1.5万项目待退出，VC机构多元化突围之路

1.5万项目待退出，VC机构多元化突围之路

2024年，对于风险投资（VC）机构来说，"退出"成为了头等大事。在IPO市场放缓的背景下，VC机构正面临着前所未有的退出挑战。据统计，每年约有1.5万至2万家企业成功融资，但真正实现IPO退出的企业仅300余家。这一巨大的差距，迫使VC机构不得不重新审视和调整自己的退出策略。

为了应对退出难题，许多VC机构在组织架构上做出了重大调整。例如，一些机构新设立了专门负责退出的合伙人，甚至成立了"退委会"，以加强退出管理。这种变化反映了VC机构对退出问题的高度重视。正如一位北京某VC机构投资总监所说："我们最近新来的合伙人就是专门来管退出的。其实从合伙人的设置就能看出来机构工作重点的变迁：一开始各家合伙人都是负责投资的，前几年多了专管募资的，现在又有专管退出的了。"

在IPO受阻的情况下，并购退出逐渐成为VC机构的重要选择。据统计，2024年1月份就有超过20家上市公司发布收购相关资产的公告，其中不乏半导体、芯片类企业。例如，科创板上市的模拟芯片龙头思瑞浦拟收购创芯微85.26%股份，背后涉及深创投、盛宇投资等十几家创投机构的退出。

并购退出具有高效、灵活、确定性强等特点，有助于缓解机构资金压力。但并购退出也面临一些挑战，如国内并购生态需要时间积累、投资标的的选择与IPO退出不同等。一位VC机构执行董事表示："并购退出，由于VC/PE机构持有的股权较少，话语权不够，短期内并购退出不会成为一个主要的退出方式。"

在IPO放缓的背景下，S基金（Secondary Fund）作为新的退出渠道受到越来越多的关注。S基金专注于PE二级市场交易，能够帮助VC实现资金回笼。据统计，2023年全球S基金交易体量达1120亿美元，中国2022年交易额达1021.45亿元，同比增长52.90%。

S基金交易主要分为两种类型：LP主导型交易和GP主导型交易。其中，GP主导的接续基金重组交易越来越受到市场的欢迎。这种交易方式不仅解决了部分LP投资人的流动性需求，也使得GP提高了在管基金的DPI，增加了其资产管理规模。

企业回购是VC退出的另一种重要方式。但随着经济下行和资本市场低迷，创业公司集中触发回购条款，成为创新创业中的重要问题。据统计，目前大约13万个项目、涉及一万多家公司陆续面临退出压力，其中90%的项目涉及回购条款。

面对这一挑战，一些VC机构开始灵活处理回购问题。例如，帮助企业寻找接盘方或通过补充协议豁免回购。更有甚者，主动放弃回购条款，转而寻求更优越的投资条件。这种变化反映了VC机构在退出策略上的创新和灵活性。

在当前复杂的市场环境下，VC机构需要更加灵活和多元化的退出策略。IPO不再是唯一的退出渠道，并购、S基金、企业回购等方式将发挥越来越重要的作用。同时，VC机构也需要加强投后管理和风险管理，提高项目的成功率和回报率。

未来，随着市场环境的变化和退出渠道的多元化发展，VC机构需要不断创新和优化退出策略，以实现资金的有效回笼和稳定回报。这不仅关系到VC机构自身的生存和发展，也影响着整个创业投资生态的健康和活力。