寒武纪又一个乐视网
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寒武纪，这家被誉为“寒王”的AI芯片公司，在2025年1月16日遭遇了14%的重挫，成交额高达122亿元。此前，其股价从2024年2月5日的95元飙升至2025年1月10日的777.77元，涨幅接近9倍。然而，这一轮疯狂上涨背后，究竟隐藏着怎样的风险？
寒武纪的真实价值几何？
1月14日，寒武纪公布了2024年全年以及第四季度业绩预告。数据显示，2024年度预计实现营业收入10.7亿元到12亿元，较2023年同期增长50.83%到69.16%。然而，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润预计亏损7.65亿元到9.35亿元，与上年同期相比，亏损收窄10.34%到26.64%。
这意味着，寒武纪将在第四季度实现大约2.4亿元至3.3亿元的归母净收益。扣除非经常性损益后，净亏损有望转盈，收益范围大约在-9000万元至8000万元。
以寒武纪第四季度盈利8000万，2025年全年盈利3.2亿元计算，寒武纪的市盈率=股价600元/每股净收益0.767=782。而目前，半导体板块市盈率基本在60-200倍之间。若按照200倍市盈率计算，寒武纪的合理股价应在150元，市值约为615亿元。截至1月16日，寒武纪收盘价594元，这意味着其股价仍有75%的下跌空间。
技术面分析：泡沫化的上涨
从技术面来看，寒武纪自2024年11月1日起就进入严重泡沫化上涨阶段，当时股价为461元。
盘面显示，寒武纪在11月1日后相关技术指标就开始背驰。尽管如此，由于纳入上证A50指数和富时A50指数，加之半导体板块的追高热情，寒武纪的股价继续攀升。Wind数据显示，截至2024年三季度末，寒武纪十大流动股东中，华夏上证科创板50、易方达上证科创板50、华夏国证半导体芯片等均对公司进行了加仓；此外，华泰柏瑞沪深300等新进前十大流动股股东。
特别是12月13日正式纳入上证A50后，约有数十亿被动资金接盘寒武纪，进一步推高股价至777.77元。然而，这也让基民充满怨气，不禁让人联想到2000元接盘贵州茅台的惨案。
寒武纪能否成为中国的英伟达？
从财报数据看，上市后的2021-2023年，寒武纪营收始终保持在7亿元左右，增长几乎停滞；而归母净利润则持续亏损，分别为-8.25亿元、-12.57亿元、-8.48亿元。成立七年来，寒武纪累计归母净亏损额高达49.66亿元。
寒武纪专注于智能芯片的设计和销售，主要产品包括智能计算集群系统、云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。起初依靠华为海思的IP授权业务，但在2019年失去这一重要客户后，转向智能计算集群系统，该业务在2023年贡献了85%的营收。然而，其第一大客户占比高达65.88%，业务模式存在较大风险。
结语
将一个连续亏损7年、年营收不到10亿元、业务不稳定且技术无壁垒的企业炒成中国股王，这不禁让人联想到历史上的泡沫案例，如荷兰郁金香狂热和乐视网的崩盘。市场总是充满贪婪与疯狂，但最终，股价终将回归其真实价值。