探索RWA：如何将实体资产转化为数字资产？
探索RWA：如何将实体资产转化为数字资产？
现实世界资产（RWA）的数字化转型正成为全球关注的焦点。这一趋势的核心在于利用区块链技术将传统的、流动性较低的资产转化为易于交易的数字代币，从而提高资产流动性和透明度，满足市场对高流动性和透明度资产的日益增长的需求。
在金融科技的浪潮中，现实世界资产（RWA）的数字化转型正成为全球关注的焦点。这一趋势的核心在于利用区块链技术将传统的、流动性较低的资产转化为易于交易的数字代币，从而提高资产流动性和透明度，满足市场对高流动性和透明度资产的日益增长的需求。
RWA的火热也得益于行业创新和新产品的不断涌现，以及重量级行业巨头的参与和关注。这些新产品包括基于区块链的债券和大宗商品代币化产品，它们不仅满足了市场对多样化投资产品的需求，也推动了RWA技术的创新和市场的发展，预计到2030年总市值可能达到16万亿美元，这一前景进一步激发了市场的热情和投资。
RWA作为连接数字世界与实体经济的纽带，不仅是金融领域回归服务实体经济本源的切实行动，也是推动其高质量发展的创新实践。这一点得到了第十三届全国政协委员、中国证券监督管理委员会原主席肖钢的高度认可。RWA汇聚了技术进步、市场演变、金融革新以及行业领袖的积极参与等多重动力，标志着金融行业的一个新趋势正在形成。随着技术的不断成熟和市场的持续扩张，RWA有潜力在未来的金融生态中扮演关键角色，为全球投资者带来更多元化的投资选项和更优化的资产配置策略。本文旨在通过分析当前市场上RWA项目的底层资产实现路径，来探讨RWA的技术实现方式，以期为理解这一新兴领域的发展趋势提供清晰的视角。
什么事现实世界资产（RWA）？
RWA 的全称是现实世界资产（Real World Assets），是指在实体或传统经济中具有内在价值的有形或无形资产，通常与现实世界的经济活动有关。这些资产代表了广泛的类别，包括房地产、商品、金融工具、知识产权和实物。
现实世界资产（RWA）代币化是指将有形资产或无形资产的所有权价值（以及任何相关权利）转换为数字代币的过程，这使得资产的数字所有权、转移和存储无需中央中介，价值映射到区块链上并交易。
在图1中，现实世界资产（RWA）被划分为四个不同的象限，这一分类揭示了资产金融化过程中的难易程度。资产的金融化难易度主要受到以下几个因素的影响：资产的流动性、市场对其的认可程度、相关的法律和监管框架，以及资产本身的特性。
对于位于第二象限的资产，它们在金融市场中已经具有较高的成熟度，这使得它们的金融化过程相对更为直接和简单。这些资产通常已经具备良好的流动性和市场认可度，因此更容易被转化为金融产品。
相比之下，第一和第三象限的资产在金融化的过程中可能面临更多的挑战。这些资产可能需要创新的金融产品设计和专业评估，以确保它们能够被市场接受并有效地转化为金融资产。这可能涉及到对资产特性的深入分析，以及开发新的金融工具来满足特定的市场需求。
至于第四象限的资产，它们在金融化过程中可能需要特别关注标准化和流动性的问题。这些资产可能需要通过特定的金融工程手段来提高其标准化程度，以及通过市场机制来增强其流动性，从而使它们更适合金融化。
总之，不同象限的资产在金融化过程中的难易程度各不相同，需要根据资产的具体特性和市场条件来制定相应的金融化策略。
资产代币化是一个数字化、智能化的过程
分布式账本技术提供了一种将现实世界资产转化为数字代币的方法，这些代币可以在区块链上进行交易和管理。这种数字化过程不仅提高了资产的流动性，还增加了市场的透明度和效率。
在图2中，我们可以观察到票据交易市场在采用区块链技术前后的结构变化。传统票据交易流程通常包括三个阶段，涵盖七个步骤，这不仅耗时而且复杂。然而，通过引入区块链技术，这一流程得到了显著的简化，现在可以被压缩为单一阶段的两个步骤。
区块链技术，作为分布式账本技术的核心实现，利用其独特的不可篡改性，为交易记录提供了坚不可摧的完整性和安全性。这种特性意味着一旦交易被记录在区块链上，就无法被更改或删除，从而为所有参与者提供了一个可信赖的交易历史。
此外，区块链上的智能合约功能进一步增强了交易的自动化和效率。智能合约允许交易双方将交易条款编码成合约，这些合约在满足预设条件时会自动执行。这种自动化不仅提高了交易处理的速度，还减少了人为错误和干预的可能性，从而缩短了结算时间并降低了交易成本。
资产代币化（DLT）交易的好处
在图3中，资产代币化通过降低交易成本、提高市场流动性、增强安全性和透明度、提供全球投资机会、简化交易流程、民主化投资机会、促进资本高效配置以及实现自我托管等多方面的好处，正在重塑金融行业的未来。
资产代币化的方法
我们探索了四种资产代币化方法，它们分别为：
