汇丰：重磅货币政策组合拳或将揭开进一步政策支持大幕

汇丰：重磅货币政策组合拳或将揭开进一步政策支持大幕

2024年9月30日，汇丰环球私人银行及财富管理的中国首席投资总监匡正和投资策略分析师吴晶晶共同发布市场展望报告，分析了当月中国出台的一系列重磅货币政策及其影响。

重磅货币政策先行一次性兑现预期

9月24日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会同步推出多项重磅支持政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率等市场期待已久的货币政策，也包括支持机构及企业增持股票的创新政策工具。9月26日，政治局会议又强调在财政、房地产、以及资本市场上都要加大支持力度。我们认为本次政策组合拳或将揭开进一步政策支持的大幕，显示稳增长仍然是政策重要目标。

经济下行压力及通缩风险持续，政策组合拳势在必行

近期经济数据显示内需乏力，同时需求不足施压生产表现，消费、投资、工业生产等均不同程度放缓，居民及企业信心有待提振。海外需求维持强劲，但四季度放缓风险升温，促进内需刻不容缓。

物价涨幅持续去年以来的低位运行模式，但值得关注的是，决策层对于通胀压力及潜在螺旋下降风险的重视度明显提升，我们认为这本身就是一个积极信号，可能一定程度促成本次重磅政策落地，并进一步推进支持加码。

数据来源：万得、汇丰环球私人银行与财富管理（截至2024年9月20日）

货币政策序幕拉开，财政政策仍需跟进

后续政策方向上，美联储降息进一步打开中国货币政策空间。汇丰环球研究认为在9月降准降息后，年内央行仍有可能再下调7天逆回购利率10基点、下调存款准备金50基点。

本次政策稳楼市力度加码。存量房贷利率调整备受期待，虽然政策有利于降低提前还贷压力、侧面促进扩大消费，但在居民在消费信心不足的情况下，对利率敏感度可能有限。我们认为本次政策应有望改善地产市场信心，但是否能促成基本面拐点仍需观察政策效果。

此外，我们认为需要财政政策跟进来创造实体经济需求和实物工作量。过去2个月新增发行地方债规模明显加速，而政治局会议也强调提升财政力度，不过，当下政府收入受地产周期影响，因此进一步扩大财政赤字率和用好特别国债工具成为重要政策选项。

数据来源：万得、汇丰环球私人银行与财富管理（截至2024年09月23日）

政策组合拳提振市场情绪，资金驱动估值从底部修复

在股市估值及预期都处于底部的背景下，更宽松的货币政策和资本市场友好举措的组合拳有助于市场情绪企稳改善，利好市场流动性和资金流入，正在促成交易性反弹。外围全球主流央行宽松周期利好风险资产走势，中美利差倒挂幅度收窄也对中国资产形成一定支撑。

我们维持对中国A股市场中性观点，认为短期内估值或得益于情绪好转，从极为低迷的状况中有所修复。不过，市场持续回暖仍然离不开后续经济基本面和盈利预期的改善。短期内成长股有望伴随风险偏好修复而有表现上的改善，而红利板块可能趋于分化。

短期内财政发力程度不确定性或干扰债市走势，但资产荒格局或难以快速改善

债市方面，政策宽松意图明确，但降准降息的落地兑现了近期市场预期。短期内，财政发力程度的不确定性对利率市场构成影响，但预期财政支持、经济改善都是渐进式的，可能不会债市逻辑构成重大冲击。需求角度，“资产荒”情况短期或难以出现大幅好转，继续支撑债券资产价格。此外，央行干预影响利率曲线、密集支持政策的出炉或影响风险情绪，财政发力或扰动债券市场供需，这些因素都可能加大债市波动。

数据来源：万得，汇丰环球私人银行与财富管理（截至2024年09月20日）