巴菲特的投资策略，日本商社股的飙升

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巴菲特的投资策略，日本商社股的飙升

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2025年2月25日，日本五大商社（三菱商事、伊藤忠商事、三井物产、丸红、住友商事）的股价在整体市场下跌的背景下逆势大涨5%~9%。这一涨势的直接催化剂是美国著名投资家沃伦·巴菲特在22日发布的年度“股东信”。信中，他表示已经与五大商社达成协议，放宽原先10%以下的持股上限，并暗示未来将进一步增持。这一表态迅速点燃市场情绪，推动商社股迅速回升。

巴菲特的长期布局与商社股的增长

巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司自2019年7月开始投资日本五大商社，并在2020年8月首次公开持股约5%。自那以来，这些商社的业绩表现强劲，2024财年的合计净利润达到3.7万亿日元，较2020年增长2.6倍。巴菲特对商社的兴趣在于其稳健的资本配置、可靠的管理团队以及对股东回报的重视。他特别强调，日本企业的管理层薪酬相较于美国企业更为克制，这符合其长期投资哲学。此外，伊藤忠商事已经在与伯克希尔旗下企业探讨更多合作机会，而三菱商事也表示正在研究包括共同投资在内的协作方式。

市场曾一度担忧巴菲特的持股比例逼近10%上限，而商社积极推进的股票回购可能进一步减少市场流通股，从而导致伯克希尔不得不减持。然而，本次声明消除了这些疑虑，并促使此前对商社股持悲观态度的投资者急忙回补空头头寸，进一步推高股价。

巴菲特的全球投资战略调整

然而，巴菲特的关注点不仅限于日本市场。当前，伯克希尔的投资步伐明显放缓。2024年底，公司持有的广义现金储备（包括现金等价物和美国短期国债）达到3342亿美元，较上年翻倍，创下历史新高。在2024年最后一个季度，公司出售的股票价值比新投资多出67亿美元。这种投资策略表明，在美股估值高企的背景下，巴菲特未能找到足够具备长期吸引力的优质标的。因此，商社股作为他为数不多愿意继续增持的资产，显得尤为特殊。

巴菲特在信中再次重申，伯克希尔不会因短期市场动荡而改变对优质企业的投资偏好。他强调，公司的核心策略始终是“只在好球出现时挥棒”，这与其早年投资可口可乐和苹果的逻辑一致。随着美股市场整体估值上升，找到能长期持有的优质大型企业变得越来越困难，这也是他在日本商社持续加码的原因之一。

宏观层面的政治与经济考量

值得注意的是，巴菲特在本次信件中罕见地表达了对美国财政政策的担忧。他警告称，若政府继续推行“愚蠢的财政管理”，可能导致货币贬值，并影响经济稳定。他特别强调，伯克希尔的投资策略不会优先选择持有现金，而是更愿意投资于能够创造长期价值的企业。不过，由于当前美股估值过高，短期内的投资机会仍然有限。

此外，巴菲特还对美国政府的税收政策提出了意见。2024年，伯克希尔向联邦政府支付了268亿美元的企业税，占全美企业所得税总额的5%。相比之下，他指出，许多“华丽的新兴企业”利用税收优惠政策缴税极少，比如特斯拉在过去三年仅缴纳4800万美元的联邦税。这一对比体现了他对政府如何分配税收收入的关注，同时也隐含对当前政策的不满。

尤其值得关注的是，他在信中对美国通货稳定性的呼吁：“通货稳定需要政府的智慧和谨慎。”虽然他未直接点名，但这一表态明显针对特朗普新政府的财政政策。特朗普在新任期内推行大规模减税，并可能进一步扩大财政赤字，而这正是巴菲特所警惕的问题。