康得新财务舞弊案：一场历时一年半的资本游戏

康得新财务舞弊案：一场历时一年半的资本游戏

康得新财务舞弊案是近年来中国资本市场影响最大的案件之一。从2017年7月股价首次闪崩，到2019年1月15日公司公告10亿元短期债券不能按期兑付，这起涉及115亿元虚增利润的财务舞弊案终于浮出水面。本文将详细分析康得新财务舞弊案的基本情况，包括公司概况、舞弊总体情况、舞弊暴露过程等。

公司概况

康得新复合材料集团股份有限公司的前身北京康得新印刷器材有限公司成立于2001年，2008年初股份制改造后更名为北京康得新复合材料股份有限公司，并于2010年7月在深圳证券交易所中小板首发上市，股票代码002450，股票简称“康得新”，股票当前简称退市康得。

公司控股股东为康得投资集团有限公司，实际控制人为康得集团创始人钟玉。主营范围：高分子复合材料、光学膜、光电新材料等。

2014年8月根据业务发展需要，公司注册地址由北京迁往江苏，名称变更为江苏康得新复合材料股份有限公司，2015年4月公司更名为康得新复合材料集团股份有限公司。

公司通过商务及科技创新打造了以先进高分子材料为核心竞争力产品，同时围绕未来板块炭纤维产业、主打板块新兴材料产业、攻坚板块智能显示信息产业等三大板块打造的全新的、有强竞争力的产业格局。

公司当前在北京、江苏省南通市、江苏省苏州市张家港康德菲尔以及张家港光电材料等四个支柱性生产基地。并在中国大陆、中国台湾地区、芬兰、德国、荷兰、美国硅谷等地设立了九大研发中心。

“康得新”财务舞弊总体情况

2020年9月28日康得新复合材料集团股份有限公司发布关于公司及相关当事人收到中国证券监督管理委员会《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》的公告，至此自2018年起闹得沸沸扬扬的“康得新”财务舞弊案已基本盖棺定论，根据证监会的处罚决定书内容显示，公司存在四个方面的违法问题：

1. 2015-2018年连续四年财务舞弊，虚增利润，四年累积虚增利润115亿多元，且每年虚增利润额都占当年公布的利润额100%以上，也就是剔除虚增的利润额后，“康得新”公司连续四年亏损。

2. 上市公司替控股股东融资违规提供担保且未按规定披露。

3. 将公开募集资金挪做它用且未披露。

这三项违法行为在资本市场中用“严重”来形容毫不过分。

虽然“康得新”这个近年来资本市场的“大雷”已被扫除，但是从开始舞弊到被发现却经历了漫长的过程。

表3-1“康得新”2015-2018年度真实利润统计表（单位：万元）

数据来源：东方财富网

财务舞弊暴露过程

1. 股票频繁停牌引猜疑

随着“三去一降一补”供给侧改革政策的推行，上市公司控股股东利用股票质押融资的风险开始出现，有些股票受制于控股股东高质押率，时常出现股价闪崩现象，部分上市公司为了防止股价闪崩情况的出现，股价稍有点风吹草动就紧急停牌，“康得新”就是其中之一。

2017年7月25日公司股价突然闪崩跌停，公司管理层立即发布股价异常波动交易公告，紧接着抛出控股股东增持计划，随后控股股东和第二大股东连续多天增持公司股票，但是效果并不明显，股价并没有出现止跌回升的趋势，眼看不能挽回颓势，8月3日公司接着发布2017年上半年业绩快报，提示公司2017年上半年利润总额预计增长39.04%，但是效果同样不理想。

8月5日公司发布重大事项停牌公告，在停牌期间推出了员工持股计划，发布了净利润同比增长40.01%的漂亮半年报，还有其他几个利好公告，多重利好挟持下股票于9月4日复牌，当日集合竞价开在了涨停价，但是一开始交易就被巨量抛单砸开了板，当日成交放巨量，在随后的几个交易日，由于大股东增持和员工持股计划实施，股价企稳回升，并一路向上，于11月21日收盘价收出了阶段新高。

2018年初公司股价又开始一路向下，为了维持股价控股股东2018年1月18日再次抛出增持计划，并于2月6日再次停牌，随后公告重大资产重组，4月27日股票恢复交易，股价相对稳定到了5月底，在此期间，公司财务出现问题的传言在网上流传开，并不断发酵。

自5月29日开始股价开始下行，并于6月1日录得跌停。6月4日公司再次实施停牌，并紧急抛出与中国交建的战略合作框架协议和发行股份购买资产方案，利用该方案公司股票一直停牌，在停牌期间推出了各种维护股价的方案，公司再次停牌的举动基本证实了财务舞弊的传闻，公司资金链出问题的迹象非常明显，11月6日股票复牌，连续录得两个一字跌停板后，11月8日股票再度临时停牌，11月15日股票复牌继续一字跌停，然后股价一路下行，跌跌不休。

表3-2“康得新”停牌及股价表现统计表

数据来源：东方财富网

2. 存贷双高引关注

存贷双高指上市公司财务报表中的货币资金与有息负债同时处于一个较高的水平。2017年下半年有擅长财务分析的投资者在网上发布了公司银行存款和借款双高的问题，质疑公司168亿银行存款的真实性，在公司股价闪崩，股票停牌的情况下，深圳证券交易所于2017年8月25日发函询问了公司，要求解释公司存贷双高，银行存款高利息收入却极低的问题。

虽然公司回函解释了存贷双高现象的合理性，但是回复函列示的理由不太合理，这反倒加速了股价下跌，促使财务舞弊问题暴露的更快。

在公司股价大幅下跌的情况下，控股股东质押融资的股票面临被质权人平仓的风险，公司于2018年11月8日引进张家港市城市投资发展集团有限公司、东吴证券股份有限公司作为战略投资者，纾解大股东高质押率困境。

2019年1月15日公司状况进一步恶化，公司公告10亿元短期债券不能按期兑付，银行存款150多亿元却还不起10亿元债券，舞弊传言变成现实，财务舞弊资金不实的问题彻底暴露。

表3-3“康得新”公司资产负债情况统计表

数据来源：东方财富网

纵观公司财务舞弊暴露的整个过程，自2017年7月底到2019年1月，前后经历了一年半多的时间，从开始股价上涨到股价起伏不定再到最后股价崩溃向下。管理层一直在与时间赛跑，试图通过各种手段维持股价和公司运营，但最终还是难逃崩盘的命运。