美股交易结算制度升级对跨境ETF的影响

美股交易结算制度升级对跨境ETF的影响

ETF浪潮下，随着越来越多投资者参与ETF投资，也难免产生更多对于ETF的疑惑。面对ETF基民们的问题，本栏目将邀请产品经理们展开说说，以专业视角陪伴ETF投资旅程。

美国证券交易委员会（SEC）通过新规定，自2024年5月28日起，将美股的交易标准结算周期从T+2缩短至T+1。这场变革影响了数万亿美元规模的市场参与者，其中包括近年来大火的跨境ETF。

美股交易结算制度的介绍

美股交易结算制度于今年迎来了重大变化，自5月28日起，美国股票交易的标准结算周期从T+2变为T+1。新制度下，美股的结算制度从“T+0交易、T+2结算交割”切换至“T+0交易、T+1结算交割”，投资者卖出的股票，在交易后的一个工作日内就能收到结算的现金。而在此之前，投资者需要等到卖出后的第两个工作日才能到账交易款项。

这场变革的背景源于2021年初“迷因股”交易热潮下部分个股经历价格剧烈波动，零售交易平台因无法在短时间内提供大量抵押品而限制了投资者交易业务。此事件引发了广泛争议，也促使监管机构意识到缩短结算周期的必要性。

新制度实施后结算效率的提升对各方市场参与者都产生了一定的影响。首先，资金和证券交割业务的提速，让投资者可以更快地获取交易收益，提高了资金的流动性和周转速度。其次，经纪商和交易商们需要调整其运营策略和资金管理，以适配新制度下更短的结算周期，这可能还涉及到相关技术系统的升级和内部流程的优化。此外，海外投资者因在投资美股市场前需提前购入美元，结算周期的缩短对其外汇交易的实效性和跨境资金调配策略等也都提出了新的挑战。

跨境ETF的交易要素

目前我国沪深交易所关于跨境ETF交易业务的相关时间约定基本一致，具体如下：

不同的跨境ETF由于投资区域交易规则的不同、组合具体投资策略的不同、以及基金公司业务效率的高低，对产品赎回款项实际到账时间有所影响。目前市场上存续跨境ETF的赎回到账时间大部分为T+5或T+6，部分效率较高的产品可以达到T+4赎回款项到账。

制度变革对申赎效率的影响

美股交易结算效率的提升，将有助于投资于美国市场的跨境ETF提高其申赎效率。具体影响的业务流程为投资者赎回基金份额后，基金经理卖出组合内相应的美股资产以应对赎回所需的流动性资金，上述整个变现周期得益于美股交易结算效率的提升而有所缩短，从而减少了投资者赎回资金的到账时间。

以下我们通过一个主要投资于美股市场的跨境ETF，来简单了解一下申赎效率环节的具体变化情况：

某投资者T日提出赎回该基金份额的申请，申请于当日确认成功。正常情况下，登记结算机构在T日收市后为该投资者办理基金份额的交收，并将相关申赎数据发送给基金公司，基金公司根据申赎数据做出具体的投资交易决策（如卖出股票），等到美国股市开盘后正式执行具体的交易。T+1日基金经理正式确认交易执行结果，并于T+2日日终收到交易结算的现金，T+3日完成进行资金的划转入境和换汇等操作，T+4日赎回款正式到账。（新制度实施之前需要至少等到T+3日日终才能收到卖出美股后结算的现金，相应的赎回款也无法于T+4日前到账。）该基金对应的联接基金赎回到账时间也可同步缩短至T+5日。

后续，可预期地，会有越来越多的跨境产品效率不断被优化，帮助投资者们更及时地捕捉市场投资机会，实现更好的资产多元化配置。