如何做好红利投资：“红利+”策略 追求高胜率
如何做好红利投资：“红利+”策略 追求高胜率
红利投资是一种以股息率为核心的投资策略，通过选择具有稳定现金流和高分红比例的公司构建投资组合。本文将深入探讨红利投资的核心理念、历史表现及其优化方向，帮助投资者更好地理解这一策略。
红利投资的核心理念
红利投资是指在选择股票时，重点关注那些能够持续现金分红且具有不错股息率的上市公司。这种投资策略的核心是关注股息率，而股息率由ROE（净资产收益率）、分红比例和PB（市净率）共同决定。因此，在选择股票时，红利投资会综合考虑上市公司的需求前景、商业模式、公司治理和估值水平。
红利投资的历史表现
以中证红利指数作为代表，自2005年以来，中证红利全收益指数的表现优于总体偏股基金的平均表现。特别是在2020年以来的近5年里，这种优势更加明显，夏普比率也大幅领先。
研究显示，红利投资策略在绝大多数行业中都表现出色。统计数据显示，在30个申万一级行业中，有29个行业的高股息率组合比低股息率组合具有更好的年化收益率，其中22个行业的收益率高出5个百分点以上。即使是计算机、国防军工等成长性行业，高股息率组合的年化收益率也高出5-8个百分点，夏普比提升0.2-0.25。
如果对中证红利全收益指数的收益率进行拆分，2016年至2023年中证红利全收益年化收益率为6.0%，其中股息收益贡献4.4%，利润增长贡献3.6%，估值负贡献2.0%。与之对比，2016-2023年万得偏股混合型基金指数年化收益率仅为3%，中证红利全收益在此区间明显跑赢，并且跑赢的主要来源是股息率。
红利投资与低估值价值投资的比较
红利投资是低估值价值投资的重要分支，但对商业模式、公司治理和估值的要求更加严苛。由于有股息率的要求，红利投资要求公司在当下就有不错的现金流、有不错的分红比例。此外，红利投资比低估值投资要求更低的估值水平。比如一家公司分红比例是50%，如果要求4%的股息率，那么PE估值则不能高于12.5倍。
可以说，红利投资对商业模式、公司治理和估值要求更高，此外股息率的保护比低估值的保护更扎实。比如在港股，PE角度或许很难找到“估值底”，但股息率如果达到一定水平，股价往往也见底了。
红利资产的分布特征
根据中证指数统计，全球分红金额体量靠前的行业主要包括金融、能源、工业、主要消费、可选消费、原材料（资源）、信息技术、医疗卫生、通信服务（运营商）、房地产、公用事业。这些行业不仅包括传统行业，也涵盖信息技术、医疗卫生等新兴成长行业。
实现可持续高股息率的条件
要实现可持续的高股息率，公司需要具备以下三个条件：
- 长期稳定或增长的需求
- 可持续的长期现金流
- 大股东和管理层持续的分红意愿
红利投资的优化方向
红利投资的优化有两个方向：一是提升胜率，即"红利+胜率"策略；二是提高赔率，即"红利+赔率"策略。
提升胜率的角度，核心是规避风险。第一类是长期风险，如需求萎缩、竞争格局恶化、公司治理差、杠杆过高、商业模式差、估值过高等风险，这些风险是要一票否决的，我们称之为红利+极低风险。第二类是短期的周期波动风险，这类风险不构成根本问题，可以通过构建上下游的资产组合进行对冲，我们称之为红利+周期对冲。
提升赔率，有三个来源，一是更高的股息率，一般来自于行业进入利润和现金流上行的拐点，我们称之为红利+行业拐点。二是更强的利润增长，意味追求更高的成长性，我们称之为红利+产业趋势，具体包括红利+出海，红利+内需等。三是更多的估值收益，对估值要求更严格，我们称之为红利+绝对低估。提升赔率的前提是不能牺牲胜率，胜率是红利投资的灵魂。