Mysteel：锑市展望——历史视角下的未来走势
Mysteel：锑市展望——历史视角下的未来走势
2024年8月15日，中国两部门颁发关于对锑等物项实施出口管制的公告，该政策对锑市场供需结构产生了深远影响。本文从行情脉络、进出口数据、生产消费等多个维度，全面分析了政策实施三个月以来锑市场的变化，并对年终市场走势进行了预测。
行情脉络：回溯过往，梳理走势
数据来源：上海钢联
- 8月19日至8月底：价格高企，供需博弈加剧
自8月19日起，锑品市场延续了之前的涨势，价格突破历史新高。然而，适逢锑的传统淡季，检修、复产以及原料紧缺等因素导致上下游在需求和供给之间反复拉扯。尽管价格以高位震荡为主，但下游询盘不佳，成交寥寥。至8月底，国外2#锑锭报价已上调至24000-25500美元/公吨，涨幅显著，主要受到锑出口管制消息的影响。国内价格虽未明显跟涨，但持货商观望情绪浓厚，部分暂停报价，大厂价格相对稳定。
- 9月出口管制影响显现，国内外价格分化
进入9月，锑出口管制政策的影响逐渐显现。国外2#锑锭价格持续走高至28500美元，而国内价格则相对稳定，但报价也有所小幅上涨。由于国内现货不多，部分冶炼厂和贸易商表现出惜售情绪，导致国内市场相对冷清。然而，随着国外夏休结束和金九银十传统旺季的到来，且正值出口空窗期后期，国外询单和订单显著增加，国内外价格差异进一步拉大。国内供应方面，上游矿商惜售情绪持续，锑精矿价格小幅上调，市场供不应求的局面持续。尽管下游需求并未显著提升，但海外市场的活跃为国内市场带来一定信心。
- 10月国内市场下行，国外价格继续上涨
进入10月，国内锑市场迎来三连跌，场内悲观情绪浓厚。尽管国外市场继续上涨36000美元，但国内需求疲软和悲观情绪笼罩，供应商尝试降价促销但成效有限。锑锭及三氧化二锑价格受假期与出口政策影响微调下行，整体市场供需僵持。节前锑加工行业面临原料备货氛围的显著转变，由热烈转为冷清，伴随着对价格下行的深切担忧。出口管制政策过渡期内，出口激增但港口积压问题凸显，加剧了市场对未来需求的忧虑。
- 11月初至今国内外价差扩大，市场观望情绪浓厚
进入11月，国际2号锑的最高价格不断攀升至38500美元，与国内价格的鸿沟进一步加深。这一价差导致原计划流入国内的锑原料转向国外冶炼厂进行加工并最终出口到其他国家。国内市场相对沉寂，多数参与者选择观望。在国内市场，锑锭报价谨慎，市场观望情绪浓厚。有消息称国内出口政策可能有所松动，但出口预期暂未完全显现，在当前出口依旧受限、市场需求疲软的环境下，国内锑原料供应由紧张转为充裕，部分厂家已暂停原料采购并计划减产或停产。
跨境风云：进出口数据下的市场动向
数据来源：上海钢联、海关总署
数据来源：上海钢联、海关总署
空窗期：1-9月原料进口量稳，总计8719.35吨，空窗期影响小。未锻轧铅进口大增，主要受国内铅价驱动，进口利润高，锑管制影响有限。影响主要在出口，9月出口周期约半月。8-9月，锑氧化物出口7938.16吨，同比增1.39%，8月环增21.08%，9月环增34.23%，创2024年新高。同期，未锻轧锑出口1873.03吨，同比增48.25%，8月环增58.49%，9月环增243.26%，激增因管制公告禁“金属锑及制品”无许可出口。同时市场有消息说，窗口截止前，港口囤积7000多吨锑待出口，显现“抢出口”热潮。
管制首月：10月海关数据显示，未锻轧锑进出口量为零，国内禁出口“金属锑及制品”，国内外价差扩大，无进口合理之中。锑氧化物出口42吨，出口注册地均在湖南，分别销往印度（20吨）和俄罗斯（22吨）。1-10月，我国出口主力国为美国（9405.509吨）、印度（3358.218吨）、韩国（2428.486吨）、日本（2189.096吨）。令人欣喜的是，管制首月仍有出口，与海关恢复氧化锑出口编码相符，或已有企业获两用物许可证。令人担忧的是，出口量小，主力出口国只有印度有出口量，未达其他主力国，审批手续时间较长。8-9月，出口韩国599.025吨，日本686.608吨，占1-10月出口总量的25%-30%，以美国为例，出口空窗期月份出口量为2829.061吨，1-7月共出口6576.448吨。出口国变化或暗示管制对出口去向有一定要求。
