企业ESG表现与创新关系研究：来自A股上市公司的证据

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企业ESG表现与创新关系研究：来自A股上市公司的证据

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CSDN

https://blog.csdn.net/weixin_48255522/article/details/138819084

企业ESG表现与创新——来自A股上市公司的证据

1.引言

可持续发展已成为全球关注的焦点，特别是在碳达峰、碳中和目标的推动下，ESG（环境、社会和治理）理念逐渐成为企业发展的新方向。ESG不仅是解决全球性社会问题的必要手段，也是实现经济转型和高质量发展的有效途径。

近年来，中国监管机构对ESG信息披露的要求日益严格。2017年12月，证监会要求重点排污企业进行环境披露；2021年6月，进一步要求企业在信息披露中加入环境与社会责任内容。这些政策变化反映了ESG在企业经营中的重要性不断提升。

2.理论分析与研究假说

假说1：ESG优势可以有效提高企业创新产出

传统经济学认为，企业的唯一目标是实现企业价值最大化。然而，在信息不对称的环境下，管理者往往倾向于选择风险规避的常规投资。ESG理念为企业提供了新的发展思路。通过关注可持续发展，企业可以获得税收优惠、财政补贴等政策倾斜，降低创新成本。同时，ESG兼顾经济价值和社会价值，有助于缓解委托代理问题。

假说2：ESG优势可以通过缓解融资约束促进企业创新

融资约束是企业创新的主要障碍之一。创新投资风险高、回收周期长，对资金稳定性要求较高。ESG建设可以提高企业信息透明度，降低与投资者之间的信息不对称，从而缓解融资约束。

假说3：ESG优势可以通过提高员工创新效率促进企业创新

如何激励员工创新积极性是企业面临的重要挑战。ESG理念将企业对股东的忠诚义务扩展到各方利益相关者，有助于在企业发展瓶颈期增进信任、获得支持。通过将社会责任纳入企业建设，可以向公众传递积极信号，营造更宽容的创新环境。

假说4：ESG优势可以通过提升企业的风险承担促进企业创新

企业的风险承担意愿是决定创新投资水平的关键因素。ESG建设有助于缓解所有者与管理者之间的委托代理冲突。通过在管理层激励计划中嵌入社会责任标准，可以改善所有者与管理者之间的委托代理关系。同时，ESG建设传递了企业经营的长期导向，有助于提升企业的风险承担能力。

3.实证策略与样本描述性统计

本研究以2009—2020年沪深A股上市公司为研究样本，剔除金融与保险行业、"特殊处理"类( ST) 企业以及部分年份观测值较少的行业，最终获得27026个企业—年度观测值。

被解释变量：采用CNRDS的专利数据，包括发明专利、实用新型专利和外观设计专利三种类型专利数量之和的自然对数(Patent)作为企业创新水平的衡量指标。此外，还使用发明专利申请数量(Invention1)和最终获得授予的发明专利数量(Invention2)作为补充指标。
解释变量：采用华证ESG评级作为企业ESG表现的代理变量，该指标包含C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA共9个等级，从低到高赋值为1-9。
控制变量：包括公司层面的控制变量（如企业年龄、股权集中度、现金持有等）和行业层面的控制变量（如行业竞争性HHI及其平方项）。同时控制了行业和年份固定效应。

4.基准检验结果及稳健性分析

4.1基准回归

表2报告了ESG对企业创新水平影响的基准回归结果，所有回归均控制了企业层面特质及行业和年份固定效应。

表2第(1)列显示ESG系数为0.185，且在1%水平上显著，表明企业ESG评级提高使得下一年发明专利、实用新型专利和外观设计专利申请数量平均提高约18.5%。将被解释变量替换为发明专利申请数量(Invention1)或最终获得授权的发明专利数量(Invention2)后，ESG系数绝对值略有减小（降低至0.153和0.114），但均在1%的水平上显著。由此可见，ESG表现对企业创新水平的影响主要来自于发明专利。

在控制变量中：

企业年龄(Age)对企业专利申请数量存在负向影响，表明随着企业年龄增长，可能因日趋稳定的现金流、规模增长导致的机构和人员冗余而缺乏创新积极性，从而影响创新产出。
固定资产比例(FixRatio)系数表明常规资本投资对创新投资产生了挤出效应，不利于企业创新水平的提高。
账面市值比(MTB)也对企业专利申请数量存在消极影响，这也与虞义华等(2018)的研究类似。
盈利能力(ROA)、企业规模(Size)则对企业专利申请数量存在积极影响，这与盈利能力越强、规模越大，创新投入和产出规模也越高的猜想一致。
行业竞争程度(HHI)系数显著为正，其平方项(HHI_sq)系数显著为负，说明行业竞争程度与企业创新水平存在倒“U”型关系，适度竞争有助于提高企业创新积极性，而过度竞争则可能扼杀创新活力。