直接所有权：数字代币充当所有权记录，无需托管安排。此方法仅适用于数字原生资产（已上链资产）。单个分类账（可能是分布式的）用作数字代币的分类账。
1:1 资产支持代币：托管人持有资产并发行代表对基础资产的债权或权利的代币。该代币可能有权兑换基础资产（赎回）或资产的现金等价物。
抵押代币：这种方法涉及发行一种资产代币，该代币由不同于预期代表资产或相关权利的资产支持。通常代币是超额抵押的，以解释资产支持价值相对于代币预期资产价值的潜在波动。
抵押不足的代币：这种方法涉及发行一种旨在跟踪资产价值但未完全抵押的代币。与部分准备金银行业务类似，维持代币价值需要积极管理部分准备金资产组合和公开市场操作。这是一种风险更高的资产代币形式，历史上曾出现过失败的情况。
资产代币化谱系
图4概括性地展示了资产代币化的不同类型和它们与分布式账本技术（DLT）的关系。图中将资产分为三大类：常规资产、混合资产和数字原生资产，并且根据它们是否已经代币化以及它们与现有金融体系的关系进行了区分。
常规资产：
包括认证资产和减记资产，这些资产在现有的金融体系中已经存在，但尚未以DLT的形式出现。它们通常以传统证券的形式存在。
混合资产：
这些资产已经开始了代币化的过程，包括：
1:1资产支持的代币：这些代币与实际资产的价值一一对应，提供了资产的直接所有权或使用权。
抵押代币：这些代币由实际资产作为抵押品支持，但可能不会直接反映资产的全部价值。
未担保代币：这些代币没有实际资产的直接支持，它们的价值可能基于其他因素，如市场信心或预期收益。
混合资产的代币化过程涉及到将现有证券转化为DLT形式。
数字原生资产：
这些资产直接在DLT上创建和交易，没有现有的传统证券形式。它们代表了直接所有权，并且是原生地发行到DLT上的。
另外，代币化资产的两种形式：一种是现有证券的代币化，另一种是原生发行到DLT的资产。代币化资产可以提高资产的流动性，降低交易成本，并可能为投资者提供更广泛的投资机会。通过DLT，这些资产的交易可以更加透明、安全和高效。
资产代币化的流程框架
图5展示了现实世界资产（RWA）代币化的五个关键阶段，以及它们如何通过一系列步骤转化为区块链上的数字资产。
资产登记：
在这个阶段，选择适合代币化的资产，并进行必要的法律和合规性审查，确保资产可以被代币化。
数字化：
将选定的资产进行数字化处理，并通过智能合约将其条款编码，为资产的链上表示做准备。
一级市场：
在这个阶段，数字化的资产被代币化并首次发行到市场上，这通常涉及到代币的初始分配和分发。
链上资产管理：
代币化资产在区块链上进行管理，包括信息桥接，确保链上数据与现实世界资产的状态保持一致。
二级市场交易：
代币化资产在二级市场上进行交易，这为资产提供了流动性，并允许投资者买卖这些资产的代币。
在整个资产代币化的流程中有三个关键步骤：
链下包装：在资产数字化之前，需要在链下进行包装，包括资产的法律结构设计和合规性准备。
信息桥接：确保链上代币与链下资产之间的信息一致性，这对于维护市场信任和透明度至关重要。
RWA协议需求和供应：在二级市场上，代币化资产的供需关系决定了其交易动态。
通过上述步骤，现实世界资产可以通过区块链技术实现代币化，提高资产的流动性和交易效率，同时降低交易和融资成本。
香港资产代币化政策与指引
中国香港在RWA（现实世界资产）代币化方面的监管政策与指引主要由香港金融管理局（金管局）和香港证券及期货事务监察委员会（证监会）共同制定和发布。
政策宣言与监管框架：
中国香港政府于2022年10月31日发布了《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，旨在推动虚拟资产行业的可持续和负责任发展，其中包括对RWA代币化的支持。
2023年6月，中国香港证监会正式实施了新的虚拟资产交易平台监管规定，为RWA的发展提供了制度框架。
监管通函与标准
2024年2月，中国香港金管局发布了《销售及分销代币化产品》通函，明确了认可机构在销售和分销利用分布式分类账技术表达的现实世界资产（RWA）时需遵守的预期监管标准。这些标准包括涵盖范围、一般原则、尽职审查、产品与风险披露、风险管理、保管服务等内容。
Ensemble项目与沙盒计划
2024年8月28日，中国香港金管局推出了Ensemble项目沙盒，旨在支持代币化市场的创新和发展。通过沙盒计划，金融机构可以测试不同的代币化用例，以探索和验证其商业模式和技术。
稳定币与合规环境
中国香港政府和金管局正在推进稳定币的监管框架，预计将在2024年底发布相关指引。稳定币的合规落地被视为推动RWA代币化的重要契机。2024年7月18日，参与稳定币沙盒测试的三个主体：1. 京东币链科技(香港)有限公司；2. 圆币创新科技有限公司；3. 渣打银行(香港)有限公司和安拟集团有限公司。
