资产配置完全指南：从基础概念到实战策略

资产配置完全指南：从基础概念到实战策略

资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。本文将为您详细介绍资产配置的相关知识，包括大类资产的分类、资产配置的定义和重要性、常见的资产配置策略以及如何进行权益资产配置。

大类资产的分类、特点和作用

大类资产一般会分为货币现金类、固定收益类、权益类以及另类。其中每一大类项下又会细分多种子类资产，如图所示：

第一类是货币现金类。特点：流动性和安全性高，收益性与当期市场利率关系紧密。作用：解决短期闲置资金的配置需要，或用于避险和观望。

第二类是固定收益类。特点：收益相对固定，风险性也相对较低，但长期抗通胀能力较弱。作用：满足一定期限内资产稳健增值的需要。

第三类是权益类。特点：拥有资产对应权益，流动性相对较好，收益不确定性较高，长期抗通胀能力较强。作用：承受相应风险的同时，提高投资收益。

第四类是另类。特点：区别于传统资产，流动性、安全性和收益性根据投资标的的不同而存在差异。作用：与传统资产关联度较低，可有效规避传统市场的系统性风险。

什么是资产配置？

资产配置是根据投资需求和风险承受能力，将资金在不同资产类别之间进行合理分配，在保证资产安全的前提下，实现资产的保值和增值。资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。

1986年，著名经济学家布林森（Brinson）、胡德（Hood）和比鲍尔（Beebower）对大型养老金计划的研究，标题为《投资组合业绩的决定因素》，资产配置决定了91.5%的投资收益变动，其他的因素加起来还不到10%。

也就有了最基本的投资原则——别把鸡蛋放在同一个篮子里，合理资产配置可以得到一种“东边不亮、西边亮”的配置效果，进而会降低整体组合的波动和连续下跌的跌幅（即回撤）。从这个意义上讲，资产配置这一工具天然具备风险控制的优势。

为何要做资产配置？

1. 追求确定性
2. 让财富安全，稳健增值
   资产配置具有长期性，它不是单纯追求收益最大化，而是要在风险与收益之间谋求一种平衡。
3. 远离焦虑

资产配置策略有哪些？

资产配置策略有多种，本次认识三种常见的资产配置策略，股债平衡策略、美林投资时钟以及全天候策略。

1. 股债平衡策略
   股债平衡策略，也是使用最多的策略，也最适合普通人，由格雷厄姆在《聪明的投资者》中提出。它主要利用了股市和债市的低相关性，通过不同比例的配置，相互对冲风险。该策略代表就是挪威政府养老金（GPFG）。可将投资者按照风险承受能力划分为保守，均衡，激进三类投资人，适配股债比例建议为：1:9，4:6，8:2，投资者根据市场价格的波动对资产比例进行动态调整。

2. 美林时钟模式
   2004年，美林证券（Merrill Lynch）发表了一篇名为《The Investment Clock》，通过对1973年至2004年30年历史数据的统计分析与研究，将大类资产配置策略与经济周期进行关联，形成了“美林时钟”这一资产配置领域的经典理论。美林时钟利用CPI（物价/通胀水平）及产出缺口（经济增长）情况，将经济周期划分为“复苏→过热→滞涨→衰退”四个阶段，并指出在这四个阶段所对应的优质资产分别为股票、商品、现金、债券。

3. 全天候策略
   全天候策略（All Weather），由全球最大对冲基金——桥水联合（Bridgewater Associates）最早提出。1996年，桥水最终形成了全天候策略框架，即经典的“四宫格”。在桥水看来，影响资产价格的主要因素归根到底有两个——经济增长和通货膨胀，这也带来了4个经济环境，分别为：（1）经济上升期（股票、商品、公司信用债、新兴市场债券将有较好表现）；（2）经济下降期（普通债券和通胀联系债券表现较好）；（3）通胀上升期（通胀联系债券、商品、新兴市场债券表现较好）；（4）通胀下降期（股票、普通债券表现较好）。对于每个经济环境，桥水分别配置一个偏爱这种环境的子组合，并向每个子组合分配同等的风险。桥水表示，长期而言，资产会为投资者承担的风险提供补偿。

面对市场波动，权益资产配置多少比例？

权益类与债券类资产配置首先要评估风险承受能力，总体权益资产比例与风险承受能力成正比。

我们用股债平衡策略，首先选择偏股混合型基金指数（885001）、中长期纯债型基金指数（885008）和货币市场型基金指数（885009）三类资产构建投资组合，货币仓位为5%。根据历史数据回测（20121231-20231020）组合表现。回测结果显示，该投资组合的平均年化收益率随着股票仓位的增加而增加，同时波动率及最大回撤也有明显增加，回测数据参见下表：

净值图如下：

也可以看看概率：

我们回测，当权益配置比例为20%，滚动持有一年，收益率＞0%的概率为87.33%。

当权益配置比例为30%，滚动持有一年，收益率＞0%的概率为79.83%。

投资者一定要理性评估自己的风险承受能力，不要超比例配置风险承受能力范围的股票或者股票型基金，否则一旦市场出现较大波动，因为追涨杀跌而赚不到钱甚至亏损。

个人资产配置的其他概念

1. “资产配置4321法则”
   “4321法则”是人们在长期的理财规划中总结出的投资定律，用于指导人们在投资时的资金配比问题。其内容如下：

• 40%的收入用于投资创富，致力于财富的增值。如购买房产、理财类的保险产品、股票或基金等；
• 30%的收入用于家庭生活开支，保证基本生活消费需求；
• 20%的收入用于银行存款，致力于财富的保值的同时，拥有快速兑现的流动性；
• 10%的收入用于保险规划，进行人生风险管理。

“4321法则”是一个具有实践价值的投资定律，按照这个法则进行家庭财务的支出，是比较合理的，采取恒定混合型策略，即某种资产价格上涨后，减少这类资产总额，将其平均分配在余下的资产中，使之恒定保持一个4321的比例。这是一种科学支配家庭月收入的投资理财方法。

2. 理财72法则
   该法则能够迅速计算出理财收益与时间的关系。假如我们有一笔年利率是X%的理财，复利计息，那么用72除以x，得出的数字就是本金和利息之和翻一番所需要的年数。

3. 80定律
   80定律是一个预计投资风险承受能力的定律。在这个定律里，风险投资占比多少，要看年龄的大小。
   具体规则是：80减去年龄所得到的数字，即是高风险的投资占总资产的合理比重。
   高风险可投资数额 =（80-你的年龄）*100%
   高风险资产占比是与年龄成反比的。因为随着年龄的增长，人的抗风险能力降低，风险投资比例也需逐渐降低。保险作为长期的理财工具，所占比例应逐渐提高。