特朗普经济政策下的黄金价格走势解析

特朗普经济政策下的黄金价格走势解析

近期，随着美国候任总统特朗普经济团队讨论逐步提高关税的消息传出，美元指数出现回落，进而推动金价反弹。目前，现货黄金维持在2669美元/盎司附近，技术面传递出正面信号，首个目标指向2700美元/盎司。投资者需密切关注特朗普经济政策的后续发展，以及其对黄金价格走势的具体影响。

国际货币基金组织（IMF）警告称，美国新一届政府的经济政策，特别是特朗普加征关税的威胁，将给2025年全球经济带来更大不确定性。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，这种不确定性在美国未来贸易政策方向上尤为明显，使得全球经济面临的“逆风”进一步加剧，尤其是对那些深度融入全球供应链的国家和地区。

特朗普此前扬言，要对所有进口商品征收10%至20%的关税。尽管许多经济学家警告称，这样的计划可能导致美国通胀再次上升。而国会中的许多共和党人也可能反对如此激进的关税计划。美国的盟友正紧张地等待着，看这位当选总统在1月20日宣誓就职后，是否会立即加征全面关税，或者他是否会推迟，采取一种更慎重的方式打击特定行业。

在金融市场中，美元指数与黄金价格之间存在着复杂而密切的关系。理解它们之间的影响因素对于投资者做出明智的决策至关重要。

首先，美元的实际利率是一个关键因素。当美元实际利率上升时，持有黄金的机会成本增加，因为黄金本身不产生利息收益。这往往会导致投资者更倾向于投资美元资产，从而使美元指数走强，黄金价格受到压制。反之，当美元实际利率下降，黄金的吸引力相对上升，价格可能上涨。

其次，全球的政治经济局势对美元指数和黄金价格有着显著影响。在政治不稳定、经济衰退或地缘政治紧张的时期，黄金通常被视为避险资产，需求增加，价格上涨。而此时，美元可能因其作为全球储备货币的地位受到冲击，美元指数可能走弱。

再者，国际贸易局势也会产生作用。贸易摩擦加剧可能导致全球经济增长放缓，削弱美元的吸引力，美元指数可能下跌。同时，黄金作为避险资产的需求会上升，推动价格走高。

另外，市场的通货膨胀预期也是重要的影响因素。如果市场预期通货膨胀加剧，黄金作为对抗通胀的传统工具，其需求会增加，价格上涨。而美元的购买力可能会受到通胀的侵蚀，美元指数可能下滑。

过去四年中，可以看到同样的美元水平下，黄金价格在不断提高，疫情后黄金估值中枢不断抬升。这一现象背后的驱动力是全球央行持续增加黄金储备。俄乌冲突是一个重要催化剂：由于美国加大对俄制裁，冻结其美元资产，使得更多国家开始减少美元货币储备，转而增加实物黄金，全球去美元化趋势已逐步形成。

敦和资产管理有限公司宏观策略总监徐小庆指出，在传统定价框架中，黄金走势取决于美元的实际利率水平，实际利率越高，黄金价格越低，反之亦然；多数时候，美元的实际利率也决定了美元指数的高低。所以，通常认为黄金和美元呈反向关系。但过去四年中，可以看到同样的美元水平下，黄金价格在不断提高，疫情后黄金估值中枢不断抬升。这一现象背后的驱动力是全球央行持续增加黄金储备。俄乌冲突是一个重要催化剂：由于美国加大对俄制裁，冻结其美元资产，使得更多国家开始减少美元货币储备，转而增加实物黄金，全球去美元化趋势已逐步形成。

从技术分析的角度来看，黄金价格的走势受到多种因素的影响。目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格。其他各类黄金价格均由此派生。

市场价格包括现货和期货价格。这两种价格既有联系，又有区别。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰，变化大，而且价格确定机制十分复杂。一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度都基本上是一致的。但由于市场走势的收敛性，黄金的基差（即黄金的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。因此，黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。但由于决定现货价格和期货价格的因素错综复杂，例如：黄金的近、远期的供给，包括黄金年产量的大小，各国央行黄金储备的抛售等；黄金的市场需求状况，这里又包括黄金实际需求（首饰业、工业等）的变化，黄金回收与再利用等；世界和各国政局的稳定性、通胀率的高低、利率以及一些突发事件都是影响投资者心理的主要因素，进而影响黄金价格的走势；投机者利用金价波动、突发事件大肆炒作，加上各类对冲基金入市兴风作浪，人为制造供需假象。这一切都可能使世界黄金市场上黄金的供求关系失衡，出现现货和期货价格关系扭曲的现象，这时，由于黄金供不应求，持有期货的成本无法得到补偿，甚至形成基差为正值的情况，导致现货价高于期货价，近期期货价格高于远期期货价格的现象。

随着香港黄金市场等黄金市场的建立，全世界黄金市场已经连成了一个连续不断的整体，交易 24 小时不间断。由于受上述各种因素的作用，世界市场上的黄金价格经常剧烈变动。只有中、长期的平均价格，因其中和了各种投机因素，才是一个比较客观反映黄金受供求影响下的市场价格。例如：在国际货币基金组织于 1976 年— 1980 年间的 45 次黄金拍卖中，实现平均价格 228.56 美元／盎司，该价格非常接近伦敦黄金定价市场在同一时期的平均值。

生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。以现在的汇价估算，黄金开采平均总成本大约略低于每盎司 260 美元（ 1986 年，南非黄金生产成本约为每盎司 258 美元）。实际上，随着技术的进步，找矿、开采、提炼等的费用一直在降低，黄金开来成本呈下降趋势。世界黄金协会的统计表明，目前世界每年新增的黄金约为 2600 吨，而黄金每年的需求量都要大于开采量 300 吨 ~500 吨。但由于 1996 年以来各国中央银行的大规模抛金行为，国际市场的金价从 418 美元／盎司的高位一路下泻，甚至下探到 257.60 美元／盎司，低于一定时期的黄金生产成本，使得各大黄金生产国遭受巨大的损失。

准官方价格是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格。在准官方价格中，又分为抵押价格和记账价格。世界各国中央银行官方总储备量（各国中央银行往往是各国黄金的最大持有者） 1998 年大约为 34000 吨。按目前生产能力计算，这相当于 13 年的世界黄金矿产量，并且占已开采的全部黄金存量 137400 吨的 24.7% ，这是确定准官方金价的一个重要原因。

综合来看，特朗普的经济政策，特别是其关税政策，对黄金价格产生了复杂的影响。短期内，关税政策的不确定性导致美元指数波动，进而影响金价。但从长期来看，全球去美元化趋势和黄金的避险属性使得黄金价格走出独立行情。投资者在关注特朗普政策动向的同时，也需要关注全球政治经济局势的变化，以及黄金市场的供需关系。在当前的市场环境下，黄金仍具有较高的投资价值，建议投资者保持关注并适时调整投资策略。