在后陈发树时代：云白药走向何处？

在后陈发树时代：云白药走向何处？

2025年2月12日发布

距离陈发树父子辞去云南白药董事职务已过去九个月。这位曾以460倍收益缔造紫金矿业神话、又以290亿豪赌云南白药的福建前首富，其商业版图正经历前所未有的震荡。

开年过后不久，2月28日，新华都实时股价单日跌幅扩大至4%，市值逼近40亿关口。他的起家之地新华都陷入了极大的危机之中。

危机在于其实业板块的全线溃败、新华都深陷亏损、商业地产被迫出售、投资的云南白药市值腰斩等多个方面。而这一切等问题的根源被业内解读为在监管日趋严格的情况下，以往靠资本套利高举高打的玩法已经难以为继，实业一旦被资本玩法改造，巨亏和治理混乱就会成为必然。

另外一个危机是新华都上市13年仅分红1.63亿元，2023年财报显示，这家区域零售龙头已连续11年未分红，累计未分配利润-8.94亿元，游走在退市新规的ST警戒线边缘。最近一次现金分红远在2012年，分红总额为3249.01万元，股利支付率仅20.37%。而2024年新《证券法》实施后，对“高送转+减持”“长期不分红”等行为的监管持续收紧。新华都的减持计划与分红记录，已引发交易所问询。

新华都危机重重，云南白药已经从阴霾中走出。就在2月底，云南白药新任董事长张文学调研中药资源事业群药事服务BU，指导中医药事服务质量发展，媒体将其解读为后陈发树时代的云南白药主业聚焦。一系列新的战略逐渐拉开帷幕，比如，在数字化浪潮下，云南白药积极拥抱人工智能，与华为达成全面合作，双方将在人工智能药物研发领域开展交流与合作，探索联合科研创新机制，研发了骨科康复数字疗法，将华为曾经的多个人才招揽至旗下委以重任。

根据去年12月云南白药发布的《2024—2028战略规划》，在2023年基础上，实施“2+3”战略两步走，四个板块力争：一是中药资源板块承接云药资源高质量发展的“链主”企业；二是药品板块承接伤科疼痛全领域管理的“第一”品牌；三是健康板块承接高品质健康生活产品的“第一”梯队；四是医药商业板块承接医药流通和创新服务的“领军”企业。

回归主业不仅是云南白药当前的选择，也是云南各界，包括云南省委省政府的期望。2025年2月13日，云南省人民政府新闻办召开云南省中药材产业高质量发展新闻发布会，会上相关领导就提出下一步将要补齐产业链条。培育壮大云南白药集团等龙头企业，组建100亿元云南白药集团中药材产业发展基金，健全完善种植基地、市场营销、初精加工等体系。完全抛弃了陈发树时代资本为王的商业逻辑。

加入云南白药集团的8年间，陈发树带领云南白药进行资本扩张，大肆炒股，最终以失败告终，8年间曾引起过无数争议。直至2024年5月，这家千亿巨企爆发窝案，原董事长王明辉等5位高管被调查。与云南国资并列第一大股东的陈发树，也深陷舆论漩涡之中。随后父子二人纷纷“出局”董事会，让整个事件添了几分扑朔迷离的色彩。

2024年半年报披露之时，可以发现云南省国资委旗下的云南省国有股权运营管理有限公司开始持续增持上市公司股份。目前，云南省国有股权运营管理有限公司持股比例为26.20%。为云南白药第一大股东，新华都持股24.42%，为第二大股东。

都说利空出尽便是利好。拉长维度，对经历百年兴衰洗礼的云南白药而言，陈发树入局这几年不过一个小插曲、小波澜。得失之间、功过之间，风长物宜还需放眼量。