国内量化巨头幻方清仓对冲产品，释放期货空头或支撑沪深300

国内量化巨头幻方清仓对冲产品，释放期货空头或支撑沪深300

近日，国内量化投资巨头幻方量化宣布，因市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。因此，公司将逐步将对冲全系产品投资仓位降低至0，并免除对冲系列产品的管理费。这一决定引发了市场的广泛关注。

量化中性策略，又称alpha策略，是一种“类固收”产品。该策略通过量化模型选出一篮子股票构建现货多头仓位，并通过股指期货等对冲工具持有与现货多头头寸相反的空头头寸来对冲市场风险，以实现在波动市场环境中追求低波动和相对稳定收益的目的。

幻方量化作为国内头部量化私募机构，其策略调整对市场的影响不容忽视。中性策略通过在现货市场持有股票多头仓位，在期货市场持有空头仓位，形成对冲。当幻方量化逐步降低对冲仓位时，意味着其将减少在期货市场的空头持仓。这种变化可能会导致期货市场空头力量减弱，从而对沪深300指数产生一定的支撑作用。

近期，证监会对量化交易出台了一系列监管措施，包括对宁波灵均实施暂停交易措施并启动公开谴责程序，量化交易报告制度已平稳落地。这些监管措施旨在促进量化交易规范健康发展，维护市场稳定运行。从长远来看，这些措施有助于提高市场的定价效率和流动性。

对于幻方量化的决定，业内看法不一。有观点认为，对冲/中性策略在海外是主流策略，一家连中性策略都没有的公司，不能称之为一家量化公司。也有观点指出，市场中性产品对个人客户确实比较鸡肋，但在国庆节前，渠道需要给客户补课普及基差常识，比如在交割日之前基差变化只是过程，即便升水也只是浮亏，国庆节后都修复了，即便个别产品遭遇强平也只需要重新开对冲，中间有一点点对冲成本消耗，仅此而已。中间只是增加很多沟通解释工作量。

尽管量化对冲产品看上去有些“食之无味、弃之可惜”，但该市场负责人认为，“我们应该给客户传达的是怎样的风险偏好、适应怎样的风险收益特征产品线，不能简单从收益率、这单一指标去评估，要从夏普、承担多少风险以及获得多少收益等角度给客户综合推荐；我们从2015年就推出了多策略对冲产品，并认为单一策略都有周期性。对管理人来说，丰富产品线让客户自己根据自己的风险偏好去选择是比较好的。”

招商银行研究院此前研报指出，对冲基金特指市场中性产品，其投资策略是买入股票组合的同时，等量做空股指期货。此类基金只要股票组合能跑赢股指期货就能获得正收益，目的是获得与大盘走势完全独立的收益。由此，对冲基金的收益可拆成两部分：一则股票相对大盘的收益，也叫超额收益；二则股指期货相对大盘的收益，也叫对冲成本。这两者之差即对冲基金的收益。

第一财经从业内人士处得知，幻方量化近期在发给投资人的公告中称，因市场环境变化，且考虑对冲产品风险，将逐步将公司对冲全系产品投资仓位降低至0。至于舍弃对冲产品后，如何实施下一步产品策略，对此幻方量化独家回应第一财经称：“我们对冲产品规模非常小了，（后续）准备专注量化多头投资”。公开信息显示，该公司部分对冲系列产品规模，已经降至千万元以下。

最近一段时间，资本市场明显呈现单边走势，不少量化对冲产品的收益不尽如人意。而巨头先行是否会引发其他机构纷纷效仿，舍弃量化对冲策略？

多名量化机构管理人告诉第一财经，目前无法看出放弃对冲策略是行业整体趋势。“对管理人来说，丰富产品线、让客户根据自己的风险偏好选择产品是比较好的。”其中一家百亿私募市场负责人告诉记者。

浙商基金智能权益投资部基金经理胡羿就表示，虽然目前对量化基金的认可度在加强，但量化基金规模占公募总规模的比值依然很小，未来具有很大的发展前景。未来A股市场股票数量的不断增加，更加有利于发挥量化投资宽投资域的特点。

“近十年，投资机构的数量和规模都有了明显的增长，从业人员数量增多，投资信息的挖掘更深，策略博弈的激烈程度大幅加大。而随着计算机技术的日新月异，计算机辅助投资决策的能力越来越强，量化策略在投资方法中的比重还会越来越高，这一趋势是长期的，难以逆转的。”博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊更是表示。

华泰柏瑞量化与海外投资团队表示，公募量化投资当前仍处于初级阶段，且或正处于一个新的上升周期的起点，未来的发展前景是较为乐观的。一是指数增强类产品的市场容量仍有巨大空间；二是A股市场的定价效率仍有比较大的提升空间，或可获取比较可观的超额收益；三是人工智能的快速发展，也会为量化投资，尤其是基本面量化提供更好的研究工具。

不过，诺德基金量化投资总监王恒楠认为，量化投资的发展空间广阔，但竞争也会加剧，如何做出自身的特色大概率会是新阶段的挑战。

“随着市场参与者的专业化程度不断提升，获取超额收益的难度会不断提升。另外，当前量化策略的同质性还是比较高的，随着量化管理总规模的提升，如何保障策略的持续有效，如何寻求具有特异性的超额收益来源，都是当下及未来要面对的挑战。”胡羿表示。另有业内人士直言，规模对超额收益的影响较为明显。如何在获得规模后仍能为投资者获取超额收益，将是对公募量化持续的挑战。此外，刘钊还认为，发展也对量化投资的风控提出了挑战，既要懂模型，又要懂经济，最重要的是得有经验。

幻方量化放弃中性策略的决定，反映了当前市场环境下量化投资面临的挑战。这一变化不仅影响着沪深300指数的走势，也促使整个行业重新思考产品策略和风险管理。随着监管措施的不断完善和市场环境的变化，量化投资机构需要不断创新和优化策略，以满足投资者的需求。未来，量化投资的发展方向将更加多元化，包括指数增强、主动量化、股债混合等多种策略，以适应不同风险偏好的投资者需求。