美联储降息50个基点，对中国影响几何？
美联储降息50个基点，对中国影响几何？
2024年9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是自2022年3月开始的加息周期以来的首次降息。此次降息不仅反映了美国经济形势的变化，也对全球金融市场产生了重要影响。本文将深入分析美联储降息的背景、原因及其对中国经济的影响。
这是科睿研究院第243篇原创内容。
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2024年9月18日，随着连续三年的高通胀压力和显著的加息周期之后，美国联邦储备系统（美联储）采取了降息措施，首次降息幅度达到50个基点。此前数周的市场预期和舆论铺垫使得这一决策并不出人意料。从宏观经济的历史角度来看，利率的升降是经济周期性波动的自然组成部分。然而，美联储选择在当前时刻实施降息，仍有几个关键问题值得我们密切关注。
这一降息决定反映了美联储对当前经济状况的评估，特别是对通胀趋势和经济增长前景的判断。其次，降息的时机和幅度可能对市场信心、投资行为以及消费者支出产生重要影响。此外，全球经济环境和其他国家的货币政策也可能对美联储的决策产生影响，反之亦然。
在这个关键时刻，投资者、企业和政策制定者都需要仔细分析美联储的政策动向，以及这些动向对经济活动和金融市场的潜在影响。这不仅涉及到对当前经济数据的解读，也包括对未来经济走势的预测和准备。
美联储此番降息，是因为此前一直在加息。自1983年以来，美联储历史上共经历了七轮加息周期，当前正处于第七轮加息周期的尾声。这一轮加息始于2022年3月，当时利率为0%，经过连续上调，利率已上升至5.25%至5.5%的区间。
面对这一政策变化，人们普遍有两个疑问：为何美联储在过去几年中持续加息？而现在又为何考虑降息？首先，美联储加息的主要目的是为了遏制通胀。在经济学中，加息被视为对抗通胀的有效手段。通胀往往源于货币供应过剩，当市场上货币过多时，人们会增加消费和投资，导致商品（如智能手机）和投资品（如房地产）的需求上升，进而推高价格，形成通胀。
比如最近《黑神话：悟空》非常受欢迎，导致大量消费者抢购PS5来玩这款游戏，可能会使PS5的价格从3400元上涨到5100元，这就是通胀的一个缩影。当然，这只是一个单一产品的案例，而全面的通胀涉及所有商品和服务，当市场上的资金过剩，生产跟不上需求时，就会导致普遍的价格上涨。
通胀一旦形成，就很难逆转。因此，管理层必须严格控制成本，就像锻炼身体一样，虽然成本和健康问题迟早会出现，但通过适当的管理可以延缓这些问题的发生。
至于美国为何会出现高通胀，包括2020年新冠疫情的爆发和俄乌冲突等因素，导致美国股市多次熔断，美联储为了稳定市场实施了无限量化宽松政策（QE），大量印钞。货币供应的增加自然导致了通胀。美国金融市场的泡沫化也是通胀的一个原因，为了挽救金融市场，美联储不得不采取加息措施来抑制通胀。
加息能够减缓通胀，因为它通过提高借贷成本来减少市场上的货币供应，从而降低消费和投资。此外，加息还会导致美元升值，使得进口商品更加便宜，这也有助于抑制通胀。美元作为全球主要储备货币，享有特殊地位，这也是美国能够通过货币政策影响全球经济的一个重要原因。
加息能有效对抗通胀，但美国为何现在要降息呢？
原因在于加息带来的副作用太大。加息会抑制消费，导致经济萧条，许多人选择存钱而不是消费，影响各行各业的繁荣。此外，美国的国债总额已超过35万亿美元，2024年政府需支付1.15万亿美元的利息，这对财政造成巨大压力，根本难以承受。
打个比方，加息是治急病的手段，但长期使用会伤害经济。全球都在承受美国加息的冲击，各国资金纷纷涌向美元，导致全球投资和消费疲软。以中国为例，受此影响，许多餐饮和娱乐行业都遭受重创，经济形势堪忧。
中国的金融管制相对严格，但资金流出依然显著。因为美联储加息，许多国家为了留住资金也跟着加息，香港的利率因此上涨，吸引了内地富人的资金流出。尽管换汇额度有限，依然有一些人通过灰色手段实现资金转移，导致人民币贬值，而美元升值。
如果美国继续加息，全球经济将持续承压，可能引发一系列连锁反应。一些国家甚至在寻找摆脱美元影响的新途径，类似金砖国家的货币结算体系。
长远来看，降息是必然的选择，因为美国需要平衡经济和财政压力。在全球经济复杂的背景下，降息或将引发资本回流，促进人民币升值，而这对全球经济的恢复至关重要。
降息幅度是否太小？
市场关注的焦点是降息的幅度。在美联储官员此前的讲话中，已经明确暗示了9月将采取降息行动，但金融市场对于降息的具体幅度一直存在不确定性：是25个基点还是50个基点？近日，《华尔街日报》的一位与美联储关系密切的记者发表文章，暗示降息50个基点更符合当前经济状况。这使得市场预期从普遍预期的25个基点降息，逐渐转变为超过一半的可能性倾向于50个基点。
如今，美联储宣布降息50个基点，市场的注意力自然转向为何选择这一幅度。美联储的官方解释是出于预防经济危机的考虑，但市场的解读可能会有所不同，一些人士可能会怀疑美联储是否观察到了某些经济不稳定的迹象，而另一些人则可能因为资金成本的降低而继续投资金融资产，可能导致短期内股市和房市泡沫的扩大。这两种观点的冲突可能会导致金融市场波动加剧，风险上升。
