汇丰银行：2024年12月中国市场展望

汇丰银行：2024年12月中国市场展望

2024年12月，随着特朗普在大选中获胜，中国面临的外部不确定性有所上升。然而，与2018年中美贸易摩擦时期相比，中国政府和企业应对经验更加丰富。同时，国内化债政策的推进和经济数据的边际改善，为应对外部风险提供了有力支撑。汇丰银行的专家团队对当前形势进行了深入分析，并提出了相应的投资建议。

外部不确定性有所提升，但企业和政府应对更有经验

特朗普与共和党在美国大选中取得胜利，特朗普上任后的政策推行，将给中国外部环境造成较大影响。虽然目前我们很难准确预测其政策节奏和实质效果，出于美国自身经济和通胀等现实情况的约束，最终关税未必达到特朗普宣称的幅度和广度。投资者仍然需要警惕其关税政策会给中国市场带来的边际影响。不过，与2018年开启的上次中美贸易摩擦期间相比，无论是政府还是企业都准备得更为充分。中国所处的政策周期也与2018年大不相同，积极财政政策有望对外部压力构成对冲。

GDP:国内生产总值 数据来源：万得、汇丰环球私人银行与财富管理（截至2024年11月28日）。

化债政策推行有利于提升地方政府支持经济的空间

11月8日，财政部宣布总计12万亿元的债务置换方案。过去数年，税收收入和土地出让收入的下滑限制了地方政府偿还债务和推进财政刺激措施的能力，债务置换的顺利推行有助于强化地方政府的财务状况，使其重新聚焦于实体经济增长，给地方更多刺激政策的推行提供空间。同时，财政部部长还表示财政赤字仍有较大空间，并给予后续财政刺激措施的前瞻指引。

经济数据边际改善，但政策支持有望持续以对冲外部风险

10月经济数据显示社会零售总额、传统基建、制造业投资及部分城市房地产市场活跃度等方面有所改善，显示政策稳增长效果有所显现。但通缩风险仍然存在，在外部不确定性增多、内部社会预期偏弱的现状下，或需出台更大力度的财政刺激措施。结合财政部部长发布会上的表态，我们密切关注12月中央经济工作会议和明年3月两会可能提供的进一步逆周期增量政策的线索。

资料来源：万得、汇丰环球私人银行及财富管理（2024年11月18日）。M1: 狭义货币；M2：广义货币

对中国股票维持中性观点

我们对中国股票维持中性观点，未来多空因素博弈或加大市场波动。宏观背景方面，逆周期政策支撑下，供需关系是否能回归平衡、通缩压力是否能有所减轻、地产市场能否止跌回稳均是影响宏观基本面的重要观察因素。如果贸易压力因为关税而增加，可能进一步促进增量刺激政策的加码，企业盈利也可能因此获得支撑。此外，中国企业公司治理改革或提升股东回报，央行创新型政策工具继续给市场流动性提供支撑，在经济基本面和信心好转的前提下，私人部门、机构投资者及海外投资者的配置都还有进一步提升空间。

我们继续看好促内需政策支持下的消费板块、经济结构改革利好的科技行业、全球格局变革下的中国出海龙头企业。由于经济背景和政策意图都可能将利率维持在低位，债券资产整体及红利资产仍然具备配置吸引力。

数据来源：万得、汇丰环球私人银行与财富管理（截至2024年11月29日）。