资本市场互联互通成效显著
资本市场互联互通成效显著
11月17日，内地与香港股票市场交易互联互通机制迎来开通10周年。以沪深港通为代表的资本市场互联互通历经多年市场洗礼和实践考验，产品类型日渐丰富，交投规模稳步增长，投资者参与度不断提升，为国家高水平对外开放提供了重要助力。
10年前的11月17日，沪港通正式“通车”，开创了互联互通这一全新的资本市场开放机制。彼时，《金融时报》这样记录了这一高光时刻：“从这一天开始，沪港两地双向投资将进入一个新纪元——不仅跨境投资的便利度得到大幅提升，更为重要的是，打破了投资市场的‘玻璃门’，分享两地市场制度变革之红利，共享经济转型发展之成果。”
10年间，风雨兼程，不负期待。以沪深港通为代表的资本市场互联互通历经多年市场洗礼和实践考验，产品类型日渐丰富，交投规模稳步增长，投资者参与度不断提升，为国家高水平对外开放提供了重要助力。
瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，10年时间已经验证了资本市场互联互通机制这一创新的成功，不仅加快了中国金融市场对外开放的步伐，也塑造了全球金融开放和创新的典范。
寻找最大公约数
在沪港通开通10周年之际，回首这10年的历程，不难发现，以沪港通为起点，资本市场开创了互联互通这一全新的开放机制。随后，深港通、债券通、互换通等渐次落地，产品类型从股票稳步拓展至债券、交易所买卖基金(ETF)和利率互换等资产类别，为内地资本市场、香港股票市场带来了深刻变革。
沪港通的构想来源于市场，服务于市场。早在沪港通开通两年前，上交所已就如何开展境外业务进行了多次研究，提出了与港交所进行技术连接的设想。2012年12月初，在第十一届中国证券投资基金国际论坛和第八届中国国际期货大会期间，上交所高层向港交所高层提出通过技术连接开展互联合作的想法，引起高度共鸣。双方随即就方案展开热烈讨论，初步商定交易封闭运行、人民币交易结算、不改变投资者交易习惯以及在控制风险的基础上试点起步的原则框架。
“看似寻常最奇崛。”尽管上海与香港两个市场同属一个时区，在规则、文化、习惯等方面相互熟悉、彼此影响，但双方交易所团队在进一步论证系统互联可行性和制度设计时，都意识到两个市场在制度方面仍存在较大差异，包括交易时间、涨跌幅制度、日内回转交易制度、交易习惯等。如香港交易所近日发布的《内地与香港资本市场互联互通十周年白皮书》（以下简称《白皮书》）所述，改革开放以来，内地从开放贸易、企业跨境融资并购逐步走到了资本市场的双向开放。但由于资本项目尚未实现完全可兑换，加之境内外市场制度的巨大差异，国际投资者进入A股市场和境内投资者开展海外投资仍面临一些限制，跨境投资便利性与效率有待提高。
寻找最大公约数是成功设计沪港通制度的关键。针对两地市场诸多差异和细节空白，两地证监会精诚合作、求同存异，坚持“主场原则”，充分考虑和尊重两地市场既有理念和现实利益，尽量不改变双方市场现行制度或优化现行制度，创造性地寻找最大公约数。
2014年4月10日，中国证监会、香港证监会发布联合公告，原则批准沪港通试点。此后，两地证监会、交易所及结算机构紧锣密鼓，互相配合与支持，逐一讨论确定相关细节，做好上线前的各项筹备工作。
2014年11月17日，沪港通正式启动，沪港两地证券市场成功实现联通，探索出一条通过两地金融基础设施联通，既能扩大开放又能对资金进出进行有效监控的可行路径，标志着我国资本市场国际化进程开启新篇章。
沪港通平稳运行两年后，2016年12月5日，内地与香港股票市场互联互通拓展至深圳市场，资本市场国际化再落一子。此后，沪深港通成交活跃度稳步攀升，为两地证券市场注入了新活力。《白皮书》显示，深港通开通后的首年，北向沪深股通的日均成交金额超过90亿元人民币，相比沪港通开通后首年的67亿元人民币增长了36%；南向港股通的日均成交金额达92亿港元，与沪港通开通首年相比增长了180%。
在沪深港通稳健运行的基础上，2017年7月3日，债券通“北向通”正式启动，互联互通进一步延伸至固定收益证券这一新的资产类别。
交易结算机制持续优化
承载着境内外投资者的众多期许，沪深港通运行平稳有序，历经多年市场洗礼和实践考验，产品类型日渐丰富，交投规模稳步增长，投资者参与度不断提升。自2014年沪港通启动以来到今年8月，北向交易累计为A股市场带来近1.8万亿元人民币的资金净流入；港股通方面，截至2024年9月底，南向资金累计净流入近3.4万亿港元。
