入市后，风、光资产估值的影响因素！

入市后，风、光资产估值的影响因素！

新能源项目发电量参与市场化交易、以及可能发生的更大比例的弃电，让新能源项目面临新的价值评估体系！就在上周，两个已经运行5年以上的风电场，由于上述原因，在发行REITs时估值直接下降了7%！本文以此项目为案例，分析了不同省份、不同类型项目，对市场化交易体系下，新能源资产价值评估的影响因素。

风电场估值下降案例

REITs属于资产证券化的一种方式，简单说，相当于把具体项目进行IPO，用每年收益给股东分红。

6月21日，明阳智能新能源REITs正式获准注册，这是全国首单陆上风电公募REITs，也是全国首单民营风电公募REITs。

在次之前，已经有国电投海上风电、京能光伏、特变电工光伏（疆电外送）等多个新能源REITs的成功发行。

然而，在发行之前，上交所根据当前最新政策，对项目未来的限电情况、未来市场化交易的比例及电价情况进行了问询。考虑到上述两哥原因，在反馈意见中，将估值直接从13.25亿元下调至12.32亿元，下降幅度为7%。

两个项目的基本情况

原反馈意见内容比较多，主要内容摘录如下。

市场化交易比例，不同省份差别大!

由于不同省份，电力市场化交易进程不同，两个项目当前的市场化交易比例不同。其中，

河北南网项目，2023年交易比例仅为25.24%；

蒙东电网项目，2023年前三季度交易比例仅为67.79%。

市场化交易价格，不同省份差别大!

河北南网中长期在煤电基准价基础上浮19%，风电场签的长协价格基本与中长期价格相当。

蒙东电网中长期的价格则在0.22元/度左右，比0.3035元/度的脱硫煤低很多。因此，蒙东风电场的长协价格也签了0.22元/度左右。

可见，不同省份的市场化交易量、成交价格，对于项目的收益，会有非常大的影响！

如何开展项目资产价值评估

从上文可以发现，影响项目资产估值的主要因素为：

不同年份，中长期交易电量、中长期交易价格

不同年份，现货交易电量、现货交易价格

根据国家政策，2030年前，新能源项目要全部入市。因此，两个项目以2023年的入市比例为基础，采取了线性匀速下降的方式，预测了未来每年入市的比例，如下表所示。

新能源项目发电量，参与市场化交易的比例，以上述比例为基础，以及之前估计的电价为基础，进行现金流预测，如下表所示。

在上述现金流的情况下，按照正常的运维成本考虑，对项目的估值进行重新判断，并进行修正，就是开头提到的，如下表所示。

光伏项目与风电项目的区别

光伏项目开展资产评估的方式基本与风电相同，按照项目所在省份的现有情况判断，

1）未来的市场化交易比例（这点集中式风光基本项目）

2）未来的市场化交易价格

风电、光伏项目，由于出力时间不同，出力特性不同，在市场化交易条件下，无论是中长期市场还是现货市场，成交价格都会有较大的差异！

以2022年广东、山东两省的现货成交价格为例，

从图中可以看出，两省的2022年现货交易曲线特点如下。

由于光伏出力集中在中午，当光伏在电力装机中占比较高时，中午会出现明显鸭子曲线，导致光伏项目实际结算电价较低。

然而，风电项目由于出力相对分散，早晚出力相对较高，所以结算电价相对较高。

从实际的结算价格看，确实也是这样。下表为2022年部分省份现货结算价格，风电普遍高于光伏项目。

表：2022年部分省份现货结算价格（单位：元/kWh）

因此，在市场化交易条件下，光伏项目的估值受影响会更大！

分析与结论

1）不同省份的交易规则，对估值影响很大！

上文介绍了明阳项目的案例、2022年不同省份的现货交易价格与煤电基准价对比，可以看出，由于不同省份的交易规则不同，因此，入市最资产价值的影响差异很大！

在之前的文章中，曾介绍了部分省份的交易规则，可参考使用。（详见《8省2024年新能源电价政策》）

2）项目类型，对估值影响很大！

在市场化交易条件下，不同类型的项目，往往面临不同的交易规则，

风电项目与光伏项目，交易规则不同；

集中式光伏与分布式光伏项目，交易规则不同；

集中式光伏电站中，特许权项目、领跑者项目、普通光伏项目，交易规则不同；

分布式式光伏项目中，光伏扶贫项目、户用光伏项目、工商业光伏项目，交易规则不同；

上述的诸多不同，需要在做评估时，对具体项目、具体情况进行分析，而不能一概而论！

综上所述，由于新能源开展市场化交易是：一省一策、新老划段、分类施策，因此，

省份、项目类型、并网时间，都对项目的资产评估会产生重大影响！