数据来源：上海钢联、海关总署
- 新出管制公告
2024年09月30日，《中华人民共和国两用物项出口管制条例》现予公布，自2024年12月1日起施行。里面提到：“需要长期实施管制的，列入两用物项出口管制清单”；单项许可允许出口经营者在出口许可证件载明的范围、条件和有效期内，向单一最终用户进行一次特定两用物项出口。单项许可的有效期不超过1年，有效期内完成出口的，出口许可证件自动失效。通用许可允许出口经营者在出口许可证件载明的范围、条件和有效期内，向单一或者多个最终用户进行多次特定两用物项出口。通用许可的有效期不超过3年。
2024年11月15日，根据《中华人民共和国出口管制法》《中华人民共和国两用物项出口管制条例》有关规定，现公布《中华人民共和国两用物项出口管制清单》（见附件1），自2024年12月1日起实施。同日，商务部、海关总署公告2003年第5号（《关于对磷酸三丁酯实施临时出口管制的公告》）等11个公告（见附件2）废止；商务部、国家密码局、海关总署公告2020年第63号（《关于发布商用密码进口许可清单、出口管制清单和相关管理措施的公告》）所附《商用密码出口管制清单》及商用密码出口许可程序相关内容不再适用。
该《清单》是落实《出口管制法》和《两用物项出口管制条例》的举措，整合了多部法律文件中的两用物项出口管制清单，形成完整体系，有利于执行法律政策、提高治理效能、维护国家安全和利益及全球产业链供应链安全。此次制定暂不涉及管制范围调整，已管制两用物项约700项，少于主要国家和地区。未来将依法稳妥推进物项列管和调整工作。
- 国际形势
11月市场瞩目的美国大选落下帷幕，特朗普再度获选美国总统，特朗普参选时所主张的“对大多数外国商品征收10-20%的新关税”等增加关税计划，可能会对以后氧化锑出口产生影响，最终影响可能会反馈到产品价格上。今年，我国从俄罗斯进口锑原料受阻，结算方式成障碍之一。11月8日，俄新社报道，美国财政部已授权与包括Otkritie、Zenit、圣彼得堡银行等在内的11家俄罗斯信贷机构及其子公司和持股50%以上的控股机构进行交易，名单中包括Sberbank、VTB等知名金融机构，但此决定有效期仅至4月30日，之后制裁可能恢复或加强。
产消透视：生产与消费的深度剖析
2024年1-9月，我国锑锭产量约56000吨，氧化锑约80000吨，锑精矿约37000金属吨，乙二醇锑约10000吨，焦锑酸钠约33000吨（以上数据并非市场全部生产量，仅作为参考）。锑主要用于阻燃剂，但今年锑价上涨导致成本压力增大，下游采购策略转为少量多次。价格高位震荡，不少下游觉得弓满易折，大单减少，小单持续，市场观望情绪浓，锑价徘徊于上涨下跌临界点。
- 光伏——焦锑酸钠
数据来源：上海钢联
8月29日，“光伏电站建设座谈会”建议优化招投标，由中国光伏协会制定价格指数，调整机制，推广高效技术。9月初传光伏玻璃将减产30%应对供需失衡及产能过剩。10月14日，“防内卷竞争座谈会”达成共识，强化自律，促进行业健康发展。11月15日，财政部、税务总局公告，自12月1日起，部分光伏产品出口退税率降至9%。近期，市场有消息说光伏玻璃产品中存在砷含量达到平均200ppm以上，最高含量接近2000ppm。
调整出口退税率后，短期内企业出口成本会有所上升，部分企业欲在12月1日之前抢出口时机。但从长远来看，这一政策将推动光伏全产业链迈向低耗能、高产出及良性竞争的新阶段，进而提升整个行业的全球竞争力。同时，它还会对较晚进入市场的海外光伏新企业形成一定制约。
