美联储加息致人民币破7.3，央行多措并举稳汇率

美联储加息致人民币破7.3，央行多措并举稳汇率

2025年1月6日，离岸人民币兑美元一度收复7.35关口，显示短期内汇率可能围绕7.3上下波动。同时，中国人民银行通过调整中间价报价、加强市场管理等措施稳定汇率，表明官方正积极应对贬值压力。

近日，美联储再次宣布加息，引发全球金融市场震动。美元走强导致人民币汇率承压，跌破7.30关口，引发了广泛讨论。专家认为，美联储的高利率政策加剧了人民币贬值压力，同时也暴露了中国经济转型的阵痛。在此背景下，中国央行采取了一系列政策措施，试图稳定市场预期，但人民币汇率的下行趋势仍未完全遏制。这一现象不仅反映了全球经济环境的复杂性，也凸显了中国经济转型的紧迫性。如何应对美联储货币政策带来的挑战，成为中国亟待解决的重要课题。

1月3日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双走低。其中，在岸人民币对美元汇率跌破7.30关口，为2023年以来11月以来首次，离岸人民币对美元汇率则顺势跌破7.35关口。截至发稿，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报7.3104、7.3499。随着新的交易年度的开始，投资者正在交易市场的不确定性事件。1月3日，美元指数刷新逾两年新高，截至发稿已升破109关口，报109.1。除了人民币之外，非美货币普遍承压。其中，欧元对美元汇率开年以来下跌0.72%，处于逾两年来最低水平附近。此外，英镑对美元汇率也跌至八个多月低点。

1月6日，离岸人民币对美元汇率盘中收复7.32元，截至23:06报7.3336元。专家表示，2025年支撑人民币汇率的积极因素仍然较多，未来人民币汇率完全有条件保持基本稳定，将继续呈现双向浮动。专家表示，1月3日在岸人民币对美元汇率跌破7.30元，主要是受到美元大幅走强的影响。新年伊始，美元指数突破109，最高达109.5，创出2022年11月以来新高，1月2日单日上涨0.7%。非美元货币普遍承压，欧元、英镑1月2日对美元分别贬值0.9%、1.1%。关于人民币汇率，日前召开的中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会在表述上出现明显变化，传递出更为明确、强势的稳汇率信号。此次会议强调，“加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险。”专家表示，这表达了人民银行维护人民币汇率稳定的坚定决心，也是判断未来汇率政策取向的重要依据，有利于稳定外汇市场预期。“2025年中国人民银行工作会议和人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会都突出了稳汇率的内容。此外，人民银行将新增发行香港人民币央票，展现了人民银行维稳汇率的决心。”专家说。专家表示，过去人民币汇率多轮升贬值的经验表明，人民银行有充足的工具箱、丰富的经验应对人民币汇率贬值，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

1994年年初汇率并轨后，中国确立了以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度安排。在2015年“8·11”汇改之前，人民币汇率（本文均指人民币兑美元双边汇率）经历了长达20多年的单边升值行情。“8·11”汇改后，经历了2015年和2016年的连续调整，2017年人民币止跌反弹，2018年起进入有涨有跌、双向波动的新阶段。特别是2019年8月“破7”之后，打开了可上可下的弹性空间，人民币汇率浮动成为吸收内外部冲击的“减震器”。2020年和2021年，由于中国疫情防控领先、经济复苏领先、中美正向利差、美元走势偏弱，人民币汇率经历了“两连涨”。2022年和2023年，由于中美经济周期分化、货币政策错位，中美负利差走阔，人民币汇率又经历了“两连跌”。20世纪80年代初期，保罗·沃尔克领导下的美联储主要工作是反通胀，联邦基金目标利率（Federal Funds Target Rate）最高突破20%。最终以两次经济衰退为代价，抑制了两位数的高通胀。而历史经验已反复证明，利率上升是导致美国经济下行的主要原因（贺力平，2024）。之后，通常美国经济面临下行压力或步入衰退时都会触发美联储货币政策转向。1984年以来，美联储总共有过6轮降息（见表1）。美国经济“软着陆”、美联储降息、美元指数走弱被认为将是2024年人民币汇率止跌企稳的重要契机。本文着重分析1994年汇率并轨以来美联储降息对人民币汇率的溢出影响，据此对2024年人民币汇率走势进行展望并提出对策建议。

关于美元指数的连番上涨，摩根士丹利认为，2025年美元指数将先涨后跌。一季度，市场将迅速定价地缘政治和贸易摩擦，并把美元指数推至巅峰。但随着后续美联储降息的落地，美元将逐渐下跌。中信证券明明研究团队认为，短期来看，当前美元指数的走势已经充分反映了市场对于美联储降息、特朗普上台以及潜在关税风险的预期，美元指数缺乏进一步向上动能。此外，近期央行对中间价报价、离岸人民币流动性等方面的稳汇率政策强度提升，叠加全球重要央行议息会议均已结束、国内政策进入空窗期，预计人民币汇率短期或围绕7.3上下波动。展望2025年，该团队认为，美元指数或维持高中枢，外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素，但内部因素仍有望托底人民币汇率，一是考虑到直接投资账户和证券投资账户的压力，预计央行稳汇率决心较强，相关政策也有望继续加码；二是中美利差深度倒挂对于2025年人民币汇率的影响有限，国内降准、降息等操作或与其他增量政策共同助力基本面修复回升。值得注意的是，人民币在对美元汇率承压的同时，对一篮子货币稳中有升。中国外汇交易中心最新数据显示，2024年12月31日，CFETS人民币汇率指数报101.47，较2023年末上升3.99%，显示人民币在非美元主要货币中保持强势。

2025年支撑人民币汇率的积极因素仍较多。专家表示，未来人民币汇率完全有条件保持基本稳定，将继续呈现双向浮动。“我国宏观经济大盘将更加扎实。”专家表示，2024年9月以来出台的一揽子增量支持措施将陆续见效。2025年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，我国经济回升向好态势将进一步巩固。我国国际收支仍将保持平衡。2024年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%；货物贸易顺差8846亿美元，创历史同期最高水平，同比增长18.4%。近年来，在国内经济高质量发展的支撑下，我国外贸企业应对外部冲击的能力和韧性持续提升，2025年我国经常账户有望保持顺差，为平衡外汇供求提供有力保障。此外，上述专家表示，我国外汇市场保持韧性。市场参与者交易行为更加理性，经营主体汇率风险中性理念增强，为外汇市场稳健运行和外汇供求保持平衡提供重要微观基础。中银证券全球首席经济学家管涛表示，凭借前期积累的丰富汇率调控经验，相信有关部门有基础、有条件、有能力达成汇率维稳目标。