杠杆和久期，是怎样左右债券投资的？

杠杆和久期，是怎样左右债券投资的？

在债券投资的领域里，杠杆与久期宛如两位幕后的“操盘手”，悄无声息却又强有力地左右着投资的走向与收益。如果投资者们可以了解其中的运作机制，或许有助于选出更适合自身的债券类金融产品。

杠杆：放大收益的双刃剑

阿基米德说，“给我一个支点，我就能撬起地球”。债券投资中的杠杆，也有机会撬动更多的收益。在债券投资中，投资者可以通过抵押手中已有的债券或其他资产，向金融机构借入资金，进而购买更多的债券。当债券市场行情向好，债券价格上涨时，投资者凭借杠杆持有的更多债券资产就能实现远超本金的丰厚收益。

例如，原本用100万元自有资金购买债券，年化收益率为5%，一年收益是5万元；若使用2倍杠杆，借入100万元，共200万元投资债券，同样5%收益率下，收益就变为 10 万元，扣除借款成本（假设年化3%，即3万元），实际收益7万元，相比不使用杠杆大幅提升。

然而，杠杆的“威力”是双向的。一旦市场风向逆转，债券价格下跌，由于投资者背负着债务，损失也会成倍放大。极端情况下，甚至可能血本无归，不仅亏掉本金，还倒欠借款机构资金。而且，杠杆越高，资金成本通常也越高，对市场波动的承受力就越脆弱。所以，运用杠杆必须慎之又慎，要精准判断市场趋势，同时预留足够的资金应对风险。

久期：衡量利率敏感度的标尺

债券的久期也称持续期，是指债券支付全部现金流所需要的加权平均时间，可以通俗地理解为投资者收回债券本金和利息的平均时间。

以下图为例，虽然债券1的票息更高，但是从久期看，债券2的本金在前期已经大量收回，后续的1元折现对久期长短影响不大，所以债券2的风险相对更低，久期相对更短。

久期直观反映了债券价格对利率波动的敏感程度。一般而言，久期越长，债券价格受利率变动影响就越大。

当市场利率上升时，已发行债券的吸引力下降，其价格会下跌，且久期长的债券下跌幅度更为剧烈。这是因为长期债券未来现金流回收期限长，在高利率环境下，这些未来现金流的折现值大幅降低。反之，当市场利率下降，债券价格上升，久期长的债券价格涨幅领先。比如，两种债券 A 和 B，A 债券久期 3 年，B 债券久期 5 年，市场利率下降1个百分点，B 债券价格上涨幅度大概率高于 A 债券。

投资者可以利用久期来调整投资组合。如果预期利率下降，增加久期长的债券配置，以捕捉更大的价格上涨空间；若预计利率上升，缩短久期，降低组合价格波动风险，转向持有短期债券或现金等价物。

如何观察债券类基金的杠杆和久期？

杠杆的查看方法

• 查看基金定期报告：可在基金季报、半年报、年报的投资组合报告章节中查找相关信息。对于纯债基金，因除小比例现金类资产外，其余大多投资于债券，可直接看债券投资组合表中合计比例，大致知晓其杠杆水平。投资者也可通过基金资产组合情况表中的基金总资产和基金净资产数据，按杠杆率=基金总资产/基金净资产的公式计算。

以某纯债产品为例，其基金资产中债券投资占比达到98.70%，那么债券杠杆水平可以简单地参考债券投资组合占基金资产净值的比例，就是图中的 121.05%。超出100%的部分，除了债券价格变动、会计处理和估值方法等因素外，还有使用杠杆的原因。

• 参考基金销售平台：部分基金销售平台会显示基金的杠杆相关数据，可以在平台上搜索具体债券型基金，在基金详情页面或相关数据模块中查看。

久期的查看方法

• 查看基金定期报告：一是看定期报告中披露的重仓债券久期，对所有持仓债券的久期进行加权平均是最准确方式，但一般只能从定期报告中翻阅到前五大持仓债券，以此大致推断债基投资组合的久期。

• 查看定期报告中的“利率风险的敏感性分析”：基金半年报和年报中的此部分会披露债券组合在利率平行上升或下降若干个基点时，基金资产净值的变动情况，可据此粗略估算久期水平。此处不作展开计算，感兴趣的投资者们可以展开学习。

• 查看基金名称及产品资料：虽不能直接确定久期，但一些债基名称中含“1-3年”“7-10年”等字样，可能代表基金所持债券的剩余期限，可作为一定参考。投资者也可阅读基金的招募说明书、产品合同等资料，其中可能有关于基金久期的描述或投资债券期限范围等信息。

了解了杠杆和久期的含义和观察方法，希望投资者们也能结合自身风险承受能力与投资目标，制定科学合理的投资策略，从而更好地把握机会。