IPO遇冷，VC机构转战“隔轮退”和“老股转让”

IPO遇冷，VC机构转战“隔轮退”和“老股转让”

在当前复杂多变的市场环境下，传统的VC投资退出方式如IPO面临诸多挑战。因此，“隔轮退”和“老股转让”等新型退出策略逐渐成为投资机构的新宠儿。这些策略不仅提高了资金回笼的速度，还降低了单一依赖IPO的风险。近期，多家知名投资机构已开始采用这些灵活的退出方式，以适应市场变化，确保投资稳定性和收益最大化。

“隔轮退”指的是投资机构在被投企业后续融资轮次中退出部分或全部股份。这种方式可以理解为一种分阶段退出的策略，投资机构不必等到企业上市，而是通过后续轮融资实现部分退出。

“老股转让”也称为“存量股转让”，指的是投资机构将其持有的被投企业股份转让给新的投资者。这种方式可以在企业上市前实现退出，且灵活性较高。

2023年，中企境内外上市399家，在中企IPO节奏放缓的背景下，VC/PE机构不仅收获IPO数量减少，而且通过IPO获益的难度进一步加大：A股平均账面回报水平为4.23倍，境外市场的平均账面回报水平为3.39倍，与2022年相比，项目IPO的发行回报倍数整体下移，高额回报案例大幅减少。

面对IPO退出路径的不确定性，投资机构开始积极寻求多元化的退出方式。例如，某大热AIGC独角兽企业被投资人大幅减持的消息已经在投资圈里炸开了锅。公开资料显示，该机构两次通过卖老股的方式出掉了这一项目50%的股份，退出金额超1亿元。

灵活性

“隔轮退”和“老股转让”提供了更灵活的退出时机选择。投资机构可以根据市场情况和企业发展的不同阶段，选择合适的退出时机，而不必等待企业上市。

风险分散

过度依赖IPO的退出策略在市场环境不佳时容易受阻。通过“隔轮退”和“老股转让”，投资机构可以分散退出风险，避免将所有资金锁定在单一退出路径上。

资金回笼速度

相比IPO漫长的审核周期和锁定期，“隔轮退”和“老股转让”能更快实现资金回笼。这对于投资机构来说，意味着更高的资金周转效率和更好的流动性管理。

以某知名投资机构为例，该机构在一家科技企业进行Pre-IPO轮融资时，选择退出一部分股份，落袋为安，给LP回一些款。即便这家企业在后续发展良好，估值涨了10倍，机构也通过分阶段退出策略实现了部分收益。

尽管“隔轮退”和“老股转让”为投资机构提供了新的退出选择，但在实际操作中仍面临一些挑战。例如，国资LP对老股转让的谨慎态度，以及市场上寻找合适买方的难度。此外，这些退出方式的普及也对投资机构的交易能力、市场洞察和风险管理提出了更高要求。

然而，随着市场环境的变化和投资机构对多元化退出策略的不断探索，预计“隔轮退”和“老股转让”等新型退出方式将在未来发挥越来越重要的作用。它们不仅为投资机构提供了更灵活的退出选择，也为创业者和被投企业带来了更多的发展可能性。

在当前市场环境下，投资机构需要不断创新和调整退出策略，以应对IPO放缓带来的挑战。而“隔轮退”和“老股转让”等新型退出方式，正是这种创新精神的体现。它们不仅为投资机构提供了新的退出路径，也为整个股权投资行业注入了新的活力。