投资者保护与市场开放
中国香港证监会明确表示，证券型代币发行（STO）和RWA投资可能对散户投资者开放，这将吸引更多资金进入香港市场。
监管机构强调，认可机构在推出代币化产品前应进行尽职审查，充分披露相关资料，并制定政策、程序、系统及监控措施以识别和缓解风险。
云象RWA资产代币化解决方案
图6是云象RWA资产代币化解决方案，展示了现实世界资产（RWA）代币化和交易的流程，分为链上和链下两个部分，以及它们之间的交互。
链下部分：
资产标注：
设备合同：
涉及资产的设备合同，可能包括资产的使用权、维护责任等。
数据合同：
关于资产数据的收集、存储和使用的合同。
结构设计：
对资产的结构进行设计，以便于代币化。
资产审计：
对资产进行审计，确保其价值和状态的准确性。
资产确认：
确认资产的所有权和相关权益。
资产定价：
确定资产的市场价值。
链上部分：
核心数据上链：
将资产的核心数据上传到区块链上，确保数据的透明性和不可篡改性。
资产链：
在区块链上创建资产的数字表示，形成资产链。
资产模型设计：
设计资产的数字化模型，以便于在区块链上进行交易和管理。
智能合约：
编写智能合约，自动执行交易条件和规则。
代币发行：
基于资产发行代币，这些代币代表了资产的所有权或使用权。
交易和合规部分：
合规交易所：
在合规的交易所进行代币的交易。
稳定币：
使用稳定币进行交易，以减少价格波动的影响。
数字法币：
可能涉及到数字形式的法定货币。
流动性交易算法：
使用算法来提高交易的流动性。
代币交易：
在交易所进行代币的买卖。
代币分红：
代币持有者可能获得来自资产收益的分红。
二代衍生品：
基于代币的衍生金融产品。
图6整体上展示了RWA代币化从资产选择、数字化、上链、交易到合规的全过程，以及如何通过区块链技术提高资产交易的效率和透明度。图中还列出了可能的RWA产品类型，包括股权、私募债、贸易融资、保险/套保、提单函证、信用证、ATS交易、工业基础资产、收益产品、产业数据资产、并购基金、票据函证、供应链金融、国债、ABS（资产支持证券）、新能源资产等。
云象RWA资产链技术架构
RWA资产链是最关键和核心的技术实现路径，图7展示了一个完整的云象RWA资产链的系统架构，从底层基础设施到顶层应用，涵盖了系统运行的各个方面，旨在为客户提供一个安全、可靠、高效的金融资产服务平台。
展现及输出层：
最顶层，负责与用户或其他系统的交互，提供友好的界面和输出结果。
应用层：
包含业务应用和共享服务，业务应用涉及具体的金融服务，如预付类融资、应收类融资、存货类融资和产业链融资等。共享服务提供产品、合同、账户、运营、消息、风险、押品、额度和用户管理等基础服务。
基础应用：
提供系统管理、业务参数、业务规则、系统运行和数据管理等核心功能，确保系统稳定运行和业务逻辑的正确执行。
区块链服务层：
提供区块链特有的服务，包括权限控制、共识服务、预处理器、合约管理、世界状态管理、隐私保护、区块归档、日志管理、加解密、日志接口、区块读写和网络连接等。
节点管理层：
负责BaaS（Blockchain as a Service）节点集群的管理，确保区块链网络的稳定和高效。
基础设施层：
包括本地物理机（物联网设备/存储/数据采集）和云主机（虚拟机），提供底层的硬件和虚拟化支持。
外部系统对接：
与核心系统、ERP系统、企业服务总线、网银系统和安全系统等外部系统进行对接，实现数据和业务流程的集成。
市场前景与挑战
企业在为客户提供现实世界资产（RWA）代币化业务的探索中，面临着广阔的前景和一系列挑战。前景方面，RWA代币化通过降低投资门槛，使得更广泛的投资者能够参与到传统上高门槛的投资领域，如房地产和艺术品等。此外，区块链技术的全球性特质为代币化资产提供了一个无国界的交易和投资平台，打破了地理和监管障碍，使得资产可以在全球范围内流通。
这一过程并非没有挑战。监管的不确定性是企业在推进RWA代币化业务时需要面对的主要问题之一。不同司法管辖区的监管差异显著，缺乏统一的法律框架，这增加了全球协调的复杂性，并可能导致潜在的法律冲突或不确定性。技术层面，DLT节点的建立与管理成本高昂，且技术要求较高，需要企业在基础设施建设方面进行大量投资。
安全性问题也是企业不可忽视的挑战，数字资产容易受到黑客攻击和欺诈等威胁，因此，实施强大的安全措施和有效的托管解决方案对于保护这些资产至关重要。
市场认知方面，企业需要确保代币化项目能够真正满足市场需求或解决实际问题，而不仅仅是聚焦于区块链技术的吸引力。这要求企业在技术创新、市场教育、监管合规和安全性等方面做出努力，以克服这些挑战并实现业务的可持续发展。通过这些努力，企业可以为客户提供更安全、更高效、更透明的RWA代币化服务，从而在新兴的数字经济中占据有利地位。