英伟达跌超8%，美股缘何回调？美股牛市是否就此终结？
英伟达跌超8%，美股缘何回调？美股牛市是否就此终结？
美东时间3月3日，美股三大指数集体收跌，纳斯达克指数收跌2.64%，英伟达跌超8%，特斯拉、谷歌、微软跌超2%。实际上，2025年以来，美股在全球市场中表现走弱，偏成长风格的纳斯达克指数更是以3%的跌幅落后。
关税风险挥之不去，但增量政策或可期待
消息面上，近期美国总统特朗普将对加拿大、墨西哥等地区加收关税。特朗普上台一个月以来，其密集的关税表态和不确定性的反复，引发了市场的担忧，导致金融市场动荡，“特朗普交易”阶段性暂缓，美股主要股指震荡回调。
虽然关税确实对美国增长和美联储政策造成不可忽视的影响，但是，伴随着2026年底中期选举的现实约束和通胀一旦失控，将不可避免的对美股市场和美国经济都造成冲击。据媒体3月2日报道，巴菲特亦发表公开观点，称加征惩罚性关税可能引发通货膨胀并损害消费者利益。
因此，后续美国方面的其他增长性政策、美联储降息等依然值得期待。其实，若回顾特朗普第一任期的情形，2017年1月特朗普就任后由于先推进医改政策导致特朗普交易迅速逆转，直至9月底税改通过才再度重启。因此，后续如果市场友好政策逐步出炉，或有望缓解市场担忧。
美国部分数据表现疲软
美国个人消费支出的疲软或许加剧了市场对美国消费前景和通胀的担忧。上周，美国公布的1月个人消费支出环比下降0.2%，调整通胀因素后的实际个人消费支出环比下降0.5%，这是近四年来最大的月度跌幅。随即2月28日公布的PCE价格指数1月温和上涨，作为美联储“偏爱”的通胀指标，这一定程度上缓解了对通胀的担忧情绪。
对此，中金分析认为，无需过度担忧美国增长滑向衰退，当前的数据走弱既不意外也非“坏事”，是前期高利率的必然结果，恰恰通过这种担忧可以让利率下行和降息预期回归，实现再度提振需求的作用。中金指出，市场看到的数据走弱实际上是2024年9月以来利率不断走高的结果，而1月以来利率再度下行对经济的提振效果大概率也会在未来一段时间得到体现。同时，1月以来有许多短期原因致使增长走弱，如洛杉矶山火、关税政策不确定性导致进口需求抬升等。
美股“科技七姐妹”的AI叙事面临一定冲击，但财报显示其基本面韧性仍十分强劲
2025年1月下旬以来，中国本土大模型DeepSeek以其高效率和低成本迅速惊艳世界，一定程度上打破了美国AI科技一枝独秀的叙事，并且引发了市场对美股科技股大规模资本开支合理性、以及以英伟达为首的科技股利润空间增长的担忧。
但是，这种担忧实际上上忽略了2024年四季度美股科技股财报季的亮眼表现。据FactSet，四季度标普500的盈利增速大幅提升，由三季度的6%升至16%，其中信息科技的盈利贡献仍接近三成。而其中的美股科技龙头，如Meta和谷歌受益于AI技术，其核心广告收入业务同比增速强劲。
因此，美股短期调整本身不是坏事，部分泡沫和一直以来过高的情绪有助于被消化，否则持续的上涨也难以为继。中金研报认为，美股龙头科技的基本面韧性要远强于互联网泡沫时期，此前龙头净利润9%的占比贡献了22%的市值占比，而当前27%的净利润贡献了30%的龙头占比。
因此，美股科技叙事被证伪可能为时尚早。不少业内人士仍然相信，美股科技龙头的表现对全球资本市场、及AI科技发展均有“牵一发而动全身”的重要影响，中国本土科技行情一定程度上是美股科技的映射。
投资者该如何应对？
虽然近期美股科技龙头的下跌，引发了市场对已经持续两年的美股科技行情是否就此终结的担忧，但判断整体产业趋势逆转为时尚早，美股科技龙头的基本面韧性仍十分强劲。短期来看，美股或仍有波动。中金指出，跌多了反而可以考虑再介入。据其测算，2025年标普500指数10%的盈利增长，基本对应63006400，短期内标普500指数的支撑位为56005700（假设ERP回到2024年衰退预期阶段的平均水平），而纳指支撑位在17700~17900。
与此同时，中金认为，对于投资者来说，对比港股科技需要“抓住几波快速的反弹”才能跑赢，美股“躲开几波意外的大跌”就会不错。
本文中相关数据来源于：中金研报2025年3月3日发布的《美国增长走弱的“真相”》