【深度分析】邹天石教授： 中国股市大牛背后的金融原理
【深度分析】邹天石教授： 中国股市大牛背后的金融原理
我们可以用金融学理论对目前中国股市大牛潮做解读。现代金融市场的作用就在于建构适当规模货币流动性，这必须以交易方式进行运作，达成价格共识。中国改革开放四十余年，在运用国际金融市场方面取得了巨大成就，可把这种成功经验归纳成三个方面：
一、因地制宜，与时俱进，从补偿贸易，乡镇企业做起，不断深化与国际市场融合，在竞争中锻炼自己，同时获得了第一桶金。没有这桶金，后来的发展无从谈起，反面例子就是苏联。
二、人民币汇率走低价路线，通过九十年代大幅降低汇率，中国制造业开始碾压东南亚新兴产业国家，如今已经成为世界最大制造业国家，人民币汇率政策效果显著。反面例子就是日本。
三、以外汇收入拉动国内货币流动性，锚定美元收入加大国内债务杠杆，带动了各方资源和积极性，尤其是加入世贸组织以来，GDP规模迅速扩大。这些成就有目共睹，但也带来了一些严重问题。
这些问题集中体现在债务风险上，每获得一元人民币GDP增长需要增加7.8元债务，过去再生产投入比例较高，如今已经趋近于0，甚至靠借债填补缺口，越填补效益率越低。钱都流到哪里去了？有很大部分润到海外了，但大部分变成了无效投入的沉淀成本。在金融学看来这是理所应当的，没有沉淀就不需要金融激活了。中国各种债务累计到了600万亿，仅次于美国的120万亿美元债务，（美国国债就已经35万亿美元），换句话说，中国人和美国人都在为偿还债务利息工作，为金融资本打工，只是分工不同。中国负责实体经济提高物质财富，美国负责虚拟经济不断激活各种交易价格，其余的世界都不同程度变成了吃瓜群众。
然而，这种奇妙的中美分工造成了一个金融资产估值落差（bug), 即，中国GDP与美国GDP统计口径不同，中国使用生产累计法，美国使用支出累计法，导致美国GDP被人为多加了17%的水份。更诡异的是由于中国人民币一直被可以压低了50%左右，即，比实际购买力指数低了一半左右，这导致中国GDP中隐藏了一笔未知的“库存量”。这笔库存一直被视为“灰色收入”，并未真正纳入国家财政预算，也并没有纳入收入范围，这导致中国银行发行的基础货币缺口巨大，只能靠不断加大金融杠杆维持市场流动性。据说中国货币乘数值已经高达8倍，接近于美国次贷危机时的峰值。如同血压高患者，靠心跳加速维持血液循环。
不但中国陷入了严重通缩，其实全球都感到了这种通缩压力，连俄乌战争都没有掀起通胀浪潮，连美国预计的大通胀也被消化掉了，让美联储迅速从害怕经济过热变成了担心陷入萧条—-都是中国那笔不知数量的“GDP库存”惹来的麻烦。据美国金融机构估算，中国GDP经过按照物价指数调整后，中国实际资产价值大约是1200万亿人民币，去年GDP是美国的150%。华尔街对此保持沉默，他们既不怀疑，也不承认。但是，西方金融市场一致认为中国股市必须改革，改革目的就是把这笔天量财富用金融工具表达出来，否则世界金融市场无法承受这种“低血糖”压力。
中国股市马上成了西方世界眼中的价值洼地，中国政府也意识到了这点，房地产工具已经成为过去，股市才是中国未来的金山银山，通过股市才能激活中国巨大存量财富。这笔财富到底有多大没人知道，大概相当于一个美国的GDP左右，但真正能够用股市表现出来的要更多。目前美国金融市场总值是40万亿美元，而美国GDP只有24万亿美元。
但这并不意味着中国股市能够一口气升起来，而是必须通过不断交易磨合调整轨道形成新秩序，由此形成新的财富体系。
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邹天石教授自画像
海南大学“一带一路”研究院特约研究员
旅美地缘政治学家
中国画家
海南大学“一带一路”研究院在光明日报社和南京大学联合发布的“一带一路”领域全国最新专项排名中，媒体影响力名列全国第一，综合实力名列全国第五。
海南大学 “一带一路”研究院与清华大学公共管理学院研究中心、北京大学汇丰金融研究院等机构一起，于2019年底入选中国智库索引（CTTI）来源智库，并于2022年入选“中国智库索引（CTTI）高校智库百强榜”，获评为A等级智库。海南大学“一带一路”研究院并成为海南大学及海南省首个也是目前唯一一个荣登CTTI高校智库百强榜的高校智库。
海南大学“一带一路”研究院还作为中国华南地区唯一高校代表，入选“一带一路”国际智库合作委员会成员单位，成员单位包括欧盟-亚洲中心、法国可持续发展与国际关系研究所、英国海外发展研究所，以及中国财政部中国财政科学研究院、国家开发银行研究院、北京大学国际战略研究院、中科院科技战略咨询院等56家中外机构。