沃尔特施洛斯策略的A股实践

沃尔特施洛斯策略的A股实践

沃尔特·施洛斯是投资界的一位传奇人物，以其独特的低估值投资策略闻名。本文将介绍他的投资理念，并探讨其策略在A股市场的应用效果。

沃尔特·施洛斯，这位投资界的传奇人物，以其独特的投资策略在金融史上留下了深刻的印记。施洛斯出生于1916年的纽约，一个普通的犹太移民家庭。1934年，高中毕业后的施洛斯没有继续深造，而是投身华尔街，开始了他的股票交易生涯。1936年，他利用业余时间参加了本杰明·格雷厄姆的夜校投资课程，从而开启了他的投资学习之旅。1946年，施洛斯正式加入格雷厄姆的公司，成为一名证券分析师，而巴菲特则是在1954年加入，成为他的同事。

施洛斯的投资策略以其对低估值股票的执着追求而闻名。他的投资方法可以概括为四个核心要素：粗略的企业质量把控、非常分散的持仓、对低估值的执着以及主动而频繁的交易。施洛斯并不像巴菲特那样深入研究企业，而是通过大量分散的持仓来降低风险。他的投资组合常常包含数百个股票，且没有特别重仓的股票。这种分散投资的策略，使得施洛斯的投资方法在风险控制上具有明显优势。

施洛斯的选股标准也颇具特色。他更倾向于关注公司的资产而非盈利，偏好股价跌破净资产的股票，并且对困境公司抱有期待。施洛斯厌恶高负债率的公司，这种对财务稳健性的重视，也是他投资成功的关键因素之一。在施洛斯47年的投资生涯中，他只有7年产生了亏损，且亏损幅度均控制在10%以内，显示出其投资策略的稳健性。

将施洛斯的投资策略应用于当前A股市场，我们可以发现其依然具有重要的启示意义。在A股市场，许多投资者倾向于重仓投资或加杠杆投资单个股票，而施洛斯的分散投资策略则提供了一种风险控制的有效途径。此外，施洛斯对低估值股票的执着追求，也为A股市场的投资者提供了价值发现的参考。在当前市场环境下，施洛斯的投资方法提醒投资者关注公司的基本面，寻找被市场低估的投资机会，并通过分散投资来降低风险。

假如我们模仿施洛斯的投资策略，我们能获得多少回报呢？我们做出以下测算。

我们选取所有A股，为避免买到太垃圾的公司，以ROE和分红率两个指标来进行初步筛选。其中ROE要求过去3年均高于10%，分红率要求过去3年均高于3%。此后我们通过ROE/PE（兼顾成长性和估值）和PE百分位（考虑便宜程度）这两个指标进行排序。然后无脑平均买入排名前十的十家上市公司。下图为2014年的情况。

我们来看结果，假设从2014年开始执行上述策略，每年年初调一次仓。那么PE百分位优先的策略获得了10年5倍的方案，年化收益达到17.53%。10年中只有2年发生回撤。

上述策略累计跑赢沪深300指数337%，仅在2017年和2020年没有跑赢。