红利低波指数投资指南：估值分析与定投策略

红利低波指数投资指南：估值分析与定投策略

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腾讯

1.

https://new.qq.com/rain/a/20250317A062ZA00

红利低波指数作为一类特殊的指数投资品种，近年来受到越来越多投资者的关注。本文将从历史估值数据出发，分析红利低波指数的投资价值，并基于这些数据制定具有安全边际的定投策略，以提升投资的稳定性和有效性。

红利低波历史估值全览

在红利指数家族中，红利+低波动类指数备受关注。常见的指数包括中证红利低波、红利低波100、东证红利低波、标普红利低波50、300红利低波和上红低波等。其中，中证红利低波（H30269）是最早发布的红利低波类指数，成立于2013年12月19日，其完整的历史数据使其成为研究该类指数的起点。

1. 历史估值全览图

图1：红利低波官方估值数据（截至2025.01.24），来源：中证指数

整体来看，红利低波指数与上证红利、中证红利的趋势相似。近11年的数据显示：

1. 指数市盈率（PE）中枢不断下降，从原来的8-18倍区间降至近几年的6-8倍区间。
2. 指数股息率稳定抬升，从早期的2.8%-4.8%逐步抬升至5%-7%附近。
3. 每当指数进行年度调仓时，股息率会出现一次较明显的被动抬升，但相对幅度低于红利指数和中证红利，因为指数还受低波动因子的影响，不会仅凭股息率排序。
4. 指数市净率（PB）采用市值加权数据，由于官方未公布PB数据，仅作辅助参考。

2. 历史估值阈值详情

红利低波指数发布于2013年年底，一般采用2014年之后的数据进行分析，数据长度正好为11年。

基于2014-2025统计周期

• 市盈率（PE）：最低为5.43（2024年1月），最高为17.29（2015年6月）。20%分位为7.05，50%分位为8.68，80%分位为11.07。相比中证红利，红利低波的PE波动更小，体现了低波动因子的作用。
• 股息率：最高为7.35%（2022年12月），最低为2.17%（2015年6月）。20%分位为5.68%，50%分位为4.66%，80%分位为3.61%。红利低波的极限股息率略高于中证红利，但股息率整体波动大于中证红利，受红利+低波动双因子影响。

基于2020-2025统计周期

• 市盈率（PE）：最低为5.43（2024年1月），最高为9.08（2020年11月）。20%分位为6.57，50%分位为7.17，80%分位为7.76。近5年红利低波的银行成分股占比逐渐走高，该指数的PE相较于中证红利更低。
• 股息率：最高为7.35%（2020年3月），最低为4.32%（2021年9月）。20%分位为5.98%，50%分位为5.60%，80%分位为5.14%。

3. 当前估值

截至2025年1月24日收盘：

• 官方PE为7.08，官方股息率为6.15%，整体接近中证红利。
• 基于2014年至今统计：PE百分位为20.72%，股息率百分位6.19%，市值加权PB为0.790，近10年百分位45.81%，整体处于正常偏低状态。
• 基于2020年至今统计：官方PE百分位43.80%，官方股息率百分位13.09%，市值加权PB百分位91.91%，整体处于正常状态。
• 市值加权的PB百分位高达91.91%，因为采用市值加权后估值数据出现偏离，指数的银行大市值占比较高（46.43%），近年涨幅较大。

因此，可以基于官方市盈率与股息率去设定契合自身需求的定投策略，市值加权数据仅作参考。

红利低波定投策略的设定

有不少投资者看到红利表现良好，就认为红利一定会持续上涨，这一点需要特别注意。红利指数毕竟是权益类产品，蕴含着较高的波动性，仍需重视安全边际。

近年来红利走强与经济基本面、投资者风险偏好、政策导向以及部分行业的估值回归等因素有关。当经济企稳走强、风险偏好回归、政策导向换档、市场风格切换时，红利也可能出现较大回撤。例如，在2015年牛市后，中证红利最大回撤达-46.51%，红利低波最大回撤达-43.62%。即使不是2015年那样的牛市，红利出现20-30%的回撤也较为常见。因此，基于指数估值数据设定契合自身需求和偏好的定投策略，在波动较大的A股市场尤为重要。

1. 红利低波混合策略

从PE与股息率两个维度，基于相应数据的百分位情况设定阈值：

• 谨慎版：考虑到PE下行与股息率抬升，先看近5年数据。这个周期内指数估值相对稳定，整体针对性与安全边际更强，但缺乏更长周期的极限值，碰到2015年那样的牛市可能会少一部分收益。随着政策鼓励分红，整个市场的分红率在不断提升，各大指数的股息率均呈现上升趋势，因此在看股息率百分位的同时应当兼顾市盈率。
• 常态版：统计周期放长到2014年至今，包含了2014年、2018年、2022年等底部周期，也包含了2015年、2021年等顶部周期，数据的完整性与全面性会更强。如果是长期投资者可以考虑常态版；如果风险偏好较低且对红利类指数不怎么熟悉或耐心不足，则建议谨慎版。

2. 具体策略的实施

与中证红利一样，可以使用两个关键阈值进行毛估估：PE < 7 或 股息率 > 5.8%，或两者兼顾。