黄金和美元指数同涨同跌？2025年投资前景解析

黄金和美元指数同涨同跌？2025年投资前景解析

2025年伊始，金融市场出现了一个引人注目的现象：美元指数攀升至109.98，达到了自2022年11月以来的最高点，逼近110这一强劲阻力位；与此同时，伦敦金现货价格正向着2700美元发起冲击，而上海金现货则在历史高点附近波动。值得注意的是，自2016年起，黄金与美元似乎进入了同涨同跌的新模式，这与传统上认为两者呈负相关的观点形成了显著背离。那么，为什么会出现黄金和美元指数同步上涨的现象呢？这种现象背后的原因是什么呢？

图：黄金与美元指数走势一览

数据来源：Wind，截至2024年12月31日

为什么历史上大部分时间美元指数与黄金呈现负相关关系？

美元与黄金之间的负相关系在很大程度上是由历史背景和国际金融体系的演变所塑造的。我们知道，在100年前的实物货币体系时代，美元与黄金之间的负相关概念并不适用，因为当时的货币直接由金银等贵金属支撑，货币的价值直接基于其所含金属的价值。直到二战后，通过布雷顿森林协议，美元被直接与黄金挂钩，并成为了全球交易和储备的主要货币。这种安排使得美元和黄金之间形成了一个几乎完全负相关的动态：当美元升值时，投资者倾向于将资金转移到美元资产，减少对无息资产黄金的需求，导致黄金价格下跌；相反，美元贬值时，黄金作为分散风险和抗通胀资产的吸引力增加，推动其价格上涨，反之亦然。这种负相关关系反映了货币替代效应、投资机会成本变化以及市场对通胀预期的心理反应。

为什么后来黄金和美元指数逐渐形成同涨同跌的趋势？

随着时间的推移，特别是自1970年代布雷顿森林体系崩溃以来，美元不再与黄金保持固定的兑换比例，这导致了两者关系的复杂化。随着全球经济的发展、新兴市场的崛起、以及多种货币（如欧元）在全球经济中的作用增强，美元对黄金价格的影响逐渐减弱。此外，由于各国央行增加黄金储备和其他去美元化的努力，美元不再是影响黄金价格的唯一重要因素。

近年来全球央行的购金行为成为金价的一个重要支撑因素。当全球各国央行购买黄金以多样化其外汇储备或稳定本国货币时，这可能会在美元强势时期也支撑黄金价格，因为这些购金活动增加了对黄金的需求量，同时也代表了美元信用地位的下降。

我们知道黄金对抗美元的本质不是美元指数，而是对美元储备资产的替代。通过下图我们可以看到美元储备和黄金储备的比重变化对于黄金价格的影响：黄金长期表现与全球央行的美元储备负相关。在全球央行美元储备持续下行的过程中，黄金是重要的补充，当然还有其他重要的货币也包括欧元、英镑、日元和人民币。2000-2008 年，全球央行的美元储备从 72%降到 63%，主要是受到欧元加入国际货币篮子的冲击；2016 年以来，随着逆全球化和人民币国际化推进，美元权重降到 60%以下。

图：黄金长期表现与全球央行的美元储备负相关

数据来源：Wind，截至2024年12月31日

当然长期来看，美元和黄金的关系或将随着全球政治经济格局的变化而继续演变。关税政策大概率进一步加剧逆全球化、贸易结算需求的变化以及对美元作为全球主导货币地位的信任度降低等因素，都可能导致美元对黄金价格影响力的进一步减小。此外，如果美元的强势更多是由于其他经济体表现更弱而非美国经济本身强劲，那么这种情况下，美元的走强并不必然意味着黄金价格的下跌。相反，在不确定性和风险事件（如地缘政治冲突）期间，美元和黄金甚至可能同时上涨，因为两者都可以被视为分散风险的资产。

展望2025年，黄金投资前景如何？

展望2025年，我们依然认为黄金作为一种大类资产依然值得高度重视，其重要性体现在多个方面：随着全球经济增速放缓和美国中长期再通胀问题的浮现，实际利率对黄金定价的影响有望重新占据主导地位；在全球化逆流中，各国央行为了应对潜在的通胀压力和金融不稳定，可能会持续增加黄金储备；此外，黄金与其他资产之间的低相关性，尤其是在当前低利率环境下，使其成为投资组合中的重要配置选项；从长远来看，黄金的货币属性决定了它将成为对抗美元信用的值得信赖的工具，特别是在美国面临巨大债务压力和高利率环境加剧信用风险的情况下，进一步凸显了黄金的投资价值。