汇干预和日本央行“意外”加息，全球套息交易逆转，美元指数大幅回撤、非美货币快速反弹。同期人民币空头头寸削减、企业结汇操作明显增加，在岸人民币兑美元快速回升至7.0附近，累计涨超3.5%。

最后在10月至12月末，随着美国大选行情进入白热化阶段，“特朗普交易”逐渐主导外汇市场，叠加美联储降息预期因经济数据而推迟，美元指数一度录得年内新高，日元、韩元、墨西哥比索等外向型经济体货币再度大幅贬值，在岸人民币兑美元汇率亦逐步回落到7.29附近，3个月内累计贬值约4%。

综合来看，业内人士表示，年内人民币汇率波动的影响因素主要来自三个方面，包括中美经济基本面走势的阶段性分化，非美货币在不同时期的大幅波动，以及全年全球不确定性高企，各类风险事件频发抬高了市场避险情绪从而提振美元等。如在上半年，市场上做多美元兑日元的套利交易火爆，叠加日本央行虽退出负利率但货币政策紧缩程度不及预期，日元累贬超过14%，而后又在随后两个月内升值近10%，在类似多个邻国货币剧烈波动的背景下，人民币汇率也难免出现起伏。不过纵使对美元承压，人民币汇率在主要非美货币中表现仍然不俗，2024年三大人民币汇率指数全线走高，其中CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子人民币汇率指数、SDR货币篮子人民币汇率指数分别累升约4.16%、4.69%、1.41%。

2025年开年以来，人民币汇率继续承压，其中在岸人民币兑美元先是于3日跌破7.30关口至近14个月来低位，而后持续震荡下行至10日报收7.3326。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，美元走强是背后的主要原因。临近新一届美国政府上任，市场对美国后续加征关税计划担忧加剧，加之市场对美联储的降息预期也在降温，都在推动美元指数波动向上并给人民币带来被动贬值压力。“7.3并非必须坚守关口，人民币会根据全球外汇市场走势，择机适度释放贬值压力。”王青说。

综合业内人士观点，2025年美元指数可能还会有大幅调整，人民币汇率或继续保持双向波动，在国内多项积极因素支撑以及监管部门维稳汇率的决心下，未来人民币汇率完全有条件保持基本稳定。

首先从外部看，中信证券首席经济学家明明认为，美元指数维持高中枢以及潜在的美国加征关税等扰动或是人民币汇率最大的风险因素。“一方面，考虑到今年美国经济回升概率较高，叠加特朗普的政策组合或使通胀黏性仍存，美元指数或维持高位，但进一步上行也需要更多催化；另一方面，加征关税或从市场风险偏好和外贸基本面两个维度带来扰动，不过若期间加征幅度不及预期或双方积极磋商以缓和市场情绪，或也会阶段性支持人民币汇率表现。”

其次从内部看，2025年支撑人民币汇率的积极因素也比较多，包括我国宏观经济大盘将更加扎实，国际收支仍将保持平衡，以及外汇市场保持韧性等。开年以来，监管部门还释放出明确、强势的稳汇率信号，如人民银行在2025年工作会议新闻稿和货币政策委员会2024年第四季度例会新闻稿中都突出了稳汇率相关内容，9日还宣布将于1月15日在港发行600亿元离岸人民币央票等。

不过也要注意的是，稳定或不等于固定。中银证券全球首席经济学家管涛强调，去年12月以来，人民币汇率的贬值压力和预期有所增强。保持汇率灵活，对冲击做出反应，属于正常的汇率波动，有助于及时释放市场压力、收敛汇率预期。“当前，市场主体对于汇率波动的适应性和容忍度提高，外汇市场韧性增强，这是增加汇率弹性的底气所在。且凭借前期积累的丰富的汇率调控经验，相信有关部门有基础、有条件、有能力达成汇率维稳目标。”

2025年，人民币汇率走势如何？美元走强、特朗普关税政策变化将给人民币汇率带来多大影响？

中信证券研报指出，近期央行对中间价报价、离岸人民币流动性等方面的稳汇率政策强度提升，叠加全球重要央行议息会议均已结束、国内政策进入空窗期，预计人民币汇率短期或围绕7.3上下波动。

“美国新任政府的经济政策如减税将为美国经济及通胀带来动力，降息空间可能进一步缩减至50点。但我们认为，中美利差再度扩大的空间不大。中国将陆续推出更多经济政策如财政刺激以支持实体经济，中国国债利率及人民币相信会因此保持稳定。”星展银行（香港）经济研究部经济学家谢加曦说。

中信证券研报指出，美元指数或维持高中枢，以及潜在的美国对华加征关税等外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素。但其中或也存在预期差，例如美国对华加征关税的幅度和节奏或不及预期、中美积极展开经贸磋商以有效缓和市场情绪等，或阶段性支撑人民币汇率表现。

在管涛看来，“特朗普交易”驱动的美元走强不一定具有可持续性。2017年，由于特朗普竞选承诺的改革进展不力，“特朗普交易”大幅回撤，美元未延续2016年年底的强势，反而下跌近10%。特朗普的第二任期仍不能排除这种情形再次出现的可能性。即便共和党横扫“两院”，有助于特朗普新政落地，也要看是利好还是利空美国经济的政策哪个先兑现。另外，特朗普本人偏好“弱美元”，其言论也会干扰市场情绪，影响主要货币汇率走势。

除了考虑外部因素外，我国宏观经济大盘将为人民币汇率提供支撑。管涛表示，观察人民币汇率，关键因素要看国内。2024年三季度人民币汇率反弹受益于国内政策转向，促进了经济回升，提振了市场信心。2024年12月召开的中央政治局会议和中央经济工作会议释放了超预期的政策信号，2025年要实施更加积极有为的宏观经济政策，加强超常规逆周期调节，推动经济持续回升向好。具有较高含金量的“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”兑现且效果被验证，将给人民币汇率提供强大的支持。

管涛提到，如果特朗普极限施压的关税威胁兑现不及预期，2025年中国外贸出口实绩好于预期的话，人民币有望获得支撑。他分析称：“如果全部兑现特朗普竞选期间的关税威胁，相当于短期内将中国从全球产业链供应链中剔除出去，并大幅打压中国产品在美国市场的份额。这种做法难以达成，即便达成了，美国也要付出惨重的代价。尤其是美国当前的通胀形势不允许特朗普采取如此疯狂的策略。因此，‘特朗普2.0’只是部分兑现其关税威胁的概率不低，这将有助于缓解人民币面临的压力。”

中信证券研报也提到，2025年内部因素仍有望托底人民币汇率。一是考虑到直接投资账户和证券投资账户的压力，预计央行稳汇率决心较强，相关政策也有望继续加码；二是中美利差深度倒挂对于2025年人民币汇率的影响有限，国内降准降息等操作或与其他增量政策共同助力基本面修复回升。

在全球金融市场不确定性加剧的背景下，中国保持人民币汇率稳定的决心和能力，为市场注入了信心。尽管面临多重挑战，但中国经济的韧性和政策调控的有效性，为人民币汇率的稳定提供了坚实的基础。未来，随着国内外形势的变化，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定，为中国经济的持续健康发展创造有利条件。