揭秘可转债市场五大新变化 错杀标的望迎价值回归
揭秘可转债市场五大新变化 错杀标的望迎价值回归
可转债市场在2024年经历了显著的变化，从跌破面值数量创新高到发行规模大幅降低，再到转股溢价率走高等五大方面的转变，这些变化不仅影响了市场的整体格局，也对投资者的策略提出了新的要求。本文将深入分析这些变化及其背后的原因，并为投资者提供相应的应对建议。
可转债市场五大新变化
变化一：跌破面值数量创新高
截至2024年8月2日，所有可转债的价格均值为111.83元/张，按年度计算，创近6年来新低。共有112只可转债跌破面值，数量创历史新高；跌破面值的可转债数量占比达到20.93%，创近6年来新高。
广汇转债（已停牌）是目前价格最低的可转债，最新价格为45.767元/张。数据显示，在停牌之前，广汇转债的评级为AA+，评级展望为“稳定”。然而，由于正股广汇汽车股价连续20个交易日低于人民币1元，公司收到交易所拟终止公司股票及可转换公司债券上市的事先告知书。至此，广汇转债将成为迄今为止首个触及面值退市标准的高评级可转债。
变化二：发行规模大幅降低
继去年募资规模创下近5年新低后，今年可转债募资额仍在走低。据数据宝统计，按上市日期计算，截至8月2日，今年以来上市的可转债有29只，发行总额为268.23亿元。发行数量仅为去年全年的21.01%，而募资规模为去年全年的19.08%。
监管趋严、审核口径收窄是可转债发行规模降低的主要原因。2024年1~6月，通过发审委审核与获得证监会批复的转债预案数量月均都低于3只，显著低于2023年月均10.50只、11.08只的水平。另外，发行人主动终止可转债发行的数量也大幅增长，今年以来已有41只终止发行，数量创近年新高。
变化三：转股溢价率走高
转股溢价率是衡量可转债投资价值的一个重要指标，它反映了可转债价格相比其转股后股票价值的溢价水平。据数据宝统计，自2019年以来，可转债市场整体转股溢价率水平持续走高，2023年转股溢价率均值已逼近50%。到了2024年，这一趋势更加明显，截至8月2日，可转债转股溢价率均值达到69.91%，创近16年来新高。
变化四：转股价下修次数增多
2024年以来，随着A股市场进入调整期，下修转股价的公司日益增多。据数据宝统计，今年以来上市公司发布向下修正转股价公告（剔除分红、送转、增发等因素）的次数达到151次，数量已远超去年全年，创下历史新高。
变化五：评级下调数量增加
2024年以来，新“国九条”出台严格强制退市标准，此举加速清退市场上的风险企业。短期内多家上市公司被实施风险警示，A股市场波动较大，“退市潮”汹涌，由于正股退市，可转债将跟随摘牌转板，权益市场的担忧向可转债市场蔓延。
据数据宝统计，今年以来，公告可转债评级下调的次数合计54次（含单只可转债被多次下调情况），创下历史新高，可转债信用风险进一步凸显。
投资者如何应对可转债变局
在经历了新一轮调整之后，一个客观事实是，多方位指标均显示可转债估值已触及历史低位。在华西证券看来，尽管估值层面显示出可转债市场存在较大风险，但客观来说，可转债实际存在的信用风险大概率没这么严重，错误定价必然存在。
站在当前时点，投资者该如何应对可转债市场的变化？综合机构分析来看，慎重选择行业及发行主体公司的基本面，是投资者需要考虑的重点。
摩根士丹利基金固定收益投资部方旭谟认为，可转债市场正在经历信用风险和退市风险的重估，经过近期市场调整，可转债资产的投资价值逐渐显现。在市场调整过程中，部分基本面尚可的品种遭到错杀，加上部分可转债发行人积极下修转股价，未来这部分标的有望率先迎来价值回归。
博时基金亦认为，持仓结构仍应立足防御，优选中高评级、坚实的品种进行配置，这些品种在债市资产荒的格局下估值有望维持在合意水平，超跌品种应精细化筛查个券信用及正股投资价值，在合适的价格中适当逆向买入。
国泰君安提示，未来可转债依然是很好的固收增强工具，只是相比以往，在当前的市场环境下，一些风险因素更值得关注，如退市风险和信用风险，可转债投资需要慎重选择基本面和行业。
数据宝以信用评级在A以上，且发行人评级展望为稳定的可转债为基础，筛选出偿债能力较强，经营业绩稳定，且市场表现不俗的可转债名单，供投资者参考。条件如下：1.2021年净利润为正值，且2021年~2023年净利润实现连续增长；2.2024年一季度货币资金余额超过转债余额；3.2024年以来可转债和正股涨幅均为正值。
统计显示，合计18只可转债入围。从行业分布来看，这些可转债正股公司有超六成来自银行业，如中信银行、上海银行、南京银行、杭州银行、成都银行等。信用等级来看，半数可转债属于AAA评级，这是债券信用评级的最高等级。
这18只可转债的正股公司在回馈投资者方面比较慷慨。据数据宝统计，截至8月2日，正股公司股息率（近12个月）均值达到3.91%，其中蓝天燃气、上海银行、成都银行的股息率超过6%。