美国核电站建设面临融资挑战，小型模块化反应堆成新希望

美国核电站建设面临融资挑战，小型模块化反应堆成新希望

美国核电站建设正面临严峻的融资挑战。传统核电项目因其高昂的成本、漫长的建设周期和复杂的监管环境而难以吸引私人投资。然而，小型模块化反应堆（SMR）技术的出现为这一困境带来了新的希望。本文将深入探讨美国核电站建设的融资困境，并分析SMR技术如何成为破解这一难题的关键。

过去几十年来，美国新建核电站的规模很小。佐治亚州格林斯博罗沃格特尔核电站 3 号和 4 号机组分别于 2023 年和 2024 年投入使用，这是近十年来的首批新项目。自 1990 年以来，唯一投入使用的另一个项目是田纳西州诺克斯维尔郊外的瓦茨巴 2 号机组，由田纳西流域管理局 (TVA) 拥有和运营。融资是核能充分发挥其潜力所需要克服的主要挑战之一。

传统核电项目融资：现金(流)为王

核能项目的无追索权或有限追索权融资一直难以获得。传统开发的核能发电资产是最昂贵的基础设施项目之一。它们通常约为每台 1 千兆瓦 (GW)，主要特点是技术和监管复杂性。

审批和建设周期漫长且经常拖延，导致成本超支，造成现金流极难预测，可能在 20 多年内都无法实现。鉴于开发和建设核电站的规模和资本投入，以及过去 30 年来美国缺乏绿地开发，目前很少有(如果有的话)工程和建筑公司能够一次性交付交钥匙项目。

吸引私营部门融资的另一个复杂因素是美国许多地区电力市场的放开结构。债务融资者通常会将未来现金流的可预测性作为评估任何电力项目风险的主要指标。对于自由化批发市场中的核设施而言，由于能源价格波动和经常缺乏专门的承购条款，这通常会很困难。

虽然核电站可以参与远期容量拍卖，但这些拍卖通常提前三年进行，容量承诺期有限。由于上述建设时间表，核项目开发商很少能够在建设开始前竞标未来的容量拍卖。

建设大型传统核电站所需资金的性质严重限制了(如果不是排除的话)私人投资。政府在许多不同情况下提供了支持。《通货膨胀削减法案》(IRA)引入了新的零排放核生产税收抵免，对符合现行工资要求的项目提供高达 1.5 美分(经通货膨胀调整后)的抵免。1此外，IRA 的可转让部分使项目发起人能够解锁更大的收入来源。2除了税收抵免之外，IRA 还拨款 7 亿美元用于开发高纯度低浓缩铀(HALEU)，而《基础设施投资与就业法案》(IIJA)则拨款用于开发模块化和先进核反应堆。政府对项目的更直接的支持形式是直接贷款或贷款担保。例如，沃格特尔 3 号和 4 号机组的开发获得了能源部120 亿美元的贷款担保。

许可改革能有所帮助

最终，稳定而有利的监管制度将降低贴现率，从而降低核电项目的必要回报率。特朗普政府已通过一系列早期 行政 措施表明其有意促进核工业的发展，尽管可能需要立法才能在这方面做出有意义的改变。

尽管有迹象表明支持核能，但联邦机构已被命令暂停根据 IRA 和 IIJA 拨款至少 90 天，这给根据 IRA 和 IIJA 拨款的核能项目(以及广泛的清洁能源项目)的资金状况带来了一些不确定性。允许改革和进一步拨款以鼓励进一步发展核项目得到了两党的大力支持，但如果成为更大政治妥协的一部分，则可能会被推迟。

允许改革和进一步资助以鼓励核项目的进一步发展得到了两党的大力支持，但如果成为更大政治妥协的一部分，则可能会被推迟。

小型模块化反应堆，降低融资和部署障碍

为了避免一些传统上导致延误和成本超支的技术挑战，核工业已开始采用小型模块化反应堆 (SMR)，以降低交付成本，从而减少融资障碍。根据国际原子能机构的定义，SMR 包括发电容量高达 300 兆瓦 (MW) 的装置。目前，有许多技术在 SMR 分类下竞争，但总体而言，这些技术允许发电资产在场外以标准化方式进行大量制造，从而有可能降低制造成本和监管不确定性，并加快新技术的部署。

SMR 融资正在迅速发展。由于目前美国没有运营中的 SMR 项目，第一代上线项目将需要“首创”(FOAK)融资。这可能具有挑战性，原因有很多，因为它需要融资者接受与未经商业验证的技术相关的高风险。政府可以而且确实通过贷款担保和/或赠款来降低初始股权融资的风险。事实上，我们在 2021 年的《两党基础设施 法》中看到了这种证据，美国能源部宣布拨款 9 亿美元支持 SMR 部署。本月早些时候，田纳西河谷管理局和美国电力公司 (AEP) 牵头提交了一份 8 亿美元的申请，合作伙伴包括 Bechtel、BWX Technologies、Duke Energy，以开展先进反应堆项目。提案的内容是在现有发电厂增加 SMR，包括田纳西河谷管理局的 Clinch River 发电厂和印第安纳密歇根电力公司的 Spencer County 发电厂。目前尚不清楚特朗普政府的资金冻结和优先事项变化是否会危及该法案的支出，但对核工业的总体支持似乎仍在继续。

由于目前美国还没有投入运营的SMR项目，因此第一代上线的项目将需要“首创”(FOAK)融资。

即使没有政府支持，创新的融资结构也将有助于部署 SMR 项目。许多开发 SMR 设计的公司正在与企业客户合作，这些企业客户计划将这些反应堆部署为 AI 数据中心等设施的独家供应商。通过与信誉良好的承购商签订专门的购电协议，许多 SMR 项目将被视为具有融资能力，尽管所部署的技术很新颖。

结论

尽管人们普遍认为核能在电网扩张和脱碳计划中发挥着关键作用，但仍存在许多障碍，导致融资面临挑战。强有力的政治支持加上适当量身定制的政策工具，可以帮助释放大规模部署核能所需的私人资本。SMR 技术的出现将给 FOAK 融资带来最初的挑战，但随着时间的推移，更可预测的回报将吸引资金，从而允许在无数用例中更广泛地采用核能。

知识渊博、经验丰富的法律顾问可以协助在交易文件中进行适当的结构设计和风险分配，以帮助解锁融资并推动项目向前发展。然而，鉴于人们对核能在支持能源扩张方面所发挥的作用的热情，未来几十年内新建核能项目的机会仍值得乐观。