揭开辉山往事:从辽宁首富到老赖，400亿乳业帝国崩塌给乳制品行业启示几何？

揭开辉山往事:从辽宁首富到老赖，400亿乳业帝国崩塌给乳制品行业启示几何？

导读：从辽宁首富到老赖，辉山乳业这家曾经的400亿市值上市公司，在短短90分钟内轰然倒塌。本文将为您揭示这家乳业巨头从辉煌到衰落的全过程，以及其给整个乳制品行业带来的深刻启示。

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  四年前，一家东北上市公司，叫做辉山乳业，老板曾是辽宁首富，有一天被做空机构盯上，当天暴跌了85%，随后，停牌再到退市。那么，从首富到老赖，这家企业到底发生了什么呢？
  上市前
  “辉山”这个品牌始创于1951年，改革开放后，其作为一个销售乳制品的商标，并没有自己统一生产的产品，而是由辽宁的多家奶产品作为产商和供应商。到了90年代，出于食品安全考虑，沈阳市政府对当地乳品行业进行整合，拥有国资背景的沈阳乳业成为“辉山”这个品牌的主要生产商。国有企业的效率和当时飞速发展的民营经济不可同日而语，所以当时的沈阳乳业在东北市场做得不温不火，一个人的到来彻底的改变了这种局面。
  
