张忆东最新解读：2025年A股投资机会

张忆东最新解读：2025年A股投资机会

近日，兴业证券全球首席策略分析师张忆东在雪球App上分享了他对2025年A股市场的最新看法。他认为，尽管2024年中国经济面临诸多挑战，但在一系列政策的支持下，2025年A股市场有望展现乐观前景。他特别强调了新质生产力和改革的重要性，并建议投资者重点关注科技、消费和金融等领域的机会。张忆东的观点引发了广泛关注，许多投资者纷纷在雪球社区发表评论，讨论未来的投资策略。

“多维度共振下，2025年A股牛市将进入主升浪阶段。”张忆东表示。一方面，低利率环境下，社会财富缺乏有效的投资渠道，中国股市短期赚钱效应与社会财富再配置将形成良性循环。另一方面，随着中国经济企稳，物价平减指数有望转正，海外长线资本或将重新流入A股，中外资金共振下，2025年A股行情的高点将发生在下半年。

对于2025年的投资主线，张忆东分析认为，主要在于“求新”与“求变”两大方面。

“求新”聚焦于新质生产力。张忆东表示，新技术的迭代与突破是驱动科技股崛起的重要引擎，关注TMT（特别是AI应用）、机器人、智能驾驶等相关产业链。科技自强相关产业链，关注半导体产业链、信创、数字经济、新材料等，外部政策不确定性强化了中国科技自强的需求。并购重组将为A股的“科技牛”带来催化效应，关注合肥、深圳等地方政府在新质生产力投资方面比较活跃的区域。

“求变”则关注中观和微观领域的变革。供给侧方面的变革，张忆东表示，当前中国实体经济处于产能周期的底部也是库存周期的底部，2025年A股定增和并购重组有望形成良性循环，鼓励龙头公司并购重组，并购重组促进行业竞争格局优化或困境反转，提升行业龙头业绩。关注新能源、有色金属、地产等估值及景气都处于低位的行业的龙头公司重估机会。

需求侧方面的变革，张忆东表示，一方面，出海需求仍将延续；另一方面，伴随2025年提振内需消费的政策利好落地，情绪消费、AI消费、养老育幼消费以及高性价比消费。建议关注潮玩、谷子经济、文化高奢、消费新贵品牌以及个护医美、生物医药、新能源汽车、先进制造、纺织服装等领域的阿尔法机会。

“谷子经济不能简单说是炒作。”张忆东强调，谷子经济爆火反映的是人均GDP达到1.2万美元后，服务性消费的崛起。2024年9月，国家统计局发布的新中国75年经济社会发展成就系列报告指出，中国人均GDP在2023年达89358元，按照汇率折算，连续3年超过1.2万美元。张忆东指出，参考其他国家发展路径，人均GDP达到1.2万美元之后，服务性消费占比会持续提升。张忆东建议后续刺激消费的政策可以围绕服务消费发力。

资本市场方面的变革，着眼于低利率环境下提升股东回报以及国资的资本运作。张忆东建议长期配置持续分红或回购注销的公用事业、能源、交通运输、金融等优质央国企龙头。特别是港股的红利资产，继续建议内地投资者战略性配置，兼顾高股息和海外配置的双重红利。

其他资产方面，张忆东表示，2024年有较好表现的超额回报资产，2025年或相对平庸。“长期看好黄金，但是黄金在2024年对美国降息周期打得比较满。”因此，2025年上半年，张忆东相对更看好美债的机会。

作为“全球资产定价之锚”，美债10年期收益率2024年12月30日在4.56%左右。“预计2025年上半年，美债10年期收益率有望回归到4%以内。”张忆东表示，2025年上半年，从胜率而言，美债确定性较高；从弹性而言，美股市场也存在较多机会。

“2025下半年，美债10年期收益率可能再次反弹。”张忆东表示，2025年下半年，美国经济确认软着陆可能性较大，四季度通胀风险可能也会抬头，美债10年期收益率很可能涨回4.5%甚至5%，对应着，2025年下半年美债或将下跌，但黄金有望受益于实际利率下行而走牛。

张忆东指出，“本轮由超大规模财政和货币政策刺激启动的美国经济增长周期已经进入尾声，2025年上半年美国经济周期性放缓趋势较为确定。”

张忆东表示，美国通胀风险或有远虑，但2025年近忧不大。一方面，2025年占CPI构成约70%的服务通胀仍趋于下行。另一方面，参考上一轮特朗普任期，虽然2018年四季度核心商品通胀贡献转正，但能源价格下行的拖累加深，整体通胀仍下行。

因此，2025年，在经济周期性走弱、劳动力市场供需趋于平衡的驱动下，张忆东认为，美联储将继续降息，但是幅度可能较为有限。