投资中兴通讯的核心逻辑再梳理

投资中兴通讯的核心逻辑再梳理

持续高额研发投入，保持核心竞争力

投资高科技公司，最核心的一个指标就是看它的研发投入，不仅要看绝对对额度，还要看占营收的比例。中兴通讯近五年的研发投入额度及占营收比例如下：

• 2020 年：研发投入 148 亿元，营收 1014.5 亿元，研发投入占营收比例为 14.6%。
• 2021 年：研发投入 188.04 亿元，营收 1145.2 亿元，研发投入占营收比例为 16.42%。
• 2022 年：研发投入 216 亿元，营收 1229.5 亿元，研发投入占营收比例为 17.6%。
• 2023 年：研发投入 252.89 亿元，营收 1242.51 亿元，研发投入占营收比例为 20.35%。
• 2024 年前三季度：研发投入 186.4 亿元，营收 900.4 亿元，研发投入占营收比例为 20.7%。

这五年，中兴通讯研发投入不断增加，这两年研发投入突破200亿，占营收的比例也超过了20%，是名副其实的高科技公司。

5G+算力战略，高度契合当下时代主题

当下的时代主题就是要发展新质生产力，说白了就是以举国之力搞科技创新。发展高科技既有外因也有内因。外因是美国高科技对我国不断严密封锁，卡脖子，搞脱钩断链行为，我国也意识到了这种供应链风险，所以要走科技自主创新的发展道路，打造大国核心竞争力。内因房地产进入深度调整后，中国经济必须转型，怎么转型，往哪个方向转，就是要往新质生产力方向转，往高科技产业方向转，探索经济增长的新途径。中兴通讯所有的业务布局，全部是新质生产力，这就非常契合当下的时代主题。5G是高毛利、现金流业务，算力是第二增长曲线，还有自主研发的芯片、数据库、操作系统等，解决了被卡脖子的风险。又遇上了低空经济、车路云一体化、AI算力、万兆宽带等行业红利，中兴通讯可以说进入了历史上发展的最好时期。

中兴通讯估值低，有较大提升空间

中兴通讯作为一家高科技公司，估值长期低估，A股十几倍估值，H股估值长期在个位数，这和一家高科技公司的身份严重不符合，无论是和国外的诺基亚、爱立信的估值比，还是同国内的高科技公司比，估值都非常低，尽管近期大涨了，但估值还是很低。一致的理由就是5G基站建设进入尾声，第二曲线业务还没有发展起来。表面上看好像有些道理，但是深入分析中兴通讯的业务，就会发现5G的建设，国内外发展不均衡，国内建设放缓，海外建设在快速增长，另外国内围绕5G在大力推广5G+工业互联网、5G工厂、5G-A+低空经济等，这些都是5G的增量业务，空间也很大，还有光通信业务、万兆宽带都在发展，整个通信板块的业务还在稳定发展，没有衰退迹象。再来说说算力这块，这块业务在快速增长，也是非常景气的业务，虽然竞争激烈，但是这块市场的空间非常大，AI对算力的需要非常大，公司注重研发投入，能够根据客户需求打造定制化的产品，比如推理ASIC芯片等。

总之，每一家企业快速发展的时候，都是遇上了行业、产业、政策的红利，并且抓住了，顺势而为，成就了一番事业。中兴通讯如果能够抓住这次机遇，未来三五年，必将成就一番霸业。