此外，过去两年美国部分经济数据的准确性有所下降，特别是就业数据，发布数月后往往出现大幅向下修正的情况。在当前的选举季节，这些经济数据的可靠性可能会进一步受到影响。
对于全球其他主要经济体而言，尽管美联储降息50个基点尚未改变美国市场利率高于其他主要经济体的现状，但美联储和市场的预期都认为未来几个月美联储将继续降息。因此，未来几个月美元利率下降的预期可能会对美元构成持续走弱的压力，对于中国等发展中国家来说，这可能会促进国际资本从美国回流。
在短期金融市场风险释放后，持续降息的预期和美国股市的季节性因素可能会增加美股在今年最后几个月进一步上涨的可能性。
至于美国降息对实体经济的影响，可能不会像以往经济周期中降息那样显著。
一个重要原因是，在美联储之前的加息周期中，由于多种原因，加息的影响被限制在一个有限的范围内。例如，许多美国房屋所有者在疫情期间获得了超低的固定利率房贷，因此美联储的加息并未对他们的开支产生负面影响，降息同样也不会带来显著的正面效果。这意味着，占美国经济70%的消费可能不会受到降息的明显刺激。
因此，这一轮降息的主要受益者可能是企业部门。在疫情期间，许多非金融企业在超低利率环境下借债获得大量现金，未来几年将面临借新还旧的压力，美联储的降息可能会降低他们的融资成本。然而，总体而言，这些影响可能不会太显著，尤其是对于连续收缩的美国制造业。对于政府开支而言，降息确实会减少联邦政府的利息支出，但在美国政府赤字超支的情况下，利息高低只是一个会计问题，不足以影响政府行为。美国政府开支的最终走向还将受到11月总统大选结果的影响。
大选在即，候选人态度迥异
随着大选日仅剩7周，美联储的降息决定引起了两位美国总统候选人的截然不同的反应。民主党候选人贺锦丽对降息表示欢迎，认为这将为中产阶级家庭带来好处，而共和党候选人特朗普则质疑这一决定背后的政治动机。
贺锦丽在声明中称，降息对于承受油价上涨压力的美国家庭是一个积极的消息，并指出通胀是她面临的主要政治挑战之一。她承诺，如果当选总统，将致力于降低医疗保健、住房和日常食品的成本。贺锦丽还批评特朗普的政策，认为其将增加家庭的负担。
特朗普则在一次竞选活动中提出，降息的幅度异常，暗示这可能表明经济状况不佳。他还表示，如果美联储不是出于政治目的，那么这样的大幅度降息是不合理的。特朗普的支持者也对美联储在大选前的降息时机表示怀疑。
现任总统拜登则认为，降息是对抗通胀的重要步骤，并强调在经济强劲的同时，通胀和利率正在下降，这反驳了批评者的观点。
特朗普在任期间曾多次公开批评美联储的利率决策，这打破了美国总统通常避免对美联储政策发表评论的传统。他还提出，总统应该对美联储的利率和货币政策有更多的影响力，这可能会影响美联储的独立性。
图源：PBS
历史上，美联储的降息周期往往与美国经济衰退相伴随。每次经济出现问题时，美联储通常会采取降息措施以刺激经济。因此，降息有时被视为经济疲软的信号。然而，美联储的独立性和其决策的复杂性意味着，市场和公众对其行动的解读可能会有所不同。
对中国影响几何？
在全球经济体纷纷采取降息措施以应对经济增长放缓的背景下，中国央行的货币政策动向引起了市场的广泛关注。随着美联储以及其他国家的央行如英国、加拿大、欧洲央行和印尼央行等陆续宣布降息，全球货币政策的宽松趋势愈发明显。
在这样的国际金融环境下，中国央行的后续货币政策选择尤为关键。中国人民银行货币政策司司长邹澜在9月5日的表态中提到，中国央行将继续观察经济走势，以决定是否需要进一步调整货币政策，包括降准和降息等工具。目前，金融机构的平均法定存款准备金率维持在7%左右，显示出中国央行在货币政策上仍有一定的操作空间。然而，他也指出，存贷款利率的进一步下行受到多种因素的制约，包括银行存款向资管产品的分流速度和银行净息差收窄的幅度等。
在人民币汇率方面，尽管美联储的降息周期通常会影响人民币汇率的走势，但历史数据显示，人民币对美元的汇率并没有表现出明显的规律性。近期，随着美联储降息预期的增强，中美利差的收窄，以及日元套息交易的反向平仓，人民币出现了较大幅度的升值。民生银行的研究团队认为，美联储降息后，人民币的贬值压力将得到进一步的缓解。
前海开源基金首席经济学家杨德龙分析称，美联储的降息周期将为中国央行实施更为宽松的货币政策提供条件，可能会通过降低逆回购利率、存量房贷利率、降低存款准备金率等多种手段来刺激经济增长。此外，人民币的升值趋势有助于减轻央行维持汇率稳定的负担，为央行采取更多货币政策工具提供了可能性。人民币升值的预期将吸引外资流入，对A股市场构成利好，可能会推动市场出现反弹。
杨德龙强调，中国在货币政策上将坚持以我为主的原则，优先支持国内经济发展，这是中国多年来一直坚持的总基调。这意味着中国央行在制定货币政策时，将更多地考虑国内经济的实际情况，而不是单纯跟随国际趋势。
总体而言，全球货币政策的宽松转向为中国央行提供了更多的操作空间，但中国央行的决策将基于国内经济的实际情况，以实现经济的平稳健康发展。
在全球经济不确定性增加的背景下，中国央行的货币政策需更加注重灵活性和前瞻性，以应对可能出现的各种挑战。