海通证券最新研究：基于集合竞价的A股T+0和T+1交易策略

海通证券最新研究：基于集合竞价的A股T+0和T+1交易策略

海通证券最新研究报告《短周期交易策略研究之一 —— 基于集合竞价分时走势的A股T+0策略》深入探讨了集合竞价机制对日内交易的影响，并构建了相应的T+0和T+1交易策略模型。研究发现，通过分析集合竞价时段的股价走势和成交量等关键指标，可以有效捕捉市场短期定价偏差，实现较高的投资回报。

集合竞价规则

集合竞价是指在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。每个交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时段，14:57至15:00为收盘集合竞价时段。开盘集合竞价可以分为三个阶段：

1. 9:15-9:20：交易主机可接受买卖申报，也可接受撤单申报
2. 9:20-9:25：交易主机不接受参与竞价交易的撤销申报
3. 9:25-9:30：交易主机只接受申报，但不对买卖申报或撤销申报作处理

日内涨幅影响因子

研究团队对可能影响个股日内涨幅的因子进行了梳理与分析，发现以下规律：

1. 阶段2涨幅：与日内涨幅呈现明显的正相关性，因子rankIC均值为0.03，t统计量为14.51。阶段2涨幅>0的个股平均日内收益0.55%，阶段2涨幅<=0的个股平均日内收益0.08%。

2. 量比：与日内涨幅之间呈现一定的正相关性，因子rankIC均值为0.01，t统计量为2.87。每日按量比将股票等分为三组，量比较大、居中、较小的个股平均日内收益分别为0.27%、0.19%和0.12%。

3. 阶段1触及跌停：触及跌停的个股平均日内收益0.57%，未触及涨跌停的个股平均日内收益0.20%。

4. 阶段2持续上行：阶段2价格持续上行的个股平均日内收益0.57%，持续下行的个股平均日内收益-0.12%，持续上行的个股日内表现远好于持续下行的个股。

T+0交易策略

研究团队构建了T+0交易策略，具体如下：

1. 标的选择：

• 非ST、新股、开盘非涨跌停
• 开盘价不高于一定阈值（0%）
• 阶段2持续上行
• 集合竞价量比不低于一定阈值（4）

2. 策略表现：

• 单笔交易收益率均值和中位数分别为1.58%和0.63%，胜率58.8%
• T+0策略按日统计的收益率均值为1.27%，中位数0.88%，胜率67.2%
• 若按单利计算，策略年化收益率407.9%，夏普比率36，最大回撤3.1%
• 每日持有个股数量均值和中位数分别为6.92只和4只

T+1交易策略

考虑到A股市场融券限制，研究团队还构建了T+1交易策略：

1. 策略构建：

• 在期初将资金平均分配给两个通道
• 对于每个通道，T日开盘选择标的股票，并以开盘价等权买入
• T+1日收盘卖出，跌停、停牌则顺延到下一调仓日

2. 策略表现：

• 以复利计算，T+1策略年化收益率87.4%，夏普比率2.86，最大回撤31.3%
• 相对Wind全A年化超额84.5%，信息比率2.33
• 每日持有个股数量均值和中位数分别为7.35只和5只

总结

研究发现，集合竞价分时走势中蕴含丰富信息，通过分析9:20-9:25涨幅、集合竞价量比等关键指标，可以有效捕捉市场短期定价偏差。构建的T+0和T+1交易策略均取得了显著的投资回报，其中T+0策略年化收益率高达407.9%，T+1策略年化收益率为87.4%。