长江电力史-溪洛渡、向家坝电站

长江电力史-溪洛渡、向家坝电站

长江电力（600900.SH）作为全球最大的水电上市公司，其发展历程与中国水电产业升级紧密相连。以下重点梳理溪洛渡、向家坝两大电站的运营及资产注入历程，并分析其对公司的深远影响。

一、溪洛渡与向家坝电站核心参数

• 溪洛渡水电站

• 装机容量：1,386万千瓦（世界第四大水电站）

• 投产时间：2013年首批机组发电，2014年全面投产

• 技术特点：采用地下厂房设计，年均发电量约571亿千瓦时

• 向家坝水电站

• 装机容量：640万千瓦（中国第六大水电站）

• 投产时间：2012年首批机组发电，2014年全面投产

• 功能定位：发电为主，兼顾防洪、航运，年均发电量约307亿千瓦时

二、资产注入方案与对价

2016年，长江电力通过重大资产重组，以797亿元收购川云公司100%股权，将溪洛渡、向家坝电站注入上市公司：

• 支付方式：现金支付374.6亿元，发行股份支付422.8亿元（增发33%股本）
• 估值逻辑：交易PB为2.16倍，对应装机容量增量2,026万千瓦

三、注入后发电量与贡献

自2016年注入至2023年：

• 溪洛渡电站：累计发电量超3,500亿千瓦时，2023年单年发电549.34亿千瓦时
• 向家坝电站：累计发电量超2,000亿千瓦时，2023年单年发电311.32亿千瓦时
• 两电站年均贡献发电量约900亿千瓦时，占公司总发电量的40%以上

四、股价表现与市场影响

• 资产注入后股价涨幅：2016年重组完成后，长江电力股价开启独立行情，2016-2024年累计涨幅超200%，年化股东总回报（TSR）达12%
• 分红承诺兑现：2016-2020年每股分红不低于0.65元，2021-2025年分红比例不低于70%，累计分红超1,352亿元
• 市值增长：装机容量从4,559万千瓦增至7,179万千瓦（+57%），市值从2,000亿级跃升至7,300亿元（2024年）

五、战略意义与协同效应

溪洛渡、向家坝注入后，长江电力实现“四库联调”向“六库联调”升级，年均增发电量超100亿千瓦时。叠加乌东德、白鹤滩电站注入（2023年），公司形成全球最大清洁能源走廊，总装机容量达7,179万千瓦，占全国水电装机的17%。

总结

溪洛渡、向家坝的注入是长江电力从区域水电龙头迈向全球巨头的关键一跃。通过资产证券化与流域联调技术，公司实现了发电量稳定性与股东回报的双重提升，成为A股“长牛股”典范。