科技股如何估值

科技股如何估值

很多人说看不懂科技股，到了估值阶段，就更不知道怎么拿捏了。但是科技股很有吸引力，一方面前景星辰大海，还有高弹性，市场不好的时候科技股也是为数不多相对活跃的板块。

那科技股投资就是靠运气抓瞎吗？肯定不是，有一套方法，我们今天聚焦科技股的估值，博主平时就是用这个方法。可以这么说，投资科技股，一定要掌握这个方法，它就是茫茫草原上的指南针，不懂就是晕头转向，懂了就相对轻松，这篇也是开年后上班第一天的文章，放在这里，也是突出它的重要性。

大家都知道股票投资里有个PE，它是指股价和每股利润的比值，比如说股价是10元，当年利润是1元/股，那PE就是10。但是科技股，很多时候利润很小或者波动很大，有时候甚至是负数，怎么办？

一般来说，最适合用PE进行估值的企业是：a) 经营稳定的成熟企业；b) 利润每年既不增加，也不减少；c) 而且生命周期是无限长。

那很多企业都不具备这样的特征，特别是现实中我们经常碰到PE倍数很大或很小，怎么评判？

今天我们尝试用小学数学把这个问题说清楚，比如说现在有个人，他在接下来3年时间里分别收到一笔钱，第一年收到10元，第二年收到13元，第三年收到13元，此时这个人急用钱，他想把这三笔收款一次性卖给你换成现钱，你愿意出多少钱买？

首先，虽然这三笔收款直接加一起是36元，你肯定不愿意出36元买它。但是能不能出一个很低的价格？肯定也是不行的，因为价格太低的话，会被市场中别的人买走。

在投资里面，有一个叫未来现金流折现，听起来很高大上，其实逻辑很朴素，就是这三笔钱分别算到今天值得多少，比如说：

第一年是10元，如果你愿意今天用9元买、对方也愿意9元卖，这10元钱在今天就是9元；
第二年是13元，如果你愿意今天用11元买、对方也愿意11元卖，这13元钱在今天就是11元；
第三年是13元，如果你愿意今天用10元买、对方也愿意10元卖，这13元钱在今天就是10元。

那这笔交易就应该是30元，因为30元分别是接下来三笔钱折算到今天价格的总价，如果用PE计算的话，这个PE大概是3（=30/10）。

其实写到这里，细心的朋友会发现，PE是未来现金流折现后的总和再与当期利润的一个比值，大小并不是一个固定值，就上面这个例子，如果第一年收到的是13元、第二年才收到10元，那算出来的PE就要小很多，因为分母变成了13而不是10。

上市公司的经营是持续的，而不是像例子中的3年，那我们只需要把未来每年能够赚的钱都折现到今天，再加总到一起，那就是这个公司的估值。用这个估值除以当下的利润，这个数值就是PE。

比如说，周期股PE时高时低，低的时候可以低到2或者3倍，我们可不能简单想成这家公司三年利润就把我们投资的钱赚回来了。

像周期性强的公司，今年赚了100亿，虽然PE只有3倍，市值是300亿，但是明年利润就变成0了，后年直接变成亏钱，甚至可能把今天赚的100亿全部亏回去，所以PE是一个极度“不稳定”的数值。看到这里，应该容易理解只看PE就来做投资是不对的。

很多科技股都是成长股，那如果用PE的方法投资科技股，多少PE合适？

我们在前面的例子上稍作变通，假设一个满足前面提到的三个特征的公司（企业成熟、利润稳定、生命周期无限长）我们只给10倍PE的话，那一个利润稳定增长的公司，PE应该多少？

很明显，这个PE就是高于10倍，逻辑很简单，稳定经营的企业每年赚1元的话，我们愿意10元买这家公司，但是如果这家公司第二年赚1.1元，第三年赚1.2元……我们自然愿意支付高于10元的价格来购买。

具体应该是多少？其实就像前面提到的，只需要把未来的每一年的利润折现到今天，再加到一起即可，比如说加总后是15元，再除以当下的1元利润，得到的PE就是15倍；如果加总到一起是100，那再算PE就是100。

这样的话，那PE就没有一个相对稳定的数字，可以是15、也可以是50，还可以是100甚至更高。

问题在于，科技股的实际情况比上面更为复杂，虽然我们知道有些科技公司未来可以跑出来，确定性也非常高，但是由于当下还在投入期，赚到的钱基本全部投入到研发、团队扩容里，这导致每年的利润接近0，这个时候计算的PE可能是一个几百、几千甚至是负数，这就失去了它的意义。这就过渡到我们今天最核心的部分，PS估值。

PS估值是指什么？比如说公司市值是100亿，销售收入是10亿，这个时候PS就是10，即用：

市值/销售收入

那之所以用PS，是因为一个10亿销售收入的科技公司，利润可能很低，或者接近于0，如果用PE的话，每年之间波动巨大，而PS则是一个相对稳定的数字了。

那为什么用PS估值是有说服力的？

其实PS估值的本质是预期公司成熟的时候，会有一个比较稳定的利润率，打比方说我们预期这个公司未来利润率可以到25%，10亿收入，就是2.5亿利润，那这个时候我们看PE就是40（100亿市值除以2.5亿利润）。

如果一个公司市值是100亿，收入是20亿的话，这个时候的PS就是5（100除以20）。一般PS低的，大概率是未来预期的稳态时候的利润率低，比如说15%，那对于这个例子，20亿收入就能产生3亿利润，如果换成PE话大概是33.3。

A股有个公司叫贵州茅台，虽然不是科技股，但是可以用它来举例，茅台的净利润率达到了50%多，所以它的PS达到了10甚至20，本质是利润率高导致的：

PS估值是PE估值的另一种形式，但是可以避免科技股早期利润波动大或者利润太低的扰动。

那一个公司到底PS多少合适，有不同的方法：

去国际上找同行，看看同行的PS是多少，这是非常重要的标准，因为同行意味着可能最后的净利润率具备相似性。

另一个是自己根据公司所在行业的竞争地位，分析当公司进入成熟期，比如研发费用下来，或者销售费用下来，来大概预测一个利润率，然后根据一个适合的PE倒推出PS。

一般来说，博主是两个方面并用，相互参照。当然，实际应用的时候，还会考虑这个公司的收入增速、竞争格局，但是这是在掌握了PS估值基础之上再考虑的事情。

如果有朋友说PE看科技股看不懂，你可以给他推荐PS估值，这是一个非常有效的方法。

想要灵活应用PS，就需要理解如何从PE转换到PS，平时研究股票的时候，也看一眼这个公司和行业的PS，时间久了，就对PS有些感觉了。

最后，你使用过PS估值了吗？或者你关注的公司PS应该是在什么范围，也欢迎评论区讨论。