光伏玻璃日熔量从11万吨降至9万吨，离最初传出的30%减产目标还差1万吨日熔量，且近期光伏行业针对最低价中标限制的措施开始显现成效，行业底部拐点初露端倪。且近期光伏玻璃产线冷修速度有所放缓，光伏玻璃对焦锑酸钠需求的拖累有所减弱。
- 聚酯——乙二醇锑
数据来源：上海钢联
乙二醇锑作为聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）生产中广泛应用的缩聚催化剂，在11月迎来了其传统生产旺季的尾声。尽管终端市场的秋冬订单依旧存在，但也将随着季节的更迭而逐步收尾。在此背景下，聚酯生产负荷预计将呈现出先保持稳定而后逐步下降的趋势。同时，防冻液的生产也逐步迈向末期，不过由于其总体规模相对较小，因此对整体市场的影响并不显著。此外，聚酯的月度产量在近期呈现小幅上升的趋势，然而日度产量在稳定了一段时间后，已经开始了回调。
未来展望：洞悉趋势，预见锑市新篇章
数据来源：上海钢联
- 进出口量预测
其他锑矿砂及其精矿进口保持稳定，锑管制公告对其原料市场影响有限，全年月度进口量维持高位，预计11月、12月进口实物量仍将超过4000吨，主要进口国为泰国和缅甸。1-9月，两国海关原料进出口总量差异达6011.59实物吨。本年度俄罗斯原料进口量虽有望实现，但实现预期不足。
锗出口主力为氧化物，辅以锻轧锗；镓则主要出口锻轧镓及其制品。镓、锗的出口主力产品多受管制，而我国氧化锑出口以99.8%、99.5%纯度为主，受限的主要是金属锑和高纯度产品，因此氧化锑出口恢复或快于锗、镓。8、9月出口数据显示，我国已向主力国家大量出口锑品，同时镓的首次恢复出口时未出口至日本，只出口至德国，后续出口主力国依旧恢复正常。
数据来源：上海钢联、海关总署
- 消费预测
预计2024年全年聚酯产量将达到72883725吨，年增长率约为10%。基于这一趋势，我们可以合理估算乙二醇锑的增长率也将维持在相似的水平，即约10%，显示出乙二醇锑未来的增长率将以稳定为主。
如果光伏玻璃能够在年终顺利完成预定的30%减产目标，那么其日熔量预计可以达到约80000吨以上的水平，而在这个减产后的产能下，每日所需消耗的焦锑酸钠至少为200吨。
锑产品出口前景看好，得益于以旧换新措施的稳步推进和家用电器季节性需求的回暖，这有望促使阻燃剂领域对锑的需求量上升。同时，光伏玻璃的日熔量或已触及低点，其带来的不利影响有望减弱。随着下游行业年终库存补充的需求增加，以及锑储能电池即将进入产业化阶段，锑市场将迎来新的发展机遇。
- 原料预测
尽管2024年俄国的进口量有所减少，然而缅甸和泰国的进口增量却十分显著，这使得2024年的年度进口总量相较于去年仍然有所增加。值得一提的是，俄国的原料供应有望在2025年成为最大的增量来源，与此同时，华钰矿业的塔金项目正处于产能逐步提升的爬坡阶段。
- 价格预测
数据来源：上海钢联
数据来源：上海钢联
当前，国内外价差在报价层面已形成高达10万元的差距，且最终国外成交价亦高出国内数万元，利润空间显而易见。近期，尽管这一价差的增长速度有所放缓，但并未观察到显著的缩小趋势。以锗为例，自2023年7月至2024年3月，国内外锗价之间的涨幅差异持续扩大。然而，在2024年3月至2024年8月期间，这一涨幅差异显著收窄，并在此期间助推了国内锗价的上行。从时间脉络来看，国内外价差缩小的过程相对漫长。未来，国外价格或将保持稳定，等待出口量恢复至20%以上的水平后，国外价格可能会小幅回调至更接近成交价，并继续维持稳定态势。而国内价格则暂时以震荡为主，持货商对于当前高企的锑价多持观望态度，考虑到持货带来的风险成本上升，在国内外价差进一步缩小之际，国内寻求推动价格上涨的机会。