金融学3大问题之：如何确定资产的价值？

金融学3大问题之：如何确定资产的价值？

在金融学领域，准确评估资产的价值是投资决策的基础。本文将介绍三位经济学家提出的三大资产定价模型：费雪的现金流折现（DCF）模型、夏普的资本资产定价模型（CAPM）以及布莱克-斯科尔斯期权定价模型。这些理论不仅为资产定价提供了科学依据，也为投资者和公司管理层做出了明智的财务决策提供了重要参考。

如何确定资产的价值？
这个问题是指评估和衡量金融资产（如股票、债券等）的当前或未来价值的方法。准确评估资产的价值是投资决策的基础，有助于投资者和公司管理层做出明智的财务决策。合理的资产定价能够反映市场信息，促进资金流动，提高市场透明度，防止泡沫和金融危机的发生。

费雪：现金流折现模型

资产定价的基础理论！

欧文·费雪，19至20世纪美国著名经济学家，被认为是20世纪最重要的经济学家之一。他出生于纽约州，早年在耶鲁大学接受教育，并获得了耶鲁大学第一个经济学哲学博士学位。费雪在其职业生涯中对多个经济学领域做出了重要贡献。

费雪生活在19世纪末至20世纪上半叶，这一时期是经济学迅速发展的关键阶段。工业革命带来了生产力的巨大飞跃，资本主义经济体制逐渐确立。与此同时，金融市场的快速发展和货币制度的变化促使经济学家们深入思考货币、资本和利率等问题。

费雪提出的现金流折现（DCF）模型是确定资产价值的重要方法。首先需要理解折现率的概念，它代表了货币的时间价值。简单来说，今天的1元钱比未来的1元钱更有价值，因为今天的一元钱可以立即用于投资或消费，产生收益或满足需求。如果今天的1元钱能够在明年变成1.1元，那么可以确定折现率（同时也是回报率）为10%。因此，在评估未来的现金流时，必须考虑时间因素，将未来的现金流折现到现在，以反映其现值。

DCF模型的核心思想就是将未来的现金流按照一定的折现率折现到现在，从而计算资产的现值。费雪认为，任何资产的价值都可以通过其未来能够产生的现金流来衡量，而这些现金流需要根据时间和风险进行折现。

假设你有一个投资机会，可以在未来五年每年带来1000元的现金流。你需要确定今天为这个投资支付的合理价格。为了做到这一点，你需要选择一个折现率，假设为10%。然后，你将每年的现金流按照这个折现率折现到现在，计算每年的现值并将它们相加。这个总和就是你今天应该为这个投资支付的价格。具体计算如下。

在股票市场中，DCF模型常用于股票估值。投资者将上市公司看作一项资产，预测一家上市公司的未来现金流，并将其折现到现在，得到这家上市公司应有的市值，以计算股票的内在价值。如果计算出的内在价值高于当前市场价格，投资者可能会认为该股票被低估，值得购买；反之，则可能会选择卖出。

费雪的现金流折现模型为资产定价提供了理论基础。尽管现代金融理论和实践中引入了许多新的方法和模型，但DCF模型依然是评估资产价值的重要方法之一，继续发挥着不可替代的作用。

夏普：资本资产定价模型

一项金融资产应该有多高的回报率？

威廉·夏普，依然在世的美国金融学家。夏普出生于美国波士顿。他在加州大学洛杉矶分校获得博士学位，并在1960年代初期开始其学术生涯。1964年，他发表了关于资本资产定价模型的论文，这一开创性工作为他赢得了广泛的学术认可。

夏普的研究和工作处于20世纪中期至后期，这是一个金融市场和金融理论迅速发展的时期。20世纪中期，全球经济经历了战后的复苏和快速增长，资本市场变得越来越复杂和全球化。金融市场的这一转变促使学术界和业界对资产定价和投资风险管理进行深入研究。随着计算机技术的进步和金融数据的广泛使用，复杂的金融模型和理论得以发展和应用。

哈里·马科维茨的现代投资组合理论提出，投资者可以通过适当组合不同类型的资产来降低整体风险，而无需牺牲预期回报。假设一位投资者将资金同时投资于股票和债券，在经济繁荣时期，股票表现良好，而债券表现一般；在经济衰退时期，股票表现不佳，而债券表现相对稳定。由于两者的表现不完全同步，投资者通过将两者组合在一起，可以在经济周期波动中实现更稳定的投资回报。

夏普的资本资产定价模型进一步分析了风险的来源，一是系统性风险，是由市场因素引起的风险，无法通过分散化消除，比如利率、通货膨胀、经济周期、战争冲突等；二是非系统性风险，是由个别资产特有因素引起的风险，可以通过分散化投资消除。

夏普的资本资产定价模型指出，资产的预期回报与其系统性风险（即市场风险）成正比，换句话说，资产的回报是对承担系统性风险的补偿。非系统性风险没有补偿，因为投资者自己可以通过分散化投资来消除非系统性风险。

资本资产定价模型为理解资产定价和投资组合管理提供了重要的理论基础，极大地影响了现代金融理论和实践。

布莱克和斯科尔斯：期权定价模型

金融衍生品的定价！

费雪·布莱克，20世纪美国经济学家。迈伦·斯科尔斯，依然在世的美国经济学家。费雪·布莱克早年在哈佛大学学习物理，后来转向金融领域。迈伦·斯科尔斯则在芝加哥大学获得经济学博士学位，并在学术和投资领域取得了显著的成就。

布莱克和斯科尔斯的工作诞生于20世纪70年代，这是一个充满经济和金融创新的时代。金融市场的快速发展，以及期货、期权等衍生品的兴起，迫切需要新的理论工具来合理定价这些复杂的金融产品。

期权是一种金融衍生工具，它赋予持有人在未来某一特定时间以预定价格买入或卖出某种标的资产的权利，但不具有必须执行的义务。假设你用1美元购买了一份苹果公司股票的看涨期权，行权价为150美元，有效期为三个月。如果三个月后，苹果股票价格上涨到200美元，你可以以150美元的价格买入，立即获利50美元。如果价格低于150美元，你可以选择不行使期权，只损失期权费1美元。

早先，金融市场缺乏科学的定价模型，投资者在进行期权交易时主要依赖经验和直觉。这种状况限制了金融市场的进一步发展，也增加了市场的不确定性和风险。

布莱克和斯科尔斯提出了著名的布莱克-斯科尔斯期权定价模型。该模型通过数学公式计算期权的理论价格，提供了一种科学的方法来评估期权的价值。模型的核心思想是套利定价法。

套利定价法是一种基于无套利原则的资产定价方法。它假设在一个有效市场中，如果存在不同资产组合具有相同的风险和回报特征，它们的价格必须相等，否则就会出现套利机会。假设黄金在纽约市场的价格是每盎司1800美元，而在伦敦市场是每盎司1820美元。套利者可以在纽约买入黄金并在伦敦卖出，从中赚取20美元的差价。随着更多人进行这种套利操作，纽约市场的价格会上升，伦敦市场的价格会下降，最终两地的价格会趋于一致，套利机会消失。

布莱克-斯科尔斯模型的提出为期权及其他金融衍生品的定价提供了一个科学和标准化的方法，使得市场交易更加透明和公平。该模型奠定了金融工程学的基础，推动了风险管理和衍生品市场的发展。