张兰失俏江南：资本游戏的残酷真相

张兰失俏江南：资本游戏的残酷真相

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网易

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来源

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https://finance.sina.cn/tech/csj/2024-04-01/detail-inaqhptw1479439.d.html

2014年，一场震惊商界的收购案让俏江南创始人张兰失去了自己一手创办的企业。欧洲私募股权基金CVC以3亿美元收购俏江南82.7%股权，成为最大股东。这笔交易不仅改变了俏江南的命运，更揭示了创业者在与资本联姻时可能面临的残酷现实。

张兰失去俏江南的导火索，始于2008年的一次融资决策。为扩大规模和提升品牌形象，张兰引入鼎晖投资，出让约10%股权融资3亿元。同时，双方签订对赌协议：若俏江南未能在2012年前上市，需以20%年回报率回购股份。

这一看似常规的资本运作，却为日后埋下隐患。由于A股上市失败且高端餐饮市场受政策影响遇冷，俏江南未能完成上市目标，触发对赌条款。张兰面临巨额赔偿，被迫启动“领售权”条款，允许鼎晖寻找买家收购公司。

2014年，CVC以3亿美元收购俏江南82.7%股权，成为最大股东。这笔交易中，张兰因资金不足无法回购鼎晖股份，最终出售大部分股权，仅保留少量股份。随后，CVC通过一系列操作进一步巩固控制权：解聘原管理团队、抵押张兰剩余股份给银行等，彻底架空其影响力。

张兰的案例并非孤例。在创业圈，因资本引入不当而失去企业的案例屡见不鲜。如罗永浩在锤子科技项目中，因对赌协议触发而陷入与投资人的回购纠纷；纽诺教育创始人王荣辉因创业失败，背负数千万回购债务，被投资人执行限高，生活陷入困境。

这些案例揭示了一个残酷的商业现实：创业者在引入资本时，不仅要考虑资金需求，更要谨慎评估资本带来的潜在风险。对赌协议、股权稀释等条款可能在企业经营不善时成为压垮创业者的最后一根稻草。

1. 谨慎签订对赌协议：对赌协议是双刃剑，既能激励创业者努力经营，也可能成为企业发展的束缚。创业者在签订时应充分评估自身实力和市场环境，避免设定过高的业绩目标。

2. 合理设置股权结构：保持合理的股权结构对于维持企业控制权至关重要。创业者应避免过度稀释股权，同时通过设立合理的投票权机制，确保在重大决策中的话语权。

3. 加强内部控制：健全的内部控制体系是企业持续发展的基石。创业者应重视财务管理和风险控制，避免因内部管理漏洞给资本方以可乘之机。

4. 选择合适的投资者：不同的投资者有不同的投资理念和退出策略。创业者在选择投资者时，应充分了解其背景和投资风格，选择与企业发展理念相匹配的合作伙伴。

5. 寻求专业法律意见：在与资本方谈判时，创业者应寻求专业律师的帮助，仔细审查投资协议中的每一项条款，确保自身权益不受损害。

张兰失去俏江南的故事，不仅是个人的商业挫折，更是一个值得所有创业者深思的案例。在追求企业发展的同时，如何平衡资本需求与控制权，如何在资本游戏中保持清醒，是每个创业者都必须面对的课题。只有深刻理解资本运作的规则，才能在商业竞争中立于不败之地。