A股回购“破局”：从“破纪录”到“破瓶颈”
A股回购“破局”：从“破纪录”到“破瓶颈”
2024年，A股市场回购规模创历史新高，全年回购金额达1476亿元。其中，主动回购金额更是突破2350亿元，较2023年增长18%。这一轮回购热潮不仅规模空前，更呈现出多个积极变化：注销式回购占比提升，回购融资比首次突破60%，大公司回购力度加大。这些变化表明，A股市场的回购行为正从"破纪录"走向"破瓶颈"，成为稳定市场、提振信心的重要力量。
主动回购金额创新高
2024年无疑是A股市场的回购大年。根据证监会数据，全年回购金额高达1476亿元，创下历史新高。若仅统计市值管理、员工持股计划、股权激励等主动回购类型，按预案日计算，2024年A股公司回购预案金额更是超过2350亿元。截至2025年1月10日，已有20余家公司发布主动回购预案，其中广大特材拟回购金额上限达4亿元，澳华内镜拟回购金额上限2亿元，均为上市以来首次回购。
全部及时注销回购股份
2024年，A股市场注销式回购呈现爆发式增长。按预案日计算，注销式回购金额超170亿元，药明康德、顺丰控股、中国石化、比亚迪等公司注销式回购金额均超过4亿元。按回购完成日计算，2024年注销式回购金额超过300亿元，涉及近200家公司，注销金额几近翻倍。值得注意的是，2024年完成回购且1年内注销的公司数量占比达到100%，注销及时性创近8年以来新高。
回购融资比首次突破60%
与分红一样，回购是上市公司利润分配的重要途径。2024年，A股回购融资比达到60%以上，较上一年提升50个百分点以上，创历史新高。其中，回购与再融资比值接近80%。不过相比美股，A股回购融资比还有较大提升空间。2024年，美股回购金额超过7500亿美元，回购融资比持续超过4倍。
回购的三大积极意义
- 增强市场信心，发挥股价“稳定器”作用
对A股而言，上市公司的回购往往集中在低估值期，回购预案发布后，不论是中短期维度，均能提振股价。数据显示，以回购预案日（T）为基准，相关公司自T日至T+10日平均涨跌幅均超过同期沪深300指数。长期来看，2021年至2024年，万得股票回购指数连续4年跑赢沪深300指数。
- 传递积极信号，提升公司每股价值
对于注销式回购而言，股票回购将减少流通股本数，当公司净利润不变时，每股收益（EPS）将提高，表明公司每股价值的提高。数据显示，2023年及以前完成注销式回购的812家公司中，当年每股收益不低于上一年的公司数量占比过半。
- 优化资本结构，提升资金使用效率
数据显示，上述812家样本公司中，回购资金来源为自有资金，且回购完成当年及上一年均为盈利的公司有555家，完成回购的上一年平均总资产周转率为0.63次，完成当年提升至0.65次。
强化回购行为监管
在上市公司开展大规模回购后，A股投融资生态已大幅改善，回购正成为市场的“造血”机器，是市场资金来源的重要途径。然而，在回购过程中，仍有部分公司回购实施与预期存在偏差，甚至不乏部分公司进行“暗箱操作”，回购与减持 “默契配合”，破坏市场公平性。
- 注销式回购金额占比偏低
按完成公告日计算，2022年以来，注销式回购金额占全年回购金额比例均低于30%，2024年该比值仅20%左右。
- 大公司回购力度不足
从A股来看，大公司无论是参与回购公司的数量还是回购金额均偏低。截至2025年1月10日，A股市场上市值超千亿元的127家公司中，自2015年以来实施回购的公司有71家，累计回购金额近1900亿元，回购金额对全市场的贡献度仅有26%。
- 回购履约率较低公司仍存在
按预案日统计，2024年回购履约率低于30%的公司有6家，公司数量创2018年以来新低。
回购已成为稳定股价的重要利器
目前，A股回购已呈显著积极的态势，但回购规模尚不足分红规模的1/10。对此，数据宝主要提出以下三点建议：
- 回购力度仍需大幅提升
2024年A股公司回购预案金额已首次超越再融资金额，然而完成回购公司中，回购金额履约率不足80%，间接造成了整体回购规模偏低。目前，部分公司公告上调回购价格或回购金额，不过市场整体的回购力度仍需大幅提升。
- 强化注销式回购
通过前文的研究，数据宝发现相比非注销式回购，注销式回购与年化收益率的正相关性更强，也就是说注销式回购对股价的提振作用或更为明显。
- 大公司带头回购
大公司回购在可以稳定自身股价，提振自身的发展信心的同时，可以树立行业标杆，引导同行重视“提质增效重回报”，激励同行积极参与回购。目前，A股实施回购的公司主要集中在家用电器、医药生物、电子、电力设备、基础化工等行业，民营企业回购金额贡献度超过六成，国有企业（地方国有企业、中央国有企业）回购金额贡献度仅两成左右。国有企业以及大市值公司作为领头羊，可带头实施回购，权衡分红与回购，利用好回购这一工具强化市值管理。