北交所打新规则详解（上）

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北交所打新规则详解（上）

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https://xueqiu.com/3802738237/321600633

北交所新股发行的打新规则相对复杂，涉及整数股和零碎股的分配。本文将通过宏海科技等近期新股案例，详细解析北交所新股发行的基本信息、分配规则以及如何预测最优申购资金量。

北交所新股发行基本信息

每只北交所新股发行时，对于打新客而言，需要了解的重要的基本信息有如下几个。下表还给出了近期几只北交所新股的发行情况，黄底部分数据是发行基本信息，粉红底部分是发行结果。

发行价

这个很简单，比如宏海科技就是5.57元，星图测控就是6.92元

发行数量

还是以宏海科技为例，初始发行数量为2000万股，其中战略配售为初始发行数量的20%即400万股。承销商还有15%的超额配售权即300万股。于是最终的网上发行数量为2000+300-400=1900万股。网上打新客要关注的第2个数据，就是这个超额配售后的网上发行总数。

网上发行募集总金额

这个简单了，就是超额配售后的网上发行总数乘以发行价。对于宏海科技，就是1900万股x5.57元=10583万元。

个人顶格申购数量和申购金额

这个数据在IPO公告中都会公布，宏海科技的顶格申购数量为95万股。于是顶格申购金额为95万股x5.57元=529.15万元。

北交所新股分配规则

打新规则有必要在简单科普一下。北交所新股和沪深打新不同，北交所是资金量打新。打新资金是T日申购，T+2日可用，总共占用2天资金。总体来说，参与打新的资金量越大，中的新股就越多。中签新股的分配分为整数股和零碎股两个部分。下面分别举例详解。

整数股

以宏海科技为例，根据公告结果，网上参与申购的总资金为3605.91亿，如果某人顶格申购，则申购资金为529.15万，由于网上发行募集总金额为10583万元，网上发行总股数为1900万股，于是其应中签股份数量为“529.15万元/3605.91亿元x1900万股=278.81=279股”。于是，顶格申购所得整数股为200股，零碎股为79股。同样的道理，假设某人申购资金为400万，那么其应中签股份为“400万元/3605.91亿元x1900万股=211股”。于是，其申购所得整数股为200股，零碎股为11股。

零碎股

上面讲到了中签的整数股计算，但是每个投资者不可能正好中200股或者100股，那么零碎股就会全部放进一个池子，这个碎股尺把所有的零碎股累积起来，再把这些碎股分成100股每份。假设宏海科技的碎股池总共有570万股，那么就可以分成57000份100股，这个57000手的分配原则就是根据申购资金量排序，前面57000位申购资金量最大的投资者每人获得100股零碎股。显然，顶格申购的投资者肯定排前面，他们肯定还会获得100股零碎股，于是总共就中签200+100=300股，简称2+1。

零碎股的分布规律

由于整股的计算是非常简单的，而零碎股到底有多少，其实是和申购者的分布规律有关，这才是本贴的重要内容，这涉及到了一个数学建模的问题。即如何采用合适的概率密度函数来描述和预测其分布规律。分享和记录这个逻辑推理过程是我写这个帖子的主要目的。后文将详解。

多少钱才能中零碎股

本小节的主要目的是分享信息获取和推理的方式。由于公告结果并不告知至少多少钱才会中零碎股，因此也就很难知道自己的申购资金排序在多少位。这个时候去股吧逛逛就会有所得。大家看下面的宏海科技股吧截图，251万中了200股，说明“251万元/3605.91亿元x1900万股=132股”，100股是整数股，另外100股就是零碎股，这说明251万元的申购市值可以排序到前面57000位，足以拿到100股零碎股。我们再看另外一个留言，193.1万中100股，说明“193.1万元/3605.91亿元x1900万股=102股”，100股是整数股，但是193.1万没法排到前面，所以没有拿到100股零碎股。其余信息大家就可以自己去推理了。

整数股的预测

前文是根据已知结果来反推中签数量，接下来就要分析怎么事先安排最优打新资金量了。最简单的预测是整数股。因为整数股只和总的申购资金量有关，只要确定了总申购资金，那么就可以确定出最优申购资金量。

网上申购总资金量

在发行前这个数是不知道的。但是这个申购总数是可以大致预测的。首先，打新客是相对比较固定的低风险投资群里，因此可以根据历史情况来推测，比如我们知道克隆新材/林泰新材/方正阀门/星图测控的总申购资金分别为3886/3431/3761/4518亿，那么这个大致的范围就知道了。于是宏海科技的总申购资金不太可能低于3400亿，不太可能高于4500亿。其次，新股的质地也决定了收益率的高低，比如星图测控的预期收益率很高，所以当时参与打新的资金突然暴增了800亿；而宏海科技是供应空调器件的传统制造业，其预期收益率不会太高，因此其申购资金可能会回归至3800亿的均值附近。第三，申购日的资金面也会影响申购总资金量。如果申购当日资金量面宽松，逆回购也就1.x%，那肯定很多资金就去申购新股了。而宏海科技的申购日是上周五，上周四的逆回购冲高到5%，上周五逆回购冲高到7.x%，有这个逆回购我还去申购新股干嘛，尤其是那些200万附近的申购资金，申购了还不一定中签。这个因素大概也影响了200亿左右的申购资金放弃申购。于是最终结果的3600亿总申购量就是上述因素的综合作用结果，还是蛮符合实际情况的。

最优申购资金量

在确定了总申购资金量的大致范围之后，就可以很容易推理出最优申购资金量。最优申购资金量原则就是，可以刚刚获得最多的整数股，而且排序靠前可以获得零碎股。继续以宏海科技为例，如果已经根据前文推测出总申购资金大概为34003800亿，那么我们就很容易确定最优申购资金量了。下表给出了总申购资金已知时，刚好获配1手、2手、3手的申购资金。申购资金在极低值3400亿时，顶格申购仅能获得“529.15万元/3400亿元x1900万股=295股”；而申购资金在极大值3800亿时，顶格申购仅能获得“529.15万元/3800亿元x1900万股=265股”；所以顶格申购怎么看都不划算，反正就是200整数股。如果我们确定了34003800亿的总申购资金，那么最优申购资金量就是400万元。400万元最终也能获得2+1。不要小看这400万和530万的差别，我在之前的帖子写过，按当时的逆回购计算，2天的利息差不多就是130万x2天x3.65%/365=260元。