Mysteel年报：2025年电解铜箔加工费或将在震荡中艰难向上

Mysteel年报：2025年电解铜箔加工费或将在震荡中艰难向上

2024年电解铜箔市场经历了显著的调整期，不同规格产品行情分化加剧。2025年，电解铜箔加工费有望在震荡中艰难向上，供需关系将逐步趋于平衡。

2024年电解铜箔价格运行情况分析

锂电铜箔加工费变化情况

2024年锂电铜箔加工费整体呈现震荡走势。春节前，受电池厂一季度生产计划影响，价格波动较小。春节后至3月中旬，受铜价大幅上涨影响，下游电池厂出现紧张备库行为，锂电铜箔加工费出现不同幅度的上涨。5月中下旬，锂电铜箔加工费整体涨幅在3000元/吨左右。三季度，受下游招标影响，加工费在上下游博弈中平稳运行。四季度以来，受电池厂排产量增加影响，部分规格加工费小幅上涨，总体涨幅不一。全年4.5微米锂电铜箔在24000-28000元/吨之间震荡，6微米锂电铜箔处于14000-18000元/吨之间徘徊。

图1：2024年锂电铜箔加工费走势（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据

电子电路铜箔加工费变化情况

相比于锂电铜箔，电子电路铜箔加工费更为承压。春节前后，电子电路铜箔价格一直处于想涨难涨状态，部分企业低价促销清理库存。6月之后，电子电路市场重回疲软态势，覆铜板厂家虽能接受加工费上调但pcb端接受度有限，电子电路铜箔加工费承压小幅下滑，每月加工费降幅从500元/吨到2000元/吨不等。进入四季度，电子电路铜箔处境依旧艰难，这既表现在订单上也表现在加工费上，部分企业还需要通过降价来抢占市场，常规产品加工费多数位于成本线以下。35微米电子电路铜箔主流运行区间为10000-15000元/吨。

图2：2024年电子电路铜箔加工费（单位：元/吨）
数据来源：钢联数据

2024年电解铜箔供应运行情况分析

2024年电解铜箔供应增速相比于2023年有所下滑。具体来看，1-2月份，电解铜箔产量大幅下滑，需求疲软叠加假期影响，部分铜箔价格低于成本线，企业运行压力较大，长期亏损给厂商带来的压力迫使部分企业降低产量来减少损失，同时生产企业累库时间较长，需求下滑严重，迫使企业不得不大幅减低开工率。3月下旬之后，随着去库基本完成，铜箔开工率大幅上升，电解铜箔供应在需求与价格相互拉扯过程中小幅增长。5月开始，电解铜箔供应受价格波动以及实际需求疲软影响，产量微降。这其中电子电路铜箔市场供应小幅下滑。锂电铜箔产量与前期基本持平，并且之后一直持续这种情况。在6月供应相对稳定之后，7-8月电解铜箔供应小幅下滑，电子电路铜箔受需求下滑影响较大，厂家库存持续增加，加上铜价依旧处于较高为主，所以电子电路铜箔供应有所下降，而锂电铜箔供应稳中小降但降幅不大。9月电解铜箔供应开始反弹，一方面进入行业需求旺季，市场订单小幅回升，在以销定产的情况下，铜箔产量也随之增加；另外一方面，部分厂家新增产线开工，尤其是新能源部分。而四季度之后，电解铜箔供应就进入一个稳步微增的阶段，主要是由于电池厂排产量增加明显，锂电铜箔当月产量有所回升，虽然铜箔厂有意为了价格控制产量增量，但市场总体供应受预期向好的影响依旧有所增加，而电子电路端覆铜板企业受限于取消出口补贴的影响，加快生产节奏，提高了拿货速度，而原先铜箔厂本就库存有限，这就迫使企业不得不提高生产，但并非盲目扩产，所以产量增加有限。Mysteel调研国内21家电解铜企业，总涉及产能87.5万吨，数据显示，2024年1-11月国内电解铜箔总产量为54.6万吨，同比减少14.5%，全年社会总产量预计为110万吨，同比增长20%。