  杨凯出生于1957年，在来沈阳乳业之前从事的是跟农产品和食品相关工作。2002年出任沈阳乳业的总经理后，杨凯办了两件事。第一件事就是向下游利润更高的液态奶等产品渗透，沈阳乳业原来卖原乳和其他食品轻加工业务竞争优势不明显，很难打出品牌。第二件事是着手股权改革，在辉山乳业的招股说明书中称，基于杨凯先生的突出贡献，2004年，仅仅上任不到两年，沈阳乳业就完全私有化，原来的股东向杨凯转让50%的股权。
  大刀阔斧的改革之后，沈阳乳业的经营开始蒸蒸日上。没过多久，2008年中国人便碰上了惨绝人寰的“三聚氰胺”事件，中国的乳品企业颜面扫地，大家开始纷纷从国外买奶粉。杨凯带领的沈阳乳业虽然没有被卷入漩涡，但也因为市场的悲观致使销售量大幅度减少，这起事件开始让中国的乳品企业思考应该何去何从。杨凯选择了一条连蒙牛和伊利这种大厂都不敢走的路——向乳品行业的最上游延伸，涵盖饲料种植、饲养奶牛的全产业链计划。
  这样做的好处是，从最源头保证原料来源的可靠性以管控乳制品的食品安全，并且自己种草来养牛可以有效地降低成本。风险是产业延伸过宽造成资金的回收周期太长，容易引发资金断裂的风险。
  管不了那么多，先上市再说，钱不是问题。2009年，杨凯成立了辽宁辉山控股（集团）有限公司，注册资本30000万元。据辉山乳业的招股说明书披露，杨凯此次投资成立公司的钱是从炒房赚来的。
  成立辽宁辉山控股之后，开始大量的买地种植苜蓿。很多事情没干之前都是兴致满满，干了之后才知道其中的辛酸。试想，从花钱购买土地，到种植苜蓿，然后收割回来给牛吃，牛吃完产奶、产完奶加工、加工完销售、销售完收款。这中间的管理细节多到不敢想象，而且资金占用的时间实在太长了。
  杨凯发现自己的钱已经不够用了，除了向银行贷款外，还必须用股权来融资。2011年，辉山聘请毕马威沈阳作为财务顾问，帮助其寻找私募股权基金的融资，该项目的负责人是作为毕马威中国沈阳办公室高级合伙人的苏永海。
  毕马威出手，资金自然手到擒来。2011年，辉山乳业引入了新世界发展荣誉主席郑裕彤、内地富豪昝圣达、南非投资银行Investec等投资者，成功的融资了2.9亿美元。但此次融资，投资人的对赌条件是必须上市，他们可不想跟你一路走到黑。其实，辉山乳业在选择烧钱的全产业链时，上市这条路就早已注定。
  通过此次合作，杨凯和苏永海便建立了“深厚”的友谊，一年后，苏永海便加入了辉山乳业，职务是执行董事兼首席财务官。苏永海在接受媒体采访时，曾说跳槽的原因是公司前景很好，很喜欢杨总和辉山整个团队云云。
  这是大家面试中说的那套鬼话，根据辉山的IPO文件，苏永海2013财年的薪酬是188万，虽然不确定这188万对2013年沈阳毕马威首席合伙人有多大的诱惑力。但是2015和2016年，苏永海叠加股权激励后的总年薪分别为1260万和773万，整个公司他最高，我想这才是跳槽的原因吧。从2012年7月大咖入职，2013年9月27日在港股上市，可谓神速，上市融资13亿美元，上市首日市值便达到了400亿港元，这才是给出高薪的真正原因。
  上市后
  在2016年胡润富豪榜上，杨凯则以240亿元资产成为辽宁首富，辉山市值最高达到430亿港元（约400亿元）。
  虽说辉山乳业的危机是2016年开始的，但2017年辉山副总裁葛坤的失联才是引爆辉山的债务危机的导火索。
  1996年11月，当时21岁的葛坤加入沈阳隆迪粮食制品有限公司出任总经理秘书，而总经理正好是杨凯。
  后来，杨凯在2002年成立辽宁辉山乳业，并担任董事长兼总裁。葛坤亦在同年同月进入该公司，担任总经理兼董事职务。至此，葛坤在27岁便完成了从秘书到总经理的逆袭之路。
  颇为神奇的是两人的关系，一直以来，由于两位作为担保人并且是一致行动人，外界都传言杨凯和葛坤是夫妻关系。
  在2014胡润富豪榜的排名中，杨凯和葛坤还被作为夫妻上榜，两人以110亿元的身家排名当年榜单的第147位。
  然而事实却是杨凯和葛坤并非夫妻关系，杨凯的妻子实为张健美。
  据辉山乳业2017年3月28日的公告，杨凯在3月21日收到葛坤信函，称去年浑水报告之后工作压力增加，健康受到伤害，因此要休假，且希望现阶段不要联系她。自当日起，公司董事会便一直无法联络到葛坤。
  债权人透露，葛坤失联后，债权人与辉山乳业的联系中断，遂前往公司确认信贷资金的安全。更严重的是，辉山乳业的资金由葛坤调度，她的失联直接导致公司对多家银行的还款出现延期。
  财报显示，自2013年至2016年9月的3年半时间内，辉山通过银行贷款及其他借款所得款项280.54亿元，首次公开发售融资61.69亿元。扣除还款金额150.5亿元，累计净融资191亿元。
  据统计，辉山乳业债务危机爆发时，涉及的金融债权高达上百亿，涉及70多家债权人，包括23家银行，十多家融资租赁公司以及部分P2P、私募机构。
  企查查数据显示，杨凯失信信息有4项，高消费限制令高达69项，从数据来看，杨凯的高消费限制令从2017年7月5日就已经开始了。
  与杨凯密切相关的企业有32家，其中还包括房地产企业，沈阳万鼎房屋开发有限公司就与杨凯关系颇深，该公司注册资本为1000万元人民币，杨凯在其中占据60%的股权，是公司实际的控制人，不过目前杨凯在该公司的股权已被冻结。
  就这样，辉山乳业帝国与数百亿身家，都在90分钟内轰然坍塌，如今辉山遭强制退市，曾经的辽宁首富杨凯更是成了“被执行人”， 辉山乳业即将退市，它将何去何从，仍是一大悬念。
  分析可以发现前“辽宁首富”杨凯的问题关键在于是贪婪之心被投行精英忽悠起来了，而自己其实不知道里面的深浅：
  遭到浑水做空报告，指责实控人占用上市公司资金几十亿；不务正业，用上市公司的钱搞房地；投资不过山海关；被金融精英忽悠，坑惨了；低调、神秘。；竞争对手太强大了，伊利蒙牛央企集团。而且，辉山乳业只是中国部分上市企业的一个代表，在“大跨步”式的产业布局中，逐渐面临现金流萎缩、资金链紧绷的窘境。为了自救，公司又往往不惜代价以更高的杠杆和利率融资，最终因各自不同的原因资金链断裂、造成一招出错满盘皆输。

文章来源：江畔读财报，蒋东文