中金：港股估值分析，分红板块相对A股有5%空间，科技板块与ROE已基本匹配
中金：港股估值分析，分红板块相对A股有5%空间，科技板块与ROE已基本匹配
中金公司发布港股策略报告，分析了港股当前的估值情况。报告指出，春节假期以来，AI热潮推动港股持续上涨，恒生指数和恒生科技指数分别上涨19.8%和27.8%。其中，估值扩张是市场上涨的主要驱动力。
港股估值分析
中金公司对港股估值进行了详细的分析：
纵向比较：恒生指数动态市盈率从春节前的9.1倍修复至10.8倍，接近历史均值，处于2013年以来61.2%的分位水平。恒生科技指数动态市盈率从15.6倍修复至19.3倍，仍低于历史均值，处于2020年7月以来33.2%的分位水平。
横向比较：港股市场动态市盈率在全球主要市场中仍处于低位。恒生指数股息率约为3.2%，高于10年期中债利率（约1.8%）。近期市场反弹后，两者比值虽有所回落，但仍高于历史均值1倍标准差以上。
板块分化：新经济板块动态市盈率回升至16.7倍，老经济板块回升至6.1倍，均低于2015年以来的均值。细分板块中，金融、原材料等板块估值已修复至历史均值，而零售、媒体娱乐、消费者服务等板块估值仍处于历史低位。
个股权重：以可比公司口径计算，中国“科技十巨头”（阿里巴巴、腾讯等）的动态市盈率均值为21.9倍，低于美国“神奇七侠”（苹果、微软等）的28.4倍。
估值扩张空间
中金公司认为，港股估值仍有进一步扩张的空间：
分红板块：相对A股有5%的估值空间。传统板块的估值修复依赖于宏观经济政策和整体经济杠杆的改善，因此以红利投资思路为主。目前AH溢价已从141%收敛至131%，港股较A股仍存在31%的折价。
科技板块：当前估值与ROE已基本匹配，进一步扩张需要盈利改善的支撑。中国科技龙头的动态市盈率和市盈增长率分别为17.7倍和1.41倍，低于美国科技龙头的27.9倍和2.58倍。
南向资金流入
年初以来，南向资金累计买入3,139亿港元，为去年同期的5倍以上，南向成交占比维持在30%左右。回顾历史数据，南向成交占比的提升往往对应着AH溢价的阶段性回落，显示内地投资者对港股资产价格重估的影响。
结论
总体来看，港股当前估值仍处于历史区间较低水平。虽然近期市场情绪和资金流入推动了估值扩张，但不同板块的估值表现存在明显分化。未来估值能否持续扩张，将取决于宏观经济环境、企业盈利表现以及资金流向等因素。