图3：2022-2024年样本企业电解铜箔产量（单位：吨）
数据来源：钢联数据

2024年电解铜箔需求运行情况分析

新能源产业运行情况分析

2024年新能源市场持续向好，新能源汽车产销两旺，储能市场增幅超预期，3C数码亦有微增，整体锂电市场发展势头依旧强劲。具体来看，年初虽然电池厂有备库但总体订单小幅下降，并且春节后回来开工率比较一般，电池企业拿货进度远不及预期。3月新能源汽车开始发力，动力电池无论是需求还是备库情况，环比2月大幅提升，同时需求持续向好，储能电池3月份稳步提升，表现较为亮眼。整个二季度锂电池产销两旺，锂电铜箔厂基本都处于订单饱满状态，其中储能电池快速增长。三季度虽然电池厂增速有所放缓，市场开始消化库存，但增量依旧存在，储能电池9月再次突破月度装机最高记录，创新高。进入四季度，新能源车企也开启了年底冲量的计划，抢车补、抢出口促使原材料需求上涨，电池厂排产量持续上升，头部企业排产增加10%以上，需求非常强劲。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，2024年1-10月，我国动力电池累计装车量405.8GWh, 累计同比增长37.6%。

图4：2022-2024年动力电池月度装车量数据（单位：GWh）
数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、钢联数据

电子产业运行情况分析

相比于新能源市场，电子电路市场今年整体低位运行，消费市场难有好转迹象，电解铜箔价格与需求双重承压。春节前受节前备库影响，订单较2023年四季度有小幅上涨，同时，今年节前订单同比有下滑趋势，节后回来，下游客户仍以节前订单为主。3月份覆铜板企业在去库之后，备库意愿较强，同时下游出口表现尚可，整体覆铜板在前期比较稳定的需求上小幅上涨并且在4月份基本维持住。从5月开始，受原料价格影响，电子电路市场拿货速度明显放缓，6月份下滑速度加快，覆铜板及pcb端备库性采购情绪明显冷却，相反前期累加的原料库存需要一定时间消化，终端方面，消费类电子产品订单较为疲软。三季度，电子电路市场进入传统消费淡季，上下游颓势尽显，一直处于低迷情况，难有复苏迹象，只有部分AI以及服务器等高端电子电路铜箔需求尚可。四季度以来，电子电路市场就处于温和复苏前期阶段，虽然国内需求依旧承压，覆铜板行业去库存的速度明显不足，但取消出口补贴使得铜箔需求短时间大幅增加，铜箔厂以及下游覆铜板抢出口明显，在一定程度上增加当月电子电路铜箔的需求量。

2025年电解铜箔市场展望

价格方面

2025年电解铜箔加工费企稳中有望小幅上涨，但是上涨幅度有限。锂电铜箔方面，需求端持续向好为加工费上调提供了底部支撑，2024年主流加工费维持在成本线附近，向下可能性较小，预计6微米锂电铜箔加工费将持续在15000-20000元/吨低位震荡，年内部分时段会有1000-2000元/吨调整，4.5微米与5微米锂电铜箔在市场渗透率增加的情况下，其加工费或将小幅下滑，长时间在22000-26000/吨左右徘徊，4.5微米与6微米加工费之间的差距进一步缩小。电子电路铜箔加工费在长期低位承压成本线下运行后有望在2025年回到成本线附近，有效运行产能的稳定为生产企业抬价提供了先天条件，难有企业再持续性亏损。同时，消沉两年的消费市场在新的一年有望触底反弹，但是市场出清需要一个过程，想要盈利仍需要较长一段时间，预计35微米电子电路铜箔处于12000-16000元/吨区间波动。

供应方面

2025年电解铜箔供应小幅上涨，涨幅回到个位数，头部企业产能占比进一步提高，市场出清或将出现。根据Mysteel调研，2025年电解铜箔产能乐观估计将达到230万吨，同比增长21%，其中电子电路铜箔100万吨，锂电铜箔130万吨，而实际产量预计为120万吨-125万吨，同比增加9%左右。从产能上来看，新增部分更多的是前期延后项目，并非新增产能，并且在设备小幅增加的情况下，企业产能利用率进一步下降，同时市场参与者会存在出局减少的情况，这有利于价格的维稳。

需求方面

2025年电解铜箔需求相比于2024年预计小幅微增，供需两端从供大于求向供需较为平衡转移。从全年来看，复杂的内外环境给予铜箔发展更多机会，需求量呈现出先抑后扬的走势。电解铜箔需求重心依旧在新能源端，储能电池也愈发成为铜箔需求的支柱产业，国内新能源需求预期依旧很高，出口进程加快，宽松的政策环境短期不会失去，3C数码市场依旧稳定，预计整体变化不大，2025年锂电铜箔需求量较2024年或将增长5%-8%。电子市场有望触底反弹，国家更为利好的政策将会刺激国内消费电子市场的回暖，复杂的国际环境会为PCB产业以及电子电路铜箔带来不小的挑战，全年电子电路铜箔需求量增速维持在3%-5%。