10年来，沪深港通投资标的稳步扩大，产品日益丰富。数据显示，截至2024年9月底，沪深港通下合资格股票超过3300只，已覆盖沪深港三地市场上市公司总市值的九成、成交规模的八成以上。自2022年7月互联互通下的ETF交易启动以来，合资格产品范围稳步扩大，覆盖的指数也更加丰富。北向合资格ETF已由启动之初的83只增至225只，南向合资格ETF已从4只增至16只。
沪深港通交易结算机制持续优化。在沪港通开通初期，为了确保试点平稳运行，设置了每日额度和总额度。2018年5月1日起，沪深港通每日交易额度扩大4倍，减少了投资者参与沪深港通在交易限额方面的限制。2023年4月，沪深港通交易日历优化落地实施，增加了沪深港通可交易天数，为境内外投资者交易和持仓管理提供了便利。
境内外投资者参与日渐深入，资产规模稳健增长。随着沪深港通的稳步发展，越来越多的内地投资者通过港股通开展跨境投资配置。《白皮书》显示，截至2024年9月底，内地投资者通过港股通持有的证券资产总市值超过3.3万亿港元，是2014年底的200多倍。
沪深港通及债券通的落地和持续优化也大幅提升了中国资本市场的可投资性和国际化程度。截至2024年9月底，境外投资者持有的内地证券资产总额近7.6万亿元，与2018年6月明晟首次纳入A股时相比增长超4.7万亿元。
回顾10年发展历程，以沪深港通为代表的互联互通之所以能够成功落地并取得实效，与其创新的机制设计密不可分。沪深港通首次在“本地原则为本，主场规则优先”的原则下，建立了一个双向联通、封闭运行、风险可控的市场开放模式，不仅最大程度地弥合了境内外市场的制度差异，大幅提升了境内外投资者跨境交易和资产配置的效率，还兼顾了开放与安全，实现了交易结算和跨境资金流动全流程的风险可控。
更高水平双向开放将稳步推进
互联互通机制对我国资本市场渐进式开放发挥了巨大作用。事实上，近年来，资本市场高水平对外开放蹄疾步稳，在市场、机构、产品开放方面取得了一系列新的进展和成效。
2017年6月21日，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）宣布，从2018年6月开始，将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数（ACWI），这标志着A股向国际化又迈进一步。
2018年9月27日，富时罗素指数宣布将A股纳入其指数体系，这是继2017年A股纳入MSCI指数后中国资本市场对外开放又一具有重要意义的事件，对于我国股市吸引境外长期资金、改善投资者结构、提升A股市场的竞争力和吸引力具有积极作用。
2019年6月17日上线的沪伦通让A股市场实现了“东西握手”。沪伦通作为上交所与伦交所的互联互通机制，是深化中英金融合作、扩大我国资本市场双向开放的一项重要举措。
除了市场、产品开放外，还有机构开放——外资机构来华展业的便利度不断提升，取消外资证券基金期货公司外资股比限制，外资机构在经营范围和监管要求上实现国民待遇。截至今年10月底，富达等25家外资控股或全资证券基金期货公司相继获批，花旗银行等5家外资银行在华子银行获得基金托管资格，桥水等35家外商独资或合资私募证券投资基金管理人在基金业协会备案。
房东明表示，中国是全球第二大资本市场。过去10年，互联互通的发展进一步加快了国际化进程，增强了投资者多样性以及产品的丰富度。互联互通10年的发展是一个渐进过程，包括纳入股票数量的增长、产品逐渐多样等。相信未来这个渐进的模式可持续且值得期待。
交银国际董事长谭岳衡表示，如今，两地资本市场已经建立全方位联通体系，不仅为境内外投资者提供了更加便捷高效的交易和跨境资产配置渠道，而且还为两地资本市场注入了新的流动性与活力。
过去10年，资本市场开放的深度和广度不断拓展。下一个10年，资本市场高水平双向开放仍将稳步推进。日前，中国证监会副主席李明在2024年上海证券交易所国际投资者大会上表示，下一步，中国证监会将落实好资本市场改革开放举措，提升A股投资价值，为投资者创造长期回报。同时，坚定不移推进市场、机构、产品全方位制度型开放，便利跨境投融资，扩大沪深港通投资标的范围，优化内地与香港基金互认安排，支持推出更多跨境ETF产品，拓展存托凭证互联互通，拓宽境外上市渠道，扩大期货市场开放，进一步增强政策的稳定性、透明度和可预期性，鼓励和支持更多外资机构来华投资展业，打造“投资中国”品牌。此外，持续强化与国际投资者的沟通机制，推动解决外资关切与合理诉求，加强开放条件下资本市场监管和能力建设，维护市场稳定运行。