经济低迷下，德股为何能连创新高

经济低迷下，德股为何能连创新高

近期，德国股市表现亮眼，德国DAX指数突破20000点大关，创下收盘历史新高。然而，在此背后，德国经济却面临连续两年衰退的风险。这种反差引发了市场的广泛关注。

在德国股市大涨之下，德国经济表现低迷，制造业PMI持续低迷。11月德国制造业PMI终值为43，与上月持平，低于50荣枯线近2年半之久。

德国联邦政府发布秋季经济预测报告将2024年德国GDP增长预测从此前的0.3%下调至-0.2%。同时，IfW等多家机构集体将今年德国的GDP预期下调至-0.1%。这意味着，德国可能面临连续两年经济衰退。

作为经济支柱之一，德国汽车行业也深陷低迷，拖累了整体经济增长。德国“经济引擎”大众汽车集团发布的第三季度财报显示，三季度净利润从去年同期的43.4亿欧元降至15.7亿欧元，同比大跌63.8%；营业利润为28.6亿欧元，同比大跌42%；营业利润率从6.2%降至3.6%，为四年多来最低水平。

那么在一系列经济走弱的趋势下，为何德国的股市却能创新高？

安联全球投资者公司 (Allianz Global Investors) 的克里斯托夫·伯杰 (Christoph Berger) 在报告中表示，德国股市创新高背后离不开权重股思爱普（SAP)、西门子以及安联保险等金融股的推动。

尽管德国汽车工业对德国经济的作用不言而喻，但从DAX的成分股而言，汽车业的地位已经被大幅弱化，德国汽车巨头宝马、奔驰和大众三者的权重共占7.6%，而思爱普的权重接近12.86%，接近三家汽车巨头权重综合的一倍。

近期思爱普走势与德国DAX指数同步上行，近一个月思爱普累计涨幅达到8.53%，今年迄今涨幅达到75.11%，贡献了DAX指数涨幅的20%。

思爱普作为德国软件巨头，今年以来致力于将AI全面融入云解决方案，生成式AI智能副驾Joule正在逐步扩展到整个产品组合。预计Joule将助力SAP 3亿用户管理80%的常用任务，提升20%的工作效率，确保更高的工作质量。

有分析师认为，最近DAX强势背后思爱普扮演了决定性的角色，而市场对AI应用的乐观情绪或许也意味着，AI发展方向正从训练驱动转向推理驱动。AI技术的货币化将进入“关键时刻”，随着企业加速推动AI应用落地，2026年AI应用的发展将进一步加速。

另一方面，欧元走弱对欧洲跨国公司来说存在一定优势，当它们以美元计价进行出口时，收入相对增加。

与此同时，欧元区国债收益率的下降预期降低了企业借贷成本，从而间接支撑了股市的表现。这种低利率环境有助于促进企业的资本投入和投资者的风险偏好。

黑石集团欧洲基础股票首席投资官海伦·朱厄尔（Helen Jewell)认为，欧洲经济基本面和欧洲公司基本面并不一样，投资者应继续关注欧洲市场，寻找投资机会。