透过财报看经营：为什么企业长期盈利，但经营性现金流仍然长期为负？

透过财报看经营：为什么企业长期盈利，但经营性现金流仍然长期为负？

企业长期盈利但经营性现金流为负数的现象并不罕见，这种看似矛盾的情况背后可能隐藏着企业的战略选择。本文将通过具体案例，深入分析这种现象的合理性及其潜在风险，并为投资者提供判断建议。

企业长期盈利但经营性现金流长期为负数的情况确实存在，我们从两方面帮大家分析：

1. 长期盈利但经营性现金流长期为负数的合理性

企业长期盈利但经营性现金流长期为负数的情况确实存在，我们从两方面帮大家分析：

一般的原因

一般原因主要有以下几点：

• 大规模投资：企业可能正在进行大规模的资本支出，比如建设新工厂、购买设备或进行研发，这些投资短期内不会产生现金流入，但长期预期会带来收益。

• 扩大市场份额：为了抢占市场份额，企业可能采取激进的销售策略，如赊销或大幅度折扣，这会暂时降低经营性现金流。

• 季节性行业：某些行业的现金流具有明显的季节性波动，如旅游业、零售业等，在淡季可能出现经营性现金流为负。

• 账款回收周期长：如果企业的应收账款回收周期较长，即使账面上显示盈利，实际现金流入也可能滞后。

上市公司案例

现金流量表的编制有两种方法：

• 直接法：直接从现金流量表中列出所有经营性现金流入和流出，然后计算其差额。

• 间接法：从净利润出发，调整非现金项目（如折旧和摊销），并考虑营运资本变化的影响（如应收账款、存货和应付账款的变动）。

可见，我们要了解净利润与经营性现金流的关系，可以通过间接法编制的现金流量表分析。

以下为某上市公司数据：

据该公司披露，2021年-2023年的净利润与经营活动产生的现金流量净额差异具体如下：

2021年：①公司当年因出售子公司股权等事项，确认了约24,281.76万元投资收益；②公司当年拓展了中药材贸易业务规模，整体收入较上年增长21.08%，应收账款较年初增长36.53%，净增加额约86,600.42万元，导致2021年经营性应收项目大幅增加。

2022年：①公司于当年末存货较期初增长37.16%，净增加额约27,089.14万元，主要原因为公司进行中药材战略品种储备；为应对药物持续上涨趋势，公司加大抗疫品种快速采购。②公司于当年确认了“其他收益-政府补助”约65,951.80万元，由于政府方面客观原因，暂未收到补助款，年末应收政府补助款约65,883.97万元，导致2022年其他应收款大幅增加。

2023年：①公司于当年因出售子公司股权等事项，确认了约46,386.26万元投资收益；②经营性应收/应付项目变动主要包括：出售子公司产生的往来款44,539.06万元，购买商品支付给供应商的应付账款47,357.55万元，支付研发费用增加10,247.65万元。

可见，经营活动现金流量净额与净利润存在较大差异，主要受存货变动、经营性应收应付项目变动、非经营性收益或费用（财务费用和投资收益）以及非付现成本项目等影响。

换一句话说，净利润包含了非经营性利润，或者净利润中现金含量比较低。

2. 长期盈利但经营性现金流长期为负数的风险

现金流比利润更重要这一观点在商业和财务领域被广泛接受。

首先，利润是基于会计原则，可能受到各种会计政策和估计的影响，如折旧方法、存货计价方法等。相比之下，现金流更直接地反映了企业手中的现金及现金等价物的实际增减情况，是企业支付能力的真实写照。

其次，即使一家公司报告了高额的利润，但如果它的现金流不足以支付日常运营、债务偿还、投资需求或股利分配，它仍然可能面临严重的财务问题甚至破产。

最后，无论考察企业的投资能力还是偿债能力，都是需要足够的现金流来支撑。

企业一旦出现长期盈利但经营性现金流长期为负数，可能存在重大的风险。

• 资金链断裂：长期的负经营性现金流可能导致企业无法支付日常运营开支，面临资金链断裂的风险。

• 债务负担加重：企业可能需要通过借款来弥补现金缺口，这会增加债务水平和财务成本。

• 投资者信心下降：持续的负经营性现金流可能降低投资者的信心，影响股价和企业估值。

• 信贷评级下调：信用评级机构可能会下调企业的信贷评级，导致未来融资成本上升。

• 运营灵活性受限：缺乏现金流可能限制企业应对突发事件或抓住市场机遇的能力。

3. 投资者如何进行判断

那么，作为我们普通投资者，应该如何分辨上述情况呢？

首先，应该评估企业的业务模式，了解企业的商业模式，判断其现金流特点是否符合行业特性。比如，与同行业的其他企业进行比较，是否存在资金异常。关注企业在供应链条上的市场地位。

来源：公众号@创帮财税聊天室，作者刘春风，17年财税管理实战经验，中国注册会计师，中国税务师。擅长领域：税务筹划、财务顾问、成本管控。透过财务思维，看穿公司经营本质。