全球债市大躁动！美债收益率逼近5%，美股面临调整风险

全球债市大躁动！美债收益率逼近5%，美股面临调整风险

全球债市近期出现剧烈波动，主要国家国债收益率大幅上涨。其中，被誉为“全球资产定价之锚”的十年期美债收益率逼近5%关口，英国、日本、德国等国国债收益率也同步上涨。与此同时，美股市场在2025年开年进入调整期，引发市场广泛关注。

美债收益率飙升

美国最新一期经济数据显示，2024年12月新增非农就业25.6万人，大幅高于市场预期。失业率意外走低至4.1%，萨姆法则指标已连续3个月处在临界值0.5%以下。值得注意的是，12月非农就业新增数量通常是一年中的低点，此次超预期表现尤为亮眼。

强劲的就业数据迅速打破美联储的降息预期。随着特朗普就任日期临近，市场变得更加谨慎。其竞选时宣称的一系列政策，包括国内减税等可能再次挑起通胀的神经。这可能导致违约风险上升，因此持有美债需要更高的收益率补偿。

李迅雷预计，特朗普2.0的政策将更加“激进化”，2025年下半年起美国“二次通胀”概率较高，美联储降息空间或小于市场预期。

高盛预计，未来一年美债将上涨至少5%。这是高盛在约两个月内第二次上调美元预测，理由是美国经济的持续强劲增长，以及特朗普计划征收的新关税可能引发通胀，从而阻碍美联储放松货币政策。

全球债市联动

放眼全球市场，欧洲主要国家国债收益率齐刷刷上涨。今年12月份，法国国债收益率溢价创6月以来最大升幅。近期，由于大批资金涌入德国避险，造成德国收益率走低后，近几日德国国债收益率也重回上涨态势。

图片来源：Choice

受困于全球国债收益率的上涨，英国也感受到了压力。美国10年期国债收益率的攀升，使得全球利率环境趋紧。市场担心英国央行被迫采取更加鹰派的货币政策，从而可能会对房地产市场和企业借贷能力造成更大冲击。

相关分析指出，与其他国家相比，英国经济的结构性问题使其对全球利率上行的承受能力更有限，债市波动被放大。

美股市场风险

美股股市在2009年开始持续上涨，从接近2000点涨到18000点左右。2024年更是创下了25年以来连续两年最佳的表现。然而，进入2025年，整个交易重点变成“特朗普交易”和“美国例外”两个思路进行。天量美债违约的预期当中，美股开年进入调整。

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摩根士丹利首席投资官Mike Wilson发出警告，称美股存在下跌10%的风险。美国劳动力市场的表现将直接影响股市的兴衰。如果新增就业人数下降至10万以下，或失业率上升至4.3%以上，这将明显削弱美国经济软着陆的希望，从而可能触发股市的大幅调整。

有分析指出，伴随着通胀预期增加与美联储降息减少的，是美股估值处于历史高位，同时科技股比历史上99%的时间都贵，高估值和科技股的一边倒本就让市场估值倍数对利率变得更加敏感。加上近期期权市场进入负伽马，意味着大涨大跌都会变得很剧烈。

机构观点分歧

面对全球债市的波动，机构观点出现分歧。全球最大公募基金先锋领航告诫其客户，指出面对股票价格的上涨和美联储越来越不可能进一步降息的预期，人们应采取重仓债券的防御性策略。这个观点背后是对美股的看空。

申万宏源认为，高估值并不意味着美股短期即将见顶，但未来1年波动率放大、上涨概率下降是历史规律。20%以上的回撤，概率较低。取决于特朗普关税政策对美国甚至全球经济的实质性冲击。

因此，过去美股惯性上涨的时期很长，打破这种惯性需要时间就不会一蹴而就。