传奇生物的估值分析

传奇生物的估值分析

引用

东方财富网

1.

https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250128124442015062240

$金斯瑞生物科技(HK|01548)$

本文将对传奇生物进行估值分析。首先回顾其2024年财务状况：截至2024年9月30日止三个月的净亏损为2.03亿美元，西达基奥仑赛全年销售9.63亿美元，传奇占比50%，全年亏损预计为2.7亿美元。截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物和定期存款为12亿美元。

接下来对营收和利润进行预测：

1. 西达基奥仑赛达到1万针产能后生产成本可控制在12万美元以内，达产2万针产能后生产成本可控制在10万美元以内。预计到2030年后平均售价将超过50万美元，毛利可达80%，保守估计2030年开始可实现75%的毛利。
2. 税务方面，美国所得税率为21%，传奇的欧洲总部在爱尔兰（税率12.5%），欧洲工厂在比利时（税率25%）。由于历年累计亏损近20亿美元，短期内可享受较低的所得税率。预计2029年开始平均税率按19%计算。
3. 预测未考虑其他管线的营收及研发费用。如果其他管线出现大笔研发费用，说明管线具有较大价值潜力，实际应提升公司估值。
4. 传奇销售收入按西达基奥仑赛50%权益计算。

对于传奇生物的估值，采用两种方法：

1. PS估值法：假设西达基奥仑赛峰值销售额100亿美元，传奇占50%，即50亿美元。给予4-6倍PS估值，对应市值为200-300亿美元。若一线对抗移植获批，峰值销售将超过150亿美元，传奇权益部分对应市值为300-450亿美元。
2. DCF估值法：以6%作为折现率，推算出传奇合理估值约为243亿美元。2040年采用永续价值，按50%计入。

此外，还有两个未计入估值的重要管线：

1. DLL3靶点CAR-T已授权诺华，获得1亿美元首付款及10.1亿美元里程碑付款。该管线使用诺华快速制备技术，目前已有超过10名患者接受治疗，有望成为实体瘤治疗的重要突破。
2. 两个通用异体CAR-T管线已进入临床一期，同时在中国开展多个IT研究项目，包括cT细胞、yT细胞和NK细胞疗法，计划今年首次在自身免疫性疾病适应症中给药。

这两个管线如果成功，将为公司带来额外的高回报。后续将继续分析金斯瑞的估值以及传奇和金斯瑞的历史、融资情况等方面。