深度报告：美联储历次开启降息后都会发生什么？

深度报告：美联储历次开启降息后都会发生什么？

引用

新浪网

1.

https://finance.sina.com.cn/money/smjj/smdt/2024-09-22/doc-incpzraq7754412.shtml

美联储降息周期往往伴随着经济放缓和通胀压力减轻。本文通过复盘1982-2019年间美国的7轮降息周期，详细分析了每次降息的背景、经济影响及资产表现，为理解当前美联储政策走向提供历史视角。

降息开启的背景

美联储每次开启降息的背景有一定共性，都出现了经济和（或）通胀放缓的信号；也有各自的特殊背景：

1. 1984-1986年：高赤字与强美元
2. 1989-1992年：储贷危机
3. 1995-1996年：无经济冲击
4. 1998年：亚洲金融危机
5. 2001-2003年：互联网危机
6. 2007-2008年：次贷危机
7. 2019年：贸易局势紧张

降息后的经济表现

7轮降息周期中，美国经济有3次遭遇“硬着陆”，4次实现“软着陆”。首次降息后的几个月内，美国经济和就业有可能惯性走弱，通胀不易反弹。

生产与消费

首次降息后，美国ISM制造业PMI和私人实际消费增速通常在3个月内继续走弱，3-6个月里触底回升；在“软着陆”情形下，实际消费通常表现出更强韧性，但制造业PMI仍可能走弱。

就业

首次降息后，美国失业率走势不确定，但“萨姆指数”（失业率的3个月移动平均值与前12个月的3个月滚动移动平均值最低点之差）通常在降息后的6个月里上升，暗示就业市场边际压力持续加大；失业率在“硬着陆”情形中较有可能上行，且首次降息6个月后可能加快上行。

通胀

首次降息后，美国PCE和核心PCE通胀率走势不确定，但模型10年通胀预期通常在3-6个月内下降，或意味着美联储降息本身不易引发通胀及通胀预期反弹，可能的原因是经济走弱对通胀及通胀预期的拖累较强。

降息后的资产表现

首次降息前，美债、黄金等通常受益；首次降息后，多数资产价格波动风险反而阶段增大，2-3个月后，降息带来的金融条件宽松以及复苏预期，可能令美债和美股表现积极。降息前后，美债胜率都相对较高。

1. 美债利率趋势向下，但“软着陆”情形下可能在首次降息后1-2个月内阶段回升。
2. 美元指数的走势与降息、以及是否“软着陆”之间没有绝对的关联。
3. 美股涨势可能在首次降息前后阶段“熄火”，但降息2-3个月后通常恢复上涨。
4. 黄金在降息前上涨的概率较大，但降息后的走势不明。
5. 原油在降息后下跌的概率较大，但也并不绝对。

对当下的启示

1. 基于美联储开启降息前的经济表现，很难判断美国经济之后能否顺利“软着陆”。
2. 如果未来不出现严重经济或金融市场冲击，本轮降息周期较有可能实现“软着陆”。
3. 本轮美联储开启降息相对较晚，降息前经济和就业市场走弱的信号较强。
4. 本轮降息后，经济和就业市场可能也会惯性下行一段时间。
5. 本轮资产走势需要结合降息周期经验，以及美国大选、日本加息等宏观背景综合判断。

具体来看：

1. 10年美债利率有可能在首次降息后1-2个月内阶段反弹，之后继续下行。
2. 美元指数未必因降息下跌，但可能受日元升值拖累。
3. 美股在首次降息前后1个月的调整风险不小，但大方向仍然积极。
4. 黄金在降息前已上涨较多，降息后较有可能盘整。
5. 原油价格较可能在降息后保持震荡。