最简单对比图告诉你：美元大幅贬值对全球市场意味着什么？
最简单对比图告诉你：美元大幅贬值对全球市场意味着什么？
导读：美元指数在2023年7月出现显著下跌，创下自2022年11月中旬以来的最大单周跌幅。这一变化不仅影响了外汇市场，还可能引发全球各类资产的重大调整。本文通过对比图直观展示了美元与各类资产之间的关系，并分析了这种变化可能带来的影响。
在2023年的大多数时间里，强势美元一直是全球市场面临的重大挑战。然而，外汇市场的格局似乎正在发生积极转变。
追踪美元兑一篮子六种主要货币强弱的ICE美元指数在2023年7月14日当周下跌了2.2%，这是自2022年11月中旬以来最大的单周跌幅。随着美元指数跌破100这一重要心理关口，许多策略师和投资者表示，这预示着美元这一全球主要储备货币的“转折点”终于到来。
如果这一转变确实发生，其影响将不仅限于美元指数本身——从股市、债市到商品市场，各类资产可能都将迎来一个重要的“变盘时刻”。
美元与美债收益率
下图是美元指数与10年期美债收益率的走势对比图。两者间的正相关性非常明显。
（红线：美元指数，绿线：10年期美债收益率）
由于利差交易是外汇市场不同货币间走势强弱的重要因素，美元走势往往受到美债收益率的影响。从行情走势看，美债收益率与美元指数在2023年7月确实同步大跌，多个期限的美债收益率录得了自3月份以来的最大单周跌幅。这背后的原因显然都指向了同一个：美国通胀数据较预期疲弱，支持了美联储加息周期接近结束的观点。
美元与美股
下图展示了美元指数与标普500指数的走势对比。与美债收益率相比，美元与美股的关联性没有那么明显，尤其是在3月底至5月下旬的一段时间里，两者之间甚至表现出正相关性。
（红线：美元指数，绿线：标普500指数）
但是，当美元指数经历巨幅波动时，两者的反向关联依然明显——美元强时美股弱、美元弱时美股强。在2023年7月，标普500指数和纳指分别创下了一个月和三个月的最大周涨幅，道指更是连涨5日。
从逻辑上来看，美元疲软可能会对一些美国大型企业有利，因为美元贬值使出口产品在海外更具竞争力，跨国公司将海外利润兑换回美元的成本更低。Bespoke投资集团对罗素1000指数的企业分析显示，美国科技行业来自海外的营收略高于50%。
美元与非美货币
美元下跌对非美货币的提振作用显而易见。其中，新兴市场将受益匪浅，因为美元贬值将使得偿还以美元计价的债务更轻松。MSCI国际新兴市场货币指数在2023年已上涨了2.4%。
（来源：中金公司）
一些发达国家的央行决策层，如日本，也可以因美元的快速贬值而暂时松一口气。2023年7月，美元兑日元大跌3%，创下自1月以来最大单周跌幅。瑞士信贷外汇策略师Alvise Marino指出，“对市场而言，美元走软及其潜在驱动因素——通胀放缓，正给一切资产带来安慰，尤其是对美国以外的资产而言。”
美元与大宗商品
美元贬值时，以美元计价的原材料自然也将对全球买家来说变得较便宜。标普/高盛商品指数在2023年7月已上涨了4.6%，可望创10月以来单月最大涨幅。
（红线：美元指数，绿线：布伦特原油）
在2023年7月，美国WTI原油上涨了2.1%，而布伦特原油则一举攻克了80美元大关。COMEX 8月黄金期货也累涨1.65%，创下了4月6日以来最大的周涨幅。
美元与上证综指
下图展示了美元指数与上证综指之间的关系。从2023年4月开始，这种关联性表现得较为明显。
（红线：美元指数，绿线：上证综指）
中金公司在最新的一份研报中提到，汇率变化与A股市场资金及交易行为之间具备相关性。全球资金流向影响汇率走势，经验显示汇率变化与A股外资流向呈现相关性。历史经验显示A股市场在人民币升值期间往往伴随外资净流入，如2020年11-12月、以及2023年1-2月汇率偏强时期，海外资金尤其是北向资金呈现了较为明显的资金净流入。
相应的在汇率偏弱时期，外资净流入规模可能下降或呈现阶段性资金净流出，典型如2022年在汇率有压力时期，全年北向资金净流入约900亿元，明显弱于2017年-2021年约3000亿元的年均净流入规模。
汇率与市场风险偏好也存在一定相关性。可能基于对经济和政策层面的预期，历史经验显示在本币升值期间，市场风险偏好往往较高，股权风险溢价处于历史偏低水平，反之亦然。
中金认为，人民币汇率波动主要影响产成品出口型、原材料进口型、高外币负债型等三种类型企业的盈利。产成品出口型企业：汇率偏弱将增厚出口型企业盈利，升值则可能影响其利润；原材料进口型企业：汇率偏弱可能影响企业成本，升值对此类企业相对有利；高外币负债型企业：汇率升值对本土业务为主但外债尤其是美元债较高的企业相对有利。