盐湖股份财报深度解析：从“亏损王”到恢复上市的财务转变

盐湖股份财报深度解析：从“亏损王”到恢复上市的财务转变

导读：盐湖股份作为中国最大的钾肥生产基地，在经历连续三年亏损后于2021年恢复上市。本文从利润结构、成长性、盈利能力、资产结构与质量、资本结构与融资、现金流量表现等多个维度，详细分析了盐湖股份的财务状况和经营情况。

盐湖股份，中国现有最大的钾肥生产基地，拥有青海察尔汗盐湖采矿权，被业界称作“钾肥之王”，而在2017年到2019年经历了连续三年的亏损，2019年一度亏损459亿成为A股“亏损王”，成功披星戴帽，于2020年5月22日暂停上市。

8月10日，盐湖股份摘帽恢复上市，恢复上市首日股价从不足10块最高飙到40+。

针对盐湖的回归，资本市场对其表现出极大的热情，加之其赶上新能源的风口，盐湖提锂概念受到市场关注，恢复上市首日开盘39.22元，最高达到43.90元，10:30后回落，涨跌幅收窄至300%以内。

利润结构

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

从2021年一季报利润结构来看，公司营业利润几乎全部来源于核心利润，经营活动是公司业绩的主要贡献者。

从2020年报利润结构来看，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生6.1亿减值损失，对公司利润影响不大，主要发生在存货和商业债权，需要警惕相关资产的质量风险。

成长性

成长性代表企业的发展前景，是投资者需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，以获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

2021年一季度盐湖股份核心利润较为稳定，增速5%，毛利润较为稳定，增速2%，但营业收入出现较为严重的下滑，降幅19%。盐湖股份2021年一季度的经营活动主要依靠整体毛利率的改善和费用的控制实现其核心利润的稳定，针对销售规模较大幅度下滑的问题需要给予关注。

2020年盐湖股份的核心利润大幅改善，增速643%。公司核心利润的改善一方面是来源于费用的控制，管理费用较去年同期减少超过7亿，财务费用较去年同期减少近10亿。

2020年公司核心利润的改善还来源于整体毛利率的改善。公司毛利润较去年同期增长23%，其完全来源于整体毛利率的改善，而公司本身的销售规模其实是下滑的。

从盐湖股份2020年报公布的分产品信息来看，公司现在以“氯化钾”为毛利润和营业收入的主要支撑，与2019年相比，公司在产品结构上更为集中，“氯化钾”的收入和毛利润占比明显提高。

盈利能力

盈利能力反应公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

2021年一季度盐湖股份的核心利润率大幅度改善，核心利润率的改善主要源于毛利率的大幅度改善。

2020年美锦能源核心利润率大幅度改善，核心利润率的改善主要源于毛利率的大幅度改善。

盐湖股份毛利率的改善主要源于产品结构的改善，2019年盐湖股份“盐湖资源综合利用化工产品”等产品虽然有一定收入，但毛利率不高，甚至亏损。而2020年盐湖股份高毛利率业务“氯化钾”收入占比从2019年的50%不到提高到近75%，使得公司整体毛利率得到改善。

盐湖股份管理费用率也有一定的降低，管理费用率的降低主要是来源于管理费用的控制，2020年管理费用8.31亿元，较2019年减少7.36亿元，主要是办公招待差旅及其他管理费用的减少。

盐湖股份财务费用率也有一定的降低，财务费用率的降低主要是来源于利息费用的减少，2020年利息费用4.05亿元，较2019年减少10.58亿元，其背后是金融负债水平的明显降低。

资产结构与资产质量

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年3月31日盐湖股份资产规模213.54亿，较去年同期资产规模有所下滑，主要是对经营资产的处置，从资产结构来看，公司资产配置聚焦经营活动。

2021年一季度经营资产回报率6.85%，较去年同期基本稳定，经营资产周转率0.20次，较去年同期有所下滑，主要是由于2021年一季度收入减少。

资本结构与融资

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

2021年3月31日，盐湖股份的在资本引入上以股东入资为主，与去年同期相比，金融负债明显减少，股东入资有所增加，这主要是公司根据重整计划实施了债权转股权。

现金流量表现

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

2020年盐湖股份经营活动现金净流出4.52亿，投资净流入20.69亿，筹资净流出9.25亿，公司正在处置资产以偿还债务。

经营活动方面，2020年盐湖股份产生核心利润34.75亿元，但经营活动仍存在缺口，需要关注公司对上下游的议价能力问题。

2020年对客户仍以赊销为主，且赊销规模明显扩大，下游客户占用公司资金的情况恶化，需要关注对下游的应收账款管理问题。2020年对上游供应商以赊购为主，赊购引起的负债规模缩小16.04亿元，公司占用下游资金的能力变弱。整体来看，公司对上下游的议价能力有变弱的趋势，需要警惕其带来的资金占用问题。

2021年一季度经营活动的变现能力有所改善，经营活动现金净流入15.03亿元，核心利润获现率136.91%，较2020年一季度明显增强。

筹资活动方面，2020年公司通过对固定资产和无形资产进行处置获得大量现金流入，公司得以进行历史债务的偿还。加之公司进行债权转股权的重整，盐湖股份金融负债率明显降低。但金融负债率仍处在较高水平，需要关注相关风险。

通过罗盘排名发现公司的行业和A股排名从2019年开始快速上升，2021年一季度A股排名152，行业排名3，A股与行业排名达到近三年最高。

以2020年的财报数据为依据，公司的主要风险在于经营活动造血能力不足。