美元走强致人民币贬值，专家：7.5是关键防守位

美元走强致人民币贬值，专家：7.5是关键防守位

2025年伊始，人民币对美元汇率出现了明显的贬值趋势。在岸人民币兑美元汇率为1:0.1370，离岸人民币兑美元汇率为1:0.1364，显示人民币在国际市场上的微弱贬值态势。与此同时，美元指数站上109，刷新2022年11月以来的新高，显示出市场对美元的信心。投资者需密切关注美联储的动态和未来利率政策变化，以应对人民币汇率的波动带来的市场风险和机会。

人民币贬值的主要原因有以下几点：

1. 美元自身汇率太强：当前美元指数已经达到自2022年11月中旬以来的最高点。人民币兑CFETS货币篮汇率指数也位于自2022年8月中旬以来的最高点。换言之，近期人民币除对美元贬值外，对其他主要国际货币均在升值。美元汇率强劲的主要原因，一是美国经济增长强劲，且上一轮加息缩表路径陡峭；二是特朗普冲击2.0强化了美国通胀预期，市场开始显著下调美联储未来降息幅度，甚至开始预期未来加息的可能性；

2. 中美利差扩大：最近中美10年期国债利差已经达到300个基点。较宽的利差会引发短期资本从低利率国家向高利率国家的流动。例如，2024年第三季度中国其他投资项出现了1126亿美元逆差，这是自2020年第4季度的最高水平。短期资本持续流出会造成国内外汇市场上美元供不应求，推动人民币兑美元贬值。中美利差高企的最重要原因，是中美处于不同经济周期，美国产出缺口为正，经济有过热压力，中国产出缺口为负，经济增长动力较弱。美国政策性利率处于周期性高位，而中国政策性利率不仅处于较低水平，而且还可能继续下行。

3. 特朗普关税政策：特朗普在短期内对所有中国对美出口商品征收60%关税的可能性很低。他之所以提60%关税，更多是将其作为一种谈判筹码来向中国政府施压。高关税对美国自身通胀、中低收入家庭生活水平的影响将是显著的；第二，特朗普加税不会一步到位，很可能在以下两种策略中二选一。或者将所有中国对美出口商品的关税提高10-20个百分点；或者将部分中国对美出口商品的关税提高10-20个百分点，或者更高。之所以采取逐步加税的策略，是这样可以留出足够时间评估加税对美国经济自身的负面影响，而且可以持续就加税问题与中国政府开展谈判；第三，特朗普政策第一波加税可能发生在25年第二季度或第三季度。

基于上述判断，特朗普关税冲击对中国货物贸易的影响如下：第一，首波冲击可能发生在2025年年中，因此第一季度或上半年依然存在抢出口的空间，出口增速不会显著下降；第二，加税对中国出口的冲击将会逐渐加强，中国企业会有更加充裕的时间进行应对；第三，如果最终加税幅度较大，对中国出口企业的冲击将会较为显著。

如果特朗普加税对中国出口增速造成显著影响，那么这会导致人民币兑美元汇率面临贬值压力。但如前所述，具体压力存在时间与程度的不确定性，只能边走边看。

人民币贬值对经济和普通百姓生活的影响是多方面的：

1. 出口与进口

   • 出口增加：人民币贬值使中国商品在国际市场上更便宜，有助于提升出口竞争力。例如，纺织、玩具和家电等行业的出口企业可能因此受益。
   • 进口成本上升：贬值导致进口商品价格提高，增加了依赖进口原材料或设备的企业的生产成本。

2. 就业市场

   • 出口行业就业机会增多：出口增长带动相关产业扩大生产，创造更多就业岗位。
   • 进口替代行业压力增大：部分企业因成本上升可能裁员或减薪，影响员工收入。

3. 资本流动与投资

   • 资本外流风险：贬值可能导致投资者将资金转移至海外，寻求更高回报。
   • 外资吸引力减弱：人民币购买力下降可能减少外资对中国市场的兴趣。

4. 股市反应
   人民币贬值对A股市场产生复杂影响。一方面，出口导向型企业股价可能上涨；另一方面，依赖进口的企业成本增加，盈利能力受挫，股价承压。

5. 消费成本变化

   • 进口商品价格上涨：贬值推高了化妆品、电子产品等进口商品的价格，消费者需支付更多费用。
   • 出国旅游和留学成本增加：汇率变动提高了境外消费及学费负担，一些家庭可能需要调整预算。

6. 储蓄与投资选择

   • 增加外汇资产配置：部分人选择持有美元或其他强势货币以规避贬值风险。
   • 房地产市场波动：贬值可能引发外资撤离，影响房价走势。

7. 心理预期与行为改变
   汇率不确定性促使居民更加谨慎消费并注重储蓄，同时关注多元化的理财方式以保值增值。

面对人民币贬值压力，中国央行采取了多种措施来稳定汇率：

1. 发行离岸央票：通过在香港发行人民币央票，回收离岸市场上的人民币流动性，提高做空人民币的成本。

2. 指导中间价：通过调整人民币兑美元中间价，引导市场预期，避免汇率过度波动。

3. 加强外汇市场监管：打击非法外汇交易，维护外汇市场秩序。

4. 保持货币政策独立性：尽管面临汇率压力，但央行坚持根据国内经济需要调整货币政策，不因汇率波动而放弃降息降准等宽松政策。

专家表示，过去人民币汇率多轮升贬值的经验表明，人民银行有充足的工具箱、丰富的经验应对人民币汇率贬值，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

2025年人民币兑美元汇率的走势将受到多重因素的影响：

1. 中美利差：短期内，中美利差仍将处于较宽水平，对人民币汇率构成压力。

2. 资本流动：最近中国非储备性质金融账户面临较大外流压力，直接投资、证券投资与其他投资都在承压。

3. 特朗普关税政策：如果特朗普加税对中国出口增速造成显著影响，那么这会导致人民币兑美元汇率面临贬值压力。

4. 经济基本面：2025年人民币兑美元汇率具体走向，主要取决于两国名义GDP增速相对强弱。如果2025年中国宏观政策宽松程度足够大，能够带来中国名义GDP增速企稳甚至反弹，那么人民币兑美元汇率就可能在7.3-7.5的区间内企稳，甚至不排除适当反弹的可能性。但如果特朗普关税冲击超出预期，或特朗普政策导致美国通胀显著反弹，甚至倒逼美联储加息，那么人民币兑美元汇率继续下跌也并非没有可能。

无论如何，人民币兑一篮子货币汇率指数仍将处于较强区间，出现大幅贬值的可能性很低。

专家认为，7.5可能是未来一段时间一个关键的汇率关口，央行可能不会轻易让人民币兑美元收盘价跌破这个水平。但如果内外部压力过大，跌破7.5可能利大于弊，这个关口也并非洪水猛兽。只要2025年中国名义GDP增速能够企稳甚至回升，人民币兑美元汇率就不会大幅贬值。

总体来看，人民币汇率的未来走势存在不确定性，但中国有足够的政策工具和经验来应对汇率波动，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。