MultiBank大通金融：师从格雷厄姆，如何成就投资大师之路

MultiBank大通金融：师从格雷厄姆，如何成就投资大师之路

在投资界，沃伦・巴菲特的名字如雷贯耳，他的投资思想发展历程堪称一部经典的财富传奇。巴菲特的投资生涯并非一蹴而就，而是在不同阶段经历了深刻的变革与成长，每个阶段都伴随着独特的投资风格与策略，对全球投资者产生了深远影响。

早期探索：格雷厄姆思想的启蒙与实践(1949-1971年)

1949年，19岁的巴菲特邂逅了格雷厄姆的《智慧型股票投资人》，这本书宛如一道光，照亮了他的投资之路，成为其投资思想早期形成的重要开端。此后，巴菲特不断深入学习格雷厄姆的理念，1950年在哥伦比亚大学研究生院拜格雷厄姆为师，1954年加盟格雷厄姆—纽曼公司，这些经历让他得以近距离接触并实践格雷厄姆的投资方法。1956年，巴菲特成立第一家合伙公司，开启创业征程，在合伙企业经营期间，他将投资方法分为三类，后发展为四类。

早期的巴菲特秉持格雷厄姆式的安全边际法，即“价值投资法”，戏称“雪茄烟蒂”投资法，专注于寻找价值被低估的股票。他认为，只要以低于股票内在价值的价格买入，就有机会获得收益。在这一阶段，他的投资行为深受格雷厄姆影响，例如1964年利用“沙拉油丑闻”将大量资金投入美国运通，持股长达4年，收获颇丰。然而，随着股市发展，这种单纯购买廉价股的策略逐渐暴露出价值实现的问题，投资机会也日益减少。与此同时，1969年巴菲特阅读费舍的著作《普通股和不普通的利润》，并在查理・芒格的影响下，开始反思和突破格雷厄姆的投资框架，逐渐意识到优质企业的价值。

中期转型：融合多元思想，形成独特风格(1972-1989年)

1972年，巴菲特接受芒格建议，用2500万美元收购喜诗糖果公司，这一事件成为他投资思想转变的关键节点。随着喜诗公司的蓬勃发展，巴菲特和芒格深刻认识到购买优质企业并让其自由发展的优势，标志着巴菲特“从猿进化成人”。

这一阶段，巴菲特将格雷厄姆、费舍和芒格的思想融会贯通，形成自己独特的投资风格。他减少套利操作和廉价股票投资，增加对优秀企业的控制，并利用保险浮存金进行优质企业普通股的长期投资。无论是并购并永久持有喜诗公司、内布拉斯加家俱店等优秀企业，还是长期持有华盛顿邮报、盖可保险、可口可乐等伟大企业的普通股，都体现了他对企业品质和长期价值的重视。此时的巴菲特，不再仅仅是格雷厄姆式的“私募基金经理”，而是转型为企业家和投资家的双重角色，他认为将自己视为企业经营者能让他成为更优秀的投资人，反之亦然。

后期升华：投资思想的成熟与拓展(1990年至今)

进入90年代，伯克希尔规模不断扩大，面临钱太多、机会太少的困境，巴菲特的投资思想迎来了更高层次的进化。

1993年，巴菲特首次提出“护城河”概念，这一概念的诞生标志着他评估企业长期竞争优势和内在价值的艺术更加成熟。他认为，拥有强大“护城河”的企业，如可口可乐和吉列剃须刀，凭借品牌威力、产品特性和销售实力，能在市场中形成强大的竞争优势，抵御竞争对手的攻击。此后，他不断完善这一概念，强调“护城河”的加宽能力以及不可攻击性是判断伟大企业的主要标准。

在投资战略上，巴菲特做出重大转变。一方面，由于资产规模膨胀和投资空间收缩，他采取更加集中持股的战略，每年只需几次精明决策即可。另一方面，普通股投资更加专注于寻找细分领域内价值低估的优秀或良好的大公司，实施选择性反向投资策略，在具有持久竞争优势的大公司遭遇挫折、股价被低估时积极关注。

巴菲特还发展了投资领域的“挥棒”概念，借鉴美国超级击球手威廉姆斯的击球技巧，他认为投资时不必急于出手，要等待最佳投资机会，避免盲目投资。同时，他对伟大、优秀和可憎三类业务进行了清晰划分，为投资决策提供了更明确的标准。

在跨国投资和收购方面，巴菲特也取得了重大突破。从1991年投资英国健力士，到2003年投资中石油，再到2006年收购以色列伊斯卡尔金属制品公司，他的投资版图不断扩大。此外，他的非常规投资也更加多样化，涉足外汇、石油衍生合约、白银、零息债券、垃圾债券等多个领域，充分展现了他在复杂市场环境中的投资智慧。

巴菲特的投资思想发展历程是一个不断学习、反思和创新的过程。从早期对格雷厄姆思想的尊崇与实践，到中期融合多元思想形成独特风格，再到后期在各种挑战下不断升华，他的每一次转变都为投资者提供了宝贵的经验和启示。无论是“安全边际”“护城河”等经典概念，还是独特的投资战略和风格，都成为全球投资者学习和借鉴的典范，持续影响着投资界的